Vitalik Buterin氏、ETHを「価値の保存手段」と位置付け、手数料焼却による評価手法を否定 ― イーサリアム価格は2,200ドルを試す
重要ポイント
- •Vitalik Buterin氏は、イーサを取引手数料の焼却ではなく、イーサリアムの分散化、プライバシー、セキュリティに基づく価値の保存手段として主に扱うべきだと主張した。
- •2021年から2023年のNFT取引などの投機的活動が手数料需要を牽引し、市場の下落局面で縮小するため、手数料焼却は不安定な評価基盤になると同氏は述べた。
- •Buterin氏は、より大きな焼却を追求すると開発者が収益最大化の圧力にさらされ、資金配分や技術的決定が中央集権化に向かう可能性があると警告し、研究開発に年間約70万ETHが必要になるという仮定モデルを例示した。
- •焼却額が低いにもかかわらずEIP-1559の維持を支持し、2024年3月のDencunアップグレードによるレイヤー2の成長は、需要の喪失を示すことなくメインネットの手数料活動を減少させうると指摘した。
- •11月8日、イーサは2,200ドルのサポートを防衛しながら2,220ドル付近で取引され、CryptoQuantのデータではウォレット間取引の30日平均が2026年中に約130万件から約56万件に減少した。
Vitalik Buterin氏は、イーサ（ETH）を、取引手数料の焼却にその価値が依存する資産としてではなく、イーサリアムの分散化、プライバシー、セキュリティに根ざした「価値の保存手段」として理解すべきだと主張した。Xへの投稿の中で、このイーサリアムの共同創設者は、手数料焼却額が新規トークン発行を相殺できる水準に達しない場合でも、EIP-1559を維持すべきだとの考えを示した。
この発言は、イーサが2,240ドル付近で取引され、買い手が2,200ドルのサポートラインを防衛する中で行われた。また、ネットワークの発行額がトークンの焼却額を引き続き上回る中、イーサリアムの通貨構造をめぐる疑問も高まっていた。
この構造がどのように定義されるかは、ネットワークの方向性にとって重要だ。イーサリアムの通貨政策は中央当局ではなく、開発者やコミュニティによる公開された改善提案を通じて決定されるため、ETHの価値を何が支えるかをめぐる議論は、将来のプロトコルの意思決定に影響を及ぼしうる。
Buterin氏が手数料焼却テーゼに疑問を呈する理由
Buterin氏は、ETHを主に価値の保存手段として扱う3つの理由を挙げ、取引手数料の焼却が資産評価の信頼できる基盤になるかどうかに疑問を呈した。イーサリアムは取引の基本手数料を焼却するが、その額はネットワークの利用状況に応じて変動する。
同氏は、2021年から2023年にかけて高額な手数料を生み出した投機的活動に言及した。この間、NFT取引やその他の暗号資産取引が需要の大部分を供給していた。資産価格が下落すると、トレーダーは取引にかける支出を減らす傾向があり、イーサリアムが焼却できる手数料は縮小する。
さらにButerin氏は、将来の焼却額を使ってETHの価値を推定する財務モデルにも疑問を投げかけた。そのようなモデルは継続的な焼却に評価額を割り当てることができるが、その推定は焼却が続くことに依存しており、暗号資産の投機に結びついた手数料需要は、市場の下落局面でその確実性を提供できないと同氏は論じた。
収益重視のプロトコルへの警告
Buterin氏は、より大きな焼却を追求することはイーサリアムの運営方式を変えかねないと警告した。開発者は、ネットワークへのアクセスしやすさを保つよりも収益の最大化を優先する圧力に直面する可能性があり、取引コストの上昇は、手頃な価格で検閲耐性のあるサービスを必要とするユーザーの参加を制限しかねないという。
同氏は、収益重視のプロトコルを、自らの開発資金を調達しなければならない大企業になぞらえた。ある仮定のモデルでは、イーサリアムは研究開発のために年間約70万ETHを必要とするとしており、そのような構造は、資金配分や技術的優先順位に関する意思決定を中央集権的な管理下に置きかねないという。
この議論は、ユーザーが低コストのレイヤー2ネットワークへ活動を移す中で展開されている。2024年3月のイーサリアムのDencunアップグレードは特定のレイヤー2コストを削減し、メインネットの手数料が比例して増加することなく活動量を拡大することを可能にした。したがって、焼却額の減少はレイヤー2の成長に伴って起こりうるものであり、需要の完全な喪失を示すものではない。
強気シナリオの中核にある分散化
Buterin氏によれば、イーサリアムの長期的な価値は、人々が中央当局に依存することなく資産を保有・移転できる能力に由来する。同氏は、検閲耐性とキャプチャ耐性、オープンソース開発、プライバシー、セキュリティを網羅するフレームワークであるCROPSに言及した。
また、人工知能（AI）の影響力の高まりにも言及し、技術や制度の変化にもかかわらず確実に稼働し続けられるネットワークが、人々に選ばれる可能性があると論じた。
焼却を中心とした評価への批判にもかかわらず、Buterin氏はEIP-1559の維持を支持した。このメカニズムは、ユーザーが取引で支払う基本手数料を焼却する一方で、バリデータは新規発行されたETHを受け取り続ける仕組みだ。発行額が焼却額を上回れば供給は増加し、焼却額が発行額を上回れば供給は縮小する。
オンチェーン活動の減速の中、イーサは2,200ドルを防衛
11月8日、イーサは2,500ドルへの回復の試みが売り手に拒まれた後、2,220ドル付近で取引された。資産は10月下旬に上昇チャネルを下抜けし、その後その支持を取り戻せておらず、注目は2,200ドル付近に集まっている。
2,300ドルを超える持続的な上昇は回復の兆しとなり、2,500ドルを超えて戻れば2,800〜3,000ドルの抵抗帯が再び意識される可能性がある。逆に、2,200ドルを下回って日足を終えると、2,000ドル付近、続いて1,850ドル付近のサポートが意識されうる。
オンチェーン活動も引き続き低水準にとどまっている。CryptoQuantのデータによると、EOA（外部所有アカウント）間取引の30日平均は、2026年前半の約130万件から約56万件に減少した。チャートの水準に加え、発行と焼却の差 ― およびメインネットの取引数が回復するかどうか ― は、Buterin氏の主張の中心にある通貨のダイナミクスを追跡するための具体的な指標となる。
本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融アドバイスを構成するものではない。暗号資産市場には大きなリスクが伴い、テクニカルな予測は将来のリターンを保証するものではない。
本レポートは2026年11月8日にThe Market Periodicalによって最初に公開された。
