ブロックチェーンと暗号資産の世界で今週何が起きていたのか。Crypto Valley Journalの週間レビューが、最も重要な最新動向と背景レポートをまとめる。価格変動に加えて、今週の話題は市場アクセス、インフラのセキュリティ、そしてトークンの本当の価値を投資家がどう判断するかという実践的な問いを軸に展開している。

ビットコイン:底打ちプロセスがかなり進んでいることを示す初期シグナル

ビットコインが底を打ったかどうかは依然として不確かだ。しかし、複数の指標はこのプロセスがかなり進んでいることを示唆している。2025年10月の126,000ドル超の史上最高値から、この暗号資産は一時、価値の半分以上を失った。7月には60,000ドルを下回ったが、最近になって約84,000ドルまで回復している。

注目すべきは、悪いニュースに対するこの資産の反応だ。9月中旬にClarity Actが米上院で否決され、その後米連邦準備制度理事会(FRB)は政策金利を3.75~4.00%に引き上げた。ビットコインは当初下落したものの、強く回復した。米スポットETFにも資金需要が戻っている。約7億4,600万ドルの流出の後、約4億8,400万ドルが再び流入した。また、アナリティクス企業Glassnodeによれば、長期保有者の実現利益に占めるシェアは88%から47%に低下した。同時に、典型的な熱狂は見られず、ビットコインは総時価総額の約59%を維持している。これらを総合すると、レビューは上昇相場が堅実な基盤の上にあると結論付けている。両方のデータは今後も容易に追跡できる。米スポットETFの発行体は各取引日の後に資金流入を報告し、Glassnodeは保有者指標を継続的に公開しており、今後の数値が、戻りつつある需要と利益確定のリセットが持続するかどうかを示すだろう。

NEAR、他のブロックチェーン上の取引から収益を獲得

オールトコイン全般の上昇相場はないものの、一部のプロジェクトは力強い上昇を記録し続けている。レイヤー1ブロックチェーンのNEARプロトコルは2月に一時1ドルを下回ったが、現在は5ドルで取引されている。しかし、このパフォーマンスにおいて、独自チェーンの役割は小さい。データプラットフォームDefiLlamaによれば、NEARの日次アクティブアドレスは約6万であり、Solanaの311万と比較される。

成長は代わりにNEAR Intentsからもたらされている。ユーザーはスワップの望む結果だけを定義し、専門のソルバーが複数のチェーンにわたって決済する。Intentsは現在、週に約13億ドルを処理している。関連機能のConfidential Intentsにより、ユーザーは取引サイズを非公開にできる。2月以降、収益はトークンの買い戻しに充てられている。しかし、月次純収益が約200万ドルでは、この買い戻しがインフレを相殺できる割合は限られている。約60億ドルの評価額――年換算収益の250倍に相当――は、市場がすでに大幅な将来の成長を織り込んでいることを意味する。この事例はチェーン自体の活動ではなくクロスチェーンインフラがプロトコルの主要な収益源になり得ることを示している。DefiLlamaがアドレス数と取引高を公開的に追跡し、買い戻しが収益から直接資金調達されていることから、プロトコルの発展を見極める上で注目すべき数値は収益対インフレ比率だ。

Zcash:米国ETFとEU規制の間で揺れるプライバシーコイン

Zcashはzk-SNARK証明で取引データを隠蔽し、現在、米スポットETF上場と2027年のEUプライバシーコイン禁止の間に位置している。

要求に応じた情報開示付きの機密性こそがZcashの中核だ。2016年に登場したこの暗号資産は、透明アドレスとシールドアドレスの両方を提供している。シールドアドレスはzk-SNARK暗号技術を使用して送信者、受取人、金額を隠す。ただし、いわゆるビューイングキーを通じて、ユーザーは監査人や税務当局に支払い情報を開示することもできる。

その一方で、Zcashは規制された米国市場に参入しつつある。8月下旬、資産運用会社GrayscaleがNYSE ArcaにZcash ETFを上場した。これはプライバシーコインを基盤とした米国初のスポットETFである。さらに、Winklevoss Capitalが支援するCypherpunk Technologiesは、ハッシュレートの約18%を占めるマイニング設備を構築中だ。ZECはまた、30日間で123.6%上昇し、約1,520ドルとなった。

欧州では、動向は正反対の方向に進んでいる。EUのマネーロンダリング対策規制は、ライセンスを持つ事業者に2027年7月までのプライバシーコイン上場廃止を義務付けている。世界全体では、2025年末までに70を超える取引所がすでに少なくとも1つのプライバシーコインを上場廃止していた。その結果、同じ資産が市場を二分している。米国では規制されたアクセスが拡大する一方、欧州では終了が予定されている。上場廃止期限が2027年7月に確定している中で、期限が近づくにつれてライセンス事業者によるさらなる廃止が進むかどうかが、注目すべき具体的な動きとなる。

Bitget自身のコントロールが3億5,160万ドルを放出

暗号資産取引所Bitgetは今週、3億5,160万ドルハッキング被害を確認した。攻撃は、Ethereum、XRP Ledger、Baseを含む7つのチェーン上のホットウォレットとウォームウォレットの一部を標的とした。

際立っているのは攻撃者の手法だ。攻撃者は秘密鍵を盗むのではなく、ウォレットインフラのバックエンドシステムに侵入して送金データを改ざんし、承認プロセス自体に資金の流出を放出させた。つまり、厳重に保護された鍵管理も、上流でデータが操作されればほとんど役に立たないということだ。Bitgetは攻撃の背後に北朝鮮のハッキンググループを疑っているが、当局による確認はまだされていない。出金は当面停止されている。Bitgetによれば、4億6,400万ドル超のUser Protection Fundが損失全額を補償するという。取引所の利用者にとって、この事例が示すのは、セキュリティ審査が鍵管理にとどまらず、送金データを承認に回すシステムにまで及ぶ必要があるということだ――今回の弱点は保管庫ではなくワークフローにあった。出金停止が続く中、Bitgetによる再開と調査に関する次の発表が注目のポイントとなる。

栄養学の研究が解き明かす安価なコイン人気の理由

多くの小口投資家は、0.0003ビットコインよりも100個のトークンを丸ごと保有することを好む。この行動は「単位バイアス」に由来する。心理学者のAndrew B. Geier、Paul Rozin、Gheorghe Dorosは、2006年の食行動に関する研究でこの効果を記述した。被験者は個々の分量が大きいほど多く食べたのである。暗号資産に当てはめると、多くの単位を保有している人は、総価値が同一であっても豊かに感じられる。トークンプロジェクトは、供給量を数兆単位にまで増やすことでこれを意図的に利用している。例えばミームコインのBONKは75兆個を超えるトークンを発行しており、1ドルの価格を実現するには75兆ドルを超える評価額が必要になる。同様に、XRPは約1.4ドルで安価に見えるが、約840億ドルの評価額で5番目に大きい暗号資産である。したがって、意味のある指標は時価総額――単位価格×流通供給量――のみであり、ロックされたトークンも算入する完全希薄化後評価額にも目を向ける価値がある。

この週間レビューは、もともとCrypto Valley Journalによって公開されたものです。