8月3日から7日までの週は、月曜日の製造業PMIから始まり、金曜日の米国とカナダの重要な労働市場報告で締めくくられる、主要な経済指標の発表が密集しています。景況感調査、雇用指標、中央銀行の発言にまたがるトップクラスのデータの密度は、主要国経済が下半期に向けてモメンタムを維持しているのか、失速しつつあるのかを総合的に判断する材料を提供します。

PMI発表が週の幕開け

月曜日はユーロ圏、英国、米国の製造業PMIからスタートします。米国ISM製造業PMIのコンセンサスは54.0で、前回の53.3から上昇します。50を超える読みはセクターの拡張を示すため、コンセンサス通りとなれば工場部門の成長持続が確認されます。ただし、S&P Globalの速報値製造業PMIが7月に6月比でわずかに低下しており、早期警戒シグナルとなる可能性があるため、下振れリスクは残っています。速報PMIは月次調査の部分的な回答に基づく予備的推定値であり、最終的なISM数値と乖離することもあります。

水曜日はユーロ圏、英国、米国のサービス業PMIに再び注目が集まります。米国ISM非製造業PMIのコンセンサスは54.5で、前回の54.0と比較されます。これらの水準は米国GDP成長と概ね整合しますが、製造業速報値の軟化により慎重な見方も残ります。サービス業は米国の経済産出の最大シェアを占めるため、この指標は全体の活動水準を測る上で特に重要です。

米国労働市場に注目

火曜日のハイライトは米国JOLTS求人件数です。木曜日は週次失業保険申請件数、そして金曜日は平均時給m/m、非農業部門雇用者数変化、失業率を含む包括的な労働市場報告が発表されます。月次非農業部門雇用者数の発表はFOMCの協議において最も注視される材料の一つであり、金曜日のデータは金融政策予想にとって特に重要です。

平均時給m/mのコンセンサスは0.3%で、前回と同水準です。非農業部門雇用者数は88Kと予想され、前月の失望的な57Kから大幅に回復する見込みです。失業率は4.2%で横ばいの予測です。

米国の雇用成長はここ数ヶ月不規則です。春に改善の兆しが見られた後、前月の雇用統計は期待を大きく下回り、57Kの追加にとどまりました——これは予測値の半分未満です——さらに前2ヶ月分は合計74K下方修正されました。

雇用調査は依然低調です。市場コンセンサスは88Kの増加を示唆していますが、INGのアナリストはより控えめな75Kの増加を予想し、失業率が4.3%に上昇する可能性を見込んでいます。

労働力参加率の急激な低下が状況をさらに複雑にしています。6月に約700Kが労働力市場から離脱しており、失業率のヘッドライン数字だけでは米国労働市場の全体的な健康状態を完全に捉えきれない可能性があります。Fed当局者は労働条件が政策調整を正当化するかどうかを評価する際、雇用創出とともに参加率も監視しています。

ニュージーランド雇用統計

水曜日にはニュージーランドの四半期雇用者数変化q/qと失業率も発表されます。雇用者数変化q/qのコンセンサスは0.1%で、前回の0.2%から低下します。失業率は5.3%から5.4%への上昇が予想されています。

ウェストパックのアナリストは、前期に記録された失業率の低下は予想外であり、労働市場全体の弱さを十分に反映していなかったと指摘しています。中東紛争に由来する経済的不確実性にもかかわらず雇用は比較的堅調に維持されていますが、雇用成長は人口増加に追いついておらず、徐々に軟化していることを示しています。失業率と労働力参加率は今後の四半期にさらに悪化する可能性があります。賃金上昇も、労働市場の余剰キャパシティが賃金の上昇圧力を制限し続けるため、低調に留まると予想されています。

連邦準備制度と金融政策

週を通じて複数のFOMCメンバーが発言を予定しています。金融政策の観点からは、最新のFed会合を受けて追加利上げへの期待が著しく後退しました。ケビン・ワーシュ議長は、一部のFOMCメンバーが既に正当とみなす追加の引き締めを実行する焦りを見せていません。

スコシアバンクのアナリストは、ワーシュが5つのタスクフォース主導で進行中の政策フレームワーク見直しが完了すれば中央銀行のインフレ目標が変更される可能性を示唆した後、Fedの政策信頼性に対する懸念が高まっていると指摘しました。このような変更は追加利上げの必要性を完全に低下させる可能性があります。

FOMC会合の余波として、投資家は米ドルと長期国債利回りを押し下げ、Fedの予想される政策軌道に対するよりハト派的な再評価を反映しました。Fed指導部からのハト派的シグナルと金曜日の雇用データの組み合わせは、今後数ヶ月のさらなる政策動きのタイミングと可能性に対する市場の期待を形成します。

カナダの労働市場報告

金曜日にはカナダの雇用者数変化と失業率も発表されます。雇用者数変化のコンセンサスは15.0Kで、前回の18.2Kから低下します。失業率は6.5%で横ばいの予想です。

カナダの労働市場は7月にさらなる安定化の兆しを示すと予測されています。人口および労働力成長の減速と、失業率が4月の6.9%から6.5%へ低下し——1年前の水準を0.4ポイント下回っていること——は、労働者一人当たりの労働市場条件の漸次的な改善と整合しています。

求人投稿を含むその他の最近の指標も、比較的安定した採用環境を示しています。ただし、6月の増加が主にパートタイム職によって牽引されたため、雇用の構成は引き続き重要な考慮事項です。

賃金上昇は5月の急減速の後、6月にわずかに加速しましたが、労働市場のスラックが歴史基準で依然高い水準にあることを理由に、RBCのアナリストは引き続き緩和していくと予想しています。