月曜日の午前、大手信用保険会社のAllianz Tradeが住宅建設会社Vistryのサプライヤー向けカバレッジを削減したとの報道を受け、Vistryの株価が急落し、同社の資金繰りに対する懸念が高まった。

FTSE 250に採用されている住宅建設会社は、序盤取引で株価が約8%下落して261pとなり、年初来の下落により市場価値の半分以上が消し去られる結果となった。

今回の売りは、土曜日にFinancial Timesが報じた、Allianz TradeがVistryのサプライヤーに提供するカバレッジ水準を引き下げたという報道に続くものである。同報道によれば、Allianzはカバレッジを最大70%削減する可能性があり、住宅建設会社のキャッシュフローを圧迫するおそれがある。

Vistryのサプライヤーは、未払いリスクから身を守るためにAllianzの信用保険を利用している。カバレッジの撤回または削減は、サプライヤーが延長取引信用に代えて前払いを要求する事態を招きかねず、建設コストの発生から販売代金の受領までの間をつなぐ取引信用に依存する建設業者にとって、運転資金の圧迫要因となり得る。

同社はすでに、バランスシートを強化するため土地の売却に踏み切っていた。

Vistryは報道を受けて取引を引き揚げたサプライヤーがいることを否定した。広報担当者は次のように述べた。「信用保険会社は当社のサプライチェーンに対して十分なカバレッジを継続的に提供しており、これはグループの継続的な要件を十分に満たすものです。」

「信用保険の変更によりVistryとの取引を取りやめたサプライヤーがあることは認識しておらず、サプライチェーンへの支障も一切見受けられません。当社は大規模かつ迅速に建設を進め、この国が必要とする高品質な住宅を提供すべく、サプライヤーとの良好な関係を維持しています。」

現在の混乱は、建築資材サプライヤーTravis PerkinsのCEOであるDuncan Cooperが先週の決算説明会で「かなり大きな全国規模の住宅建設会社」のカバレッジが取り消されたと述べた発言に端を発している。Cooperの発言を受けてVistryの株価は約10%下落し、今週に入ってもさらに下落が続いた。

Vistryは困難な時期の乗り越えを目指す

住宅建設会社の苦境は、ここ数週間で空売り業者の注目を集めている。同社は長年親しまれたCEO Greg Fitzgeraldの突然の引退を受け、方向性を再構築しようとしている。

新CEOのAdam Danielsは同社の元地域マネージャーであり、先月の予定外の取引更新を通じて、今後の戦略見直しの内容を投資家に早期に示した。その更新の中で、Vistryは上半期の税引前損失が£30mに達するとの予測を明らかにし、株価の売りを誘発した。同日、同社はCFOのTim Lawlorが民間企業に引き抜かれて退任することを発表した。

Vistryが採用したパートナーシップ重視のビジネスモデルは、かつて住宅建設セクターで際立った存在として注目を集めていた。このモデルの下、同社は従来のオープンマーケット販売を追求する代わりに、住宅協会や地方自治体向けの混合保有形態および低価格住宅の建設に集中し、政府主導の低価格住宅目標から恩恵を受ける立場を築いていた。しかし近年では進展が鈍化しており、この戦略の実現可能性に疑問が生じている。

AJ Bellの投資ディレクターであるRuss Mouldは、Danielsは「就任してまだ4か月足らずで、自分が何に足を踏み入れたのかと考えているに違いない」と述べた。

「株価の反応は投資家が懸念していることを示しており、不動産市場の困難な時期を乗り切ろうとする中で、同社の債務削減に対する圧力を一層強めるだけだろう。」

Vistryの広報担当者は、Danielsの戦略見直しは「順調に進んでいる」と述べた。住宅建設会社は年末までに約£100mの純現金を保有すると見込んでいると同担当者は付け加えた。

Vistryはまた、City AMの別の報道によれば英国で最も空売りされている銘柄となっている。