11月4日に公表されたBloomberg Governmentによる新委員会体制の予報は、エリザベス・ウォーレン氏を次期上院銀行委員会委員長とし、民主党が追及する予定の調査対象の中にトランプ氏の暗号資産取引を挙げている。デューク大学のリー・ライナーズ氏はCNBCに、もう一つの側面を語った:「暗号資産プラットフォームは現在の製品を維持し、依然として『SECとCFTCの親しい規制当局』の管轄下にある」。その結果は二正面の監視攻防となる。議員は行為を調査し当局に記録を求めることはできるが、これらの商品を規律するルールの変更には依然として立法が必要である。

選挙日に発行された承認

11月3日、CFTCのマイケル・セリグ委員長は、個別株の永久先物がCFTC登録取引所で取引を開始できると発表した。対象となるのは、株式先物を取引するためSECに通知登録も済ませている取引所のみである。株式先物は個別株を対象とする先物で、両当局が共同で監督する商品区分のため、この承認にはCFTCに加えSECの要素も含まれている。

セリグ氏はこの措置について、米国の投資家を「オフショアの、多くの場合無規制の」取引所から遠ざける方法として提示した。ウォーレン氏は同日、書面による声明の中で、トランプ氏のCFTCが「わが株式市場における24時間365日の高額賭博の形式的承認」を行ったと非難した。彼女の反対はタイミングに関するものである。市場時間中のみ取引される株式を対象とする契約が24時間取引され、この隙間がインサイダー取引とボラティリティを招くと彼女は主張した。

この決定は、委員たった一人の委員会からもたらされた。セリグ氏は2025年12月以降、CFTCの唯一の在任委員である。4月、彼はトランプ氏が残り4つのポストを埋めるのを待つ間、当局は規則制定を停止しないと議員に述べていたとBloomberg Governmentが報じた。上院農業委員会の指名記録では、2025年12月18日のセリグ氏の承認以降、CFTC委員候補の移送は一件もない。

ウォーレン氏の将来の議長槌はセリグ氏に直接届かない。CFTCは農業委員会の管轄である。上院では、商品・デリバティブ・リスク管理・貿易小委員会が同当局を所管し、デリバティブとデジタル資産をカバーしている。銀行委員会が株永久先物の決定に関与するルートは、銀行委員会がSECを監督するため、SEC登録要件を通じたものである。銀行委員会がこの商品について公聴会を開けば、この仕組みのSEC側が問われる一方、セリグ氏自身の判断は農業委員会の管轄事項である。

Coindooはすでに米国株永久先物の取引条件を取り上げている。監視上の問題は、このルートを開く前にCFTCがウォーレン氏の指摘するリスクをどう評価したのかである。

World Libertyは監視と停滞する法案が交わる場所

ウォーレン氏の事務所は、World Liberty Financialをトランプ一族の暗号資産企業と位置づけている。財務長官スコット・ベッセント氏と司法長官トッド・ブランシェ氏に宛てた9月15日の書簡は、2025年11月と2026年5月の書簡に続く3度目の調査要請であった。

各書簡は報道に基づいている。1通目は、北朝鮮の国家支援ハッカーや制裁対象のロシアの資金洗浄組織と関係する購入者へのトークン販売の報道を引用した。2通目は、主力プロジェクトが当局自身が制裁した人物らに率いられていたベンチャーとの提携報道を引用した。3通目は、ニューヨーク・タイムズの報道を引用し、英国の資金洗浄調査下にある英国人実業家がAqua 1という企業を通じて1億ドル分のWLFトークンを購入したと伝えた。ウォーレン氏はまた、WLFが国立トラスト銀行免許を暫定的に取得したと指摘した。いずれも機関の調査結果ではなく、上院議員が伝えた報道に基づく申し立てである。

9月の書簡は9月29日を期限とし、両当局に対しウォーレン氏の以前の照会にも回答するよう求めた。さらにこの要請を立法に結びつけた。ウォーレン氏は、当時上院採決に向かっていた市場構造法案が、大統領が暗号資産事業から利益を得続けることを許すと主張したのである。

倫理の問題こそが、書簡と法案を結ぶ糸である。Bloomberg Governmentの報道によれば、トランプ氏個人の暗号資産事業を解体しうる倫理規定の文言で上院議員とホワイトハウスが合意できず、CLARITYの取り組みは頓挫した。ウォーレン氏は同じ問題を1年間、財務省と司法省に提起してきた。CoindooのCLARITYの60票への狭まった道筋に関する分析が票読みを扱っている。

1月になれば手段が変わる。少数派議員にできるのは行政機関への調査要請のみだが、委員長は証人喚問と記録要求が可能である。財務省と司法省は still 行政特権を主張して応答することもでき、争われた要求は長引く執行闘争に発展しうる。

議長槌がもたらすもの、手段ごとに

議会調査局(Congressional Research Service)によれば、委員会は委任された権限、対象に対する管轄権、有効な立法目的を有する場合に調査を行うことができる。以下、それぞれの手段が2つの案件にどう適用されるか:

書簡。 行政機関に回答を求め期限を設定する。回答を強制する力はない。

公聴会。 質問の下で当局者に公式記録で発言させる。公聴会が生み出すのは証言であり、裁定ではない。

召喚状。 文書や証言を強制する。誰が発行を認められるかは各委員会の規則による。

人事承認投票。 今後のCFTC候補はすべて上院農業委員会を、SEC候補はすべて銀行委員会を通る。上院はホワイトハウスが送る候補のみを審議する。

予算法案。 両当局の予算は歳出手続きを経由し、依然として上院60票と大統領署名を要する。

召喚状規則は両院で異なる。2021年に上院銀行委員会が採択した規則（民主党が委員長を務めた最後の时期）では、証人召喚には筆頭理事の同意か委員会過半数の投票が必要であった。委員会での民主党過半数がその票を出すことはできるが、その場合も各要求は記録に残る委員会決定となる。現行の下院金融サービス委員会の規則は召喚権を委員長に委譲し、筆頭理事への48時間の書面通知を要する。両委員会とも新議会の組織化に際して新規則を採択する。

下院側では、Bloomberg Governmentがマキシン・ウォーターズ氏を金融サービス委員会の次期委員長の最有力とする。ショーン・キャステン氏が同職に立候補しており、フレンチ・ヒル氏は筆頭理事に移る。上院が再編されるまで、銀行委員会のウェブサイトはティム・スコット氏を委員長、ウォーレン氏を筆頭理事として掲載している。

過半数が覆せないもの

これらの手段はいずれも当局の権限を書き換えるものではない。法定権限の変更や拘束力のある制約の賦課には、一般的に両院を通過し大統領に提出される立法が必要である。これはCRSの議会による当局統制に関する説明のとおりである。株永久先物のルートは、CFTCが撤回するか法律が閉ざさない限り開いたままである。

過半数も、ウォーレン対セリグの応酬が示すほど画一的ではない。2025年7月、78人の下院民主党議員がウォーターズ氏の反対にもかかわらずCLARITYに投票した。上院の変化は逆方向に進む。2025年まで銀行委員会委員長を務めたシャロッド・ブラウン氏は、数百万ドルの親暗号資産支出に反しながらジョン・ハステッド氏を破り復帰する。Bloomberg Governmentは、筆頭級の議長槌に足る功績のないままの復帰を予想している。

現在から最初の議長槌までのシグナル

試金石は、声明が文書化されるかどうかである。以下の日付と提出物がいずれの方向にもそれを示す:

• 12月11日。 Bloomberg Governmentによれば、現行の政府資金が失効する。続く合意が、民主党が歳出の議長槌を握る前にSECとCFTCの予算を決定する。
• 閉会前。 現議会の上院に送られたCFTC人事は共和党主導の農業委員会に回される。新議会の組織化後に送られたものは民主党主導の委員会に回される。
• 1月3日。 法律が別の日を定めない限り、これが召集の憲法上のデフォルトである。2027年は日曜日に当たるため、日付を移す法律が最初の注目点である。
• 委員会の組織化。 銀行委員会と金融サービス委員会の公表される2027年規則が、誰が召喚状を承認できるかを示す。
• 最初の通知。 株永久先物またはWorld Libertyに言及する公聴会通知、文書要求、召喚状。

逆のシグナルも同様に明確である。2027年第1四半期に、銀行委員会と農業委員会が市場構造法案のみを対象とした暗号資産公聴会を予定し、いずれの案件にも触れる通知や要求がない、という状況である。