ウィンクルボス・アセット・サービスズは、ティッカーWINKでナスダックに上場するスポットZcash上場投資基金(ETF)を申請しました。これにより、米国投資家にとってZcash(ZEC)エクスポージャーを得る新たな規制された手段が生まれる可能性があります。承認されれば、NYSE Arca上場のグレイズケールZCSHに加わり、米国取引所では2番目のスポットZcashファンドとなります。

提案された株式はZcashを直接保有するため、投資家は個人ウォレットでトークンを管理することなくZECへのエクスポージャーを得られます。Geminiがカストディアンを務め、株式の設定・解約はすべて現金で決済されます。申請の時点で、ZECは24時間で5%超上昇し、1,376ドルを上回って取引されています。

提案ETFはZECを直接保有し現金で決済

登録書類によると、ウィンクルボス・アセット・サービスズは必要な規制承認を取得した後、WINKをナスダックに上場する計画です。先物ベースの商品とは異なり、WINKは基資産としてZECを直接保有します。

参加機関(オーソライズド・パーティシパント)は、新株設定時に現金を使用し、解約時には現金を受け取ります。そのため、ZECをファンドに移転したり、解約時にトークンを受け取ったりする必要がありません。新株設定で受け取った現金はZECの購入に充てられ、そのトークンはGemini(キャメロンとタイラー・ウィンクルボスが設立した取引所)がカストディアンとして保管し、参加機関は引き続き米ドルで取引を決済します。

この構造により、ETF株式の取引と暗号資産そのものの直接管理は分離されます。投資家はWINKが保有するZECへの持分を表す上場株式を購入でき、カストディアンがトークンを管理する間に、通常の証券口座を通じてエクスポージャーを取得・解消することが可能です。取引開始には規制承認が必要です。10月6日の登録届出ではナスダックとWINKが上場取引所およびティッカーとして特定されていますが、開始時期は明示されていません。S-1は今後SECの審査プロセスに入り、ファンドがいつ、あるいは上場できるかどうかが決定されます。

グレイズケールZCSH、初の週次資金流出を記録

ウィンクルボス・アセット・サービスズが参入する米国市場では、すでに別のスポットZcash商品が取引されています。グレイズケールは設立9年目のZcashトラストを8月25日に上場商品へ転換し、NYSE ArcaでティッカーZCSHとして取引を開始、カストディアンはCoinbaseが務めています。設定時の資産残高は約3億400万ドル、管理報酬率は2.50%です。WINKは、異なるカストディアンと異なる取引所に支えられた、米国上場の第2の選択肢を投資家に提供することになります。

しかし、直近のデータではZCSHから資金が流出しています。SoSoValueのデータによると、10月2日までの1週間で流出額は9,356万ドルに達しました。9月30日の日次純流出額は3,025万ドルとなり、10月2日にはさらに2,693万ドルが流出しました。それでもZCSHの純資産残高は約7億5,100万ドル、累計純流入額は約2億1256万ドルを維持しており、これらの数値はスポット暗号資産ファンドへの需要を測る指標として注目されています。

同時期、ZECも急落を経験しました。CoinGeckoの履歴データによると、9月26日の終値は1,653.12ドル、10月3日は1,304.32ドルでした。また、グレイズケールは9月30日にZCSHの1対3の株式分割を実施し、発行済株式数は7,989,300株から23,967,900株に増加しましたが、投資家の保有総価値は変わりません。

Cypherpunkがネットワークサービスのパートナーに

申請では、Cypherpunk TechnologiesがZcashネットワークサービスのパートナーとして選ばれており、提案された取り決めではGeminiが引き続き保管を担当します。Cypherpunkは以前、8月に発表された3,333万ドルのマイニング設備取引を通じてZcash事業を拡大しました。

— Will McEvoy (@will__mcevoy) August 18, 2026

この取引の設備およびホスティング契約は、ウィンクルボス・キャピタル関連の事業体から提供されました。Cypherpunkによると、同社のBitmain Z15 Proマイニング設備は米国内のホスティング施設で稼働しており、当時、Zcashネットワークの計算能力の約18%を占めていました。推定月間産出量は約7,800 ZECですが、採掘難易度や競合する計算能力により変動する可能性があります。

SECへの届出によると、支払いは現金の代わりに、43,290,042普通株式を対象とするプレファンデッド・ワラントを通じて行われました。株式の評価額は1株あたり0.77ドル、ワラントの行使価格は0.001ドルでした。

キャメロンとタイラーのウィンクルボス両氏は、「これまでZcash採掘へのエクスポージャーを選択肢が限られていた」と述べています。

WINKは、規制された上場株式を通じてZECへのエクスポージャーを求める米国投資家に、もう一つの手段を追加することになりますが、開始は規制承認次第です。規制決定の時期は明らかにされておらず、今後の注目点はSECによる登録書類の審査とナスダックの上場プロセスです。