イーサリアムの共同創設者Vitalik Buterin氏は、ETHはネットワークが焼却する取引手数料の額ではなく、主に価値保存手段として評価されるべきだと主張した。2026年11月8日にXで公開された一連の投稿の中でButerin氏は、手数料焼却がETHの評価を確実に支えているか疑問を呈し、手数料収入の最大化を図る戦略は分散性を損なう可能性があると警告するとともに、長期保有者にとってはイーサリアムのセキュリティこそがより強固な基盤になると論じた。

同氏は3つの主な理由を次のように要約した。第一に、ETHに関する手数料焼却の根拠は見かけほど強くなかったこと。第二に、手数料焼却の最適化は分散性と捕捉耐性への妥協を求めることになること。第三に、ETHを価値保存手段として最適化することは分散性とイーサリアムのCROPS原則に合致すること。

同時にButerin氏は、取引で支払われるベースフィーを焼却するEIP-1559（2021年8月のロンドン硬分岐で導入されたアップグレード）をイーサリアムは維持すべきだと強調し、仮に焼却額が損益分岐点の10%未満に留まり続けても、保有者は懸念する必要はないと付け加えた。

Expanding on why I believe "ETH as store of value (SoV)" makes much more sense to focus on than "ETH as fee-burning token". Three primary reasons: 1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed 2. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand Ethereum and…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin氏、手数料焼却はETHの価値を支えるのかに疑問

Buterin氏は、年間の手数料焼却がETHの確実な評価下限を確立するという前提に異議を唱えた。簡略化された割引キャッシュフロー的手法では、焼却された手数料は保有者に帰属する経済的価値と見なすことができるが、その計算は手数料の背景にある需要が持続可能であるかに依存する。

手数料焼却トークンの背後にある経済理論を改めて説明し、同氏は正味現在価値（NPV）の枠組み——資産が生み出す収入の割引合計として資産を評価する標準的な方法——を提示した。この枠組みでは、こうしたトークンの時価総額は、焼却される手数料を割引率で割ったものとしてモデル化される。同氏の論点は、この公式へのインプットが見かけほど持続的ではないということだ。

2021年〜2023年の異例な高水準の手数料焼却は、投機的取引やデジタルコレクティブルを含む暗号資産内部の活動に主に起因していたと同氏は主張した。仮にETHが価値の90%を失えば、それらの手数料の背景にある支出力の多くも連動して縮小しうる、と同氏は論じた。したがって、見かけ上の評価下限は市場の下落局面——まさに投資家が保護を求める瞬間——で弱体化することになる。

1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed Let us re-cap the economic theory behind valuation of a fee-burning token. This is the "net present value" (NPV) theory. Formula: market cap = fees burned / discount rate Imagine you have a token of which $1…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

トークン化された実世界の資産が暗号経済の外部から需要を生み出す可能性はあるものの、成熟した企業が、かつて1日で約1億8000万ドルの焼却を生み出した投機的ピークを再現することは考えにくい、とButerin氏は述べた。

イーサリアムの手数料高騰は分散性を脅かす可能性

Buterin氏は次に、手数料ベースの評価のためにイーサリアムを最適化するには何が必要かを検証した。手数料収入を通じて約2700億ドルという仮定の時価総額を支えることは、イーサリアムを大企業型の運営構造へと向かわせかねないと同氏は主張した。

収益主導の戦略では、プロトコル資金による研究開発として年間約70万ETHが必要になる可能性があると同氏は試算した。こうした体制を維持するには、支出と開発の優先順位をめぐり、より介入主義的なガバナンスが必要になる可能性があり、同氏はこれをイーサリアムの分散性と捕捉耐性との緊張関係として捉えた。

1. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand compromising decentralization and capture resistance If we decide we actually want to optimize ETH for burning fees to justify a present-day ~$270B market cap, then Ethereum would essentially be functioning as a world-scale…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

ガス代の高騰は、イーサリアムの利用コストを押し上げる。Buterin氏は、これによりプライベートで安全な検閲耐性のある取引を最も必要とする人々が締め出される可能性があると警告した。

EIP-1559の仕様では、ネットワークは取引のベースフィーを焼却し、バリデーターは優先手数料を受け取ることが確認されている。この仕組みは循環供給量を減らすが、ETHがデフレーション的になることを保証するものではなく、それは焼却された手数料がバリデーターに発行される新しいETHを上回るかどうかに依存する。

価値保存の根拠はセキュリティとCROPSにあり

ETHの価値を手数料焼却に結び付けるのではなく、Buterin氏はその価値保存の可能性をイーサリアムのCROPS原則——検閲・捕捉耐性、オープンソース開発、プライバシー、セキュリティ——に結び付けた。イーサリアム財団は2026年3月のmandate（任務声明）で、検閲耐性、オープンソース、プライバシー、セキュリティを中核的な優先事項として正式に定めた。

保有者にとっての優先事項は、資産を時間を超えて確実に保全することだと同氏は述べた。そのためには、保守的なセキュリティ判断、コアプロトコルのより高い安定性、政治的介入の削減、そして仲介者への依存を抑えた安全なプライベート送金が求められる。

また、資産がイーサリアムのベースレイヤー上に直接保持され、信頼できる仲介者なしに交換でき、担保として利用できるようになると、ETHの保有はより有用になると同氏は主張した。

1. Optimizing for ETH as SoV is aligned with decentralization and CROPS Whenever I ask what people appreciate the most about Ethereum (as opposed to either other blockchains, or anything outside the blockchain world), the most common answer is: decentralization and CROPS…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin氏はさらに、この議論を人工知能による潜在的な破壊的変化にも結び付けた。技術や制度が変化する中、信頼できる分散型インフラは、長期的な資産保護を求める人々にとってますます価値を持つ可能性があると同氏は示唆した。

要するに同氏の主張は、手数料焼却が消えるべきだということではなく（EIP-1559の維持を支持している）、この仕組みはETHの価値の中核的根拠ではなく、ネットワークの機能の一つと見なされるべきだというものである。

出典：Blockonomi