VisaとReapは9月23日、ステーブルコイン連動型Visaクレジットカードプログラムをアジアおよび中南米から欧州・中東・アフリカへ拡大するために協業すると発表した。この展開は100市場超の支援を目的としている。共同発表によると、この取り組みは単一の世界的消費者向けカードではなく、インフラ面の提携として位置づけられている。

Reapが販売しているのはカードそのものではなく、カードを支える仕組みである。同社は、フィンテック企業や企業プラットフォームなどが自社ブランドのVisaクレジットカードプログラムを立ち上げるために利用できるインフラを提供する。そのインフラには、カード認証、処理、コンプライアンス体制、運用サポートが含まれる。Visaは決済ネットワークと既存の加盟店基盤へのアクセスを提供する。カードを展開する企業が顧客向け製品を管理し続け、各管轄区域の規制を満たす必要がある。

この提携は、Visaのこの分野における唯一の動きではない。同社はすでにBridgeと別の拡大を進めている。以前のCoindooによるVisa–Bridgeプログラムの分析で説明したように、そのルートは開発者やウォレットをステーブルコイン連動型カード発行とつなぐものである。Reapの提案は、与信、法人経費、担保、返済により重点置いている。この重点は重要である。与信はカード発行だけでは生じない義務をもたらすからだ。誰かが融資を引き受け、担保を保有し、返済と債務不履行を管理しなければならない。この部分こそ、これまで提携に関する詳細が最も少ない領域である。

Visaは、同社のステーブルコイン事業全体が現在160超のカードプログラムを含み、年換算200億ドルの決済ペースで推移し、前年比15倍に増加したと述べた。年換算のランレートは直近のペースを12カ月間に投影したものであり、Visaが実際に前年に200億ドルを処理したこと、またその額がReap経由であったことを意味しない。

ステーブルコイン担保型クレジットカードはどのように機能するのか

デビットカードは通常、購入処理時に利用可能残高から資金を引き落とす。クレジットカードは代わりに、カード利用者や企業が後で返済すべき債務を生み出す。

VisaとReapが説明したモデルでは、ステーブルコインはカードプログラムへの資金供給、与信 exposure の担保、未払い残高の返済に使用されうる。これはカードの利用のたびにステーブルコインを売却しなければならないことを意味しない。つまり、資産は販売時点ではなくプログラムの背景で機能することになる。

Reapはこの拡大に関する標準的なカード利用者契約を公表していない。以下の流れは、ステーブルコインがプロセスのどこに入りうるかを示す仮定的な例であり、確定した製品の条件ではない。

1. 企業がブランドカードを展開する。 フィンテック企業や企業プラットフォームがReapの発行インフラに接続し、対象顧客や従業員にVisaクレジットカードを提供する。
2. ステーブルコインがプログラムを支える。 ステーブルコインは与信契約の背後で資金または担保を提供しうる。発表内容では、プラットフォーム、発行体、個々のカード利用者のいずれが供給するかは各プログラムごとに定められていない。
3. カードVisaを通じて利用される。 カード利用者が購入すると、Reapのインフラが認証と処理を担い、Visaがそのネットワークを通じて決済を運ぶ。
4. 結果として生じる債務が決済される。 特定のプログラムが認める場合、カード残高はステーブルコインで返済されうる。Reapはまた、トランザクションのさらに背後で、Visaに対して負う一定の決済義務を果たすためにステーブルコインを利用することもできる。

正確な構造は製品ごとに大きく異なりうる。VisaとReapは、共通の与信枠、担保比率、金利、返済期間、債務不履行手続きを公表していない。標準的なカード利用者契約がまだ存在しないため、この提携を通じて展開される具体的な製品は、上記の流れと異なる可能性がある。

加盟店はステーブルコインを直接扱わない可能性がある

これらのカードは、すでにVisaを受け入れている1億7500万カ所以上の店舗で利用できるようにすることが想定されている。この数字は、ステーブルコインの受け入れに別途合意した企業を表すものではない。

加盟店は既存の決済体制でVisaのクレデンシャルを受け入れ続けることができ、その間にステーブルコインは資金供給、担保、返済、発行体の決済を通じてカードの背後で機能する。発表内容は、各加盟店やアクワイアリング銀行が最終的にどの通貨を受け取るかを特定していない。そこから導ける限定的な結論は次のとおりである。加盟店は、ステーブルコインがカードプログラムを支えているからといって、別途ステーブルコイン用の決済手段を導入する必要はない。ステーブルコインの関与はプログラムの資金と決済のレイヤーに関するものであり、チェックアウト体験に関するものではない。

ステーブルコインは決済前資金を削減しうる

カードプログラムは、カード利用者の支出によって生じる債務を履行するための十分な流動性を必要とする。一部の発行体は、銀行振込が週末、営業時間、国境を越える銀行取引の取り決めによって遅延しうるため、資金を前もって用意している。例えば週末の支出は、翌営業日まで銀行経由では決済できない債務を生み出しうる。

発行体がカード利用者の支出を1000万ドルと見込む場合、結果として生じる払債務を履行できる確信が必要である。その一部を前もって保有することで決済リスクは下がるが、その資金は他の用途には使えないままとなる。

Reapはすでにアジア太平洋地域でVisaのステーブルコイン決済プログラムに参加している。この取り決めにより、ReapはVisaに対する一定の義務を、通常の銀行営業時間外を含めてステーブルコインで直接決済できる。決済流動性へのアクセスが速くなることで、発行体が週末や銀行振込の待ち時間に拘束しておかなければならない資金量を削減できる可能性がある。国境とタイムゾーンをまたいで運用されるプログラムにとって、この銀行取引の時間帯への依存こそ、ステーブルコイン決済が直接対処する制約である。発表内容はReapのパートナーがどれほどの決済前資金を回避できるかを定量化していないため、潜在的な節減額はまだ測定できない。

これは、カード利用者が残高をステーブルコインで返済することとは別のものである。カード利用者の返済は支出によって生じた債務に関わり、発行体の決済はVisa決済システム内でReapまたは他のプログラム参加者が負う資金に関わる。

100市場超は100の展開を意味しない

この提携は100市場超でのカードプログラムを支援するように設計されているが、VisaとReapは完全な国別リストや単一の世界的展開日を公表していない。両社は展開が現地規制に準拠すると述べた。融資、カード発行、デジタル資産の保管、ステーブルコインに関する規則は管轄区域ごとに異なるため、同じインフラでも国ごとに異なる製品を生み出しうる。

したがって、パートナーがある市場では先に展開し、他の市場では遅れる可能性がある。与信枠、対象顧客、担保条件、対応するステーブルコインも、現地の発行体と規制の枠組みに応じて異なりうる。今後の進捗を示す具体的な指標には、展開パートナーの公表、カード利用者契約の公表、市場ごとの利用可能情報などが含まれるが、いずれも今回の発表には含まれていなかった。

VisaとReapはまた、複数通貨のステーブルコイン対応と、認可されたAIエージェントが開始する決済を検討すると別途述べた。いずれの機能にも、展開日、対応資産リスト、発表済の顧客は存在しない。

カード利用者向け条件は未確定のままである

発表内容はインフラの目的を説明しているが、個々のカードを評価するには情報が不十分である。検討中の企業やカード利用者は、次のような実務上の問いに対する回答を依然として必要とする。

• 法的に誰がカードを発行し、引受けるのか。
• どのステーブルコインとブロックチェーンが対応するのか。
• 担保を誰が提供し管理するのか。
• どのような金利、カード手数料、両替手数料が適用されるのか。
• 担保は拘束中に利回りを得られるのか。
• 返済の延滞や債務不履行の後はどうなるのか。
• ステーブルコインのデペッグにはどのように対処するのか。

これらの詳細が、従来の法人用クレジットカードに対する優位性をカードが提供するかどうかを左右する。プログラムの背後での決済が速くなっても、利用者のコストが下がったり保護が強化されたりするとは限らない。

加盟店網の規模は採用の指標にならない

Visaはすでに大規模な加盟店ネットワークへのアクセスを提供している。Reapのパートナーがカード発行を開始する前に、何百万もの企業に新しい決済手段を受け入れるよう説得する必要はない。

より難しい試練は発行側にある。どれだけの企業がReapを通じて展開するのか、カードのコストはどの程度か、そしてステーブルコイン決済が、カード利用者に追加のリスクを転嫁することなく発行体が保有すべき流動性を削減できるかどうかである。それらの結果こそが、Visaの既存の加盟店数ではなく、この提携が意味のあるより優れたカードプログラムを生み出すかどうかを示すことになる。

この記事は情報提供のみを目的としている。カードの利用可否、与信条件、ステーブルコイン対応、手数料、規制上の要件は、発行体および管轄区域によって異なる場合がある。