主なポイント

Visaはステーブルコインの事前資金調達とウォレット送金を追加している。

Mastercardは再利用可能なプロバイダー保証シグナルをテスト中。

外国為替およびオフレンプのコストは引き続き発生する。

地域ごとのコンプライアンス審査は引き続き必要。

実用性は利用状況と価格設定によって決まる。

8月5日、VisaとZero Hashは対象となるVisa Directクライアント向けにステーブルコインの事前資金調達とウォレット送金を発表した。MastercardとBorderless.xyzは別件で、Mastercard Crypto Credentialがステーブルコイン決済プロバイダー間で再利用可能な保証シグナルを提供できるかのテストを開始した。これらの発表は、主要な決済ネットワークがブロックチェーンベースの決済を既存のシステムに統合しようと競争する中で出されたものである。2024年にStripeがステーブルコイン決済プラットフォームのBridgeを買収し、PayPalが独自のPYUSDステーブルコインを立ち上げるなど、ステーブルコインインフラが実験段階から本番環境への展開へと移行している兆候が見られる。

ブロックチェーン送金は一つのステップに過ぎない

米国のマーケットプレイスが日曜日にラテンアメリカの請負業者に支払いを行う場面を考えてみよう。ブロックチェーン自体は利用可能かもしれないが、プロバイダーには資金化された流動性、対応するウォレットとネットワーク、取引を処理する他社に対する信頼、そして受取人が現地通貨を希望する場合には銀行口座や決済アプリへのオフレンプ（出金経路）が必要である。

トークンの送金は迅速に決済されるかもしれないが、流動性、コンプライアンス、換金、最終的な配信のすべてが処理されて初めて支払いは完了する。両発表とも、その周辺インフラの一部に対処するものである。

Visaが狙うのは流動性の課題

事前資金調達とは、顧客の支払いが始まる前に口座に資金を置くことを意味する。越境決済企業は多くの場合、別の銀行送金を待たずに送金を完了できるよう、複数の市場で残高を維持している。

そうした残高は需要が生じるまで未使用のままとなり、他に活用できたはずの資金が拘束される可能性がある。また、銀行の取扱終了時刻後や週末には残高の補充がより困難になる場合がある。

Zero Hashとの統合により、対象となるVisa Directクライアントはステーブルコインを二つの用途に活用できる。一つは将来の送金資金となる残高の設定、もう一つは対応するウォレットへの直接送金である。前者は決済ネットワークに流動性をもたらし、後者は受取人に価値を届ける。

発表によると、Zero Hashは参加するVisaクライアントを対応するステーブルコインおよびブロックチェーンネットワークに接続するオンチェーンおよび規制インフラを提供する。

企業にとっての潜在的なメリットは、資金調達期間の短縮である。ステーブルコインを活用すれば、複数の市場で多額の法定通貨を遊休させておくのではなく、送金が必要な時期に近いタイミングで残高を補充できるようになる。

Visaは以前、Visa Directのステーブルコインパイロットについて、通常の銀行営業時間外にも流動性を利用可能にし、事前に拘束される資本額を削減する手段だと説明していた。

Visa Directは、その広範なネットワークが195以上の国と地域で180億以上の対象カード、銀行口座、デジタルウォレットに reach していると述べている。ただし、ステーブルコインへのアクセスはより限定され、クライアントの適格性、管轄区域、および統合を通じてサポートされる資産やネットワークに依存する。

発表では、ステーブルコイン、ブロックチェーン、決済ルートの最終的な一覧は示されていない。Zero Hashは多数の資産とネットワークにわたるインフラをサポートしているが、それがすべてVisa Directで利用可能になるわけではない。

総コストはブロックチェーン手数料だけにとどまらない

ステーブルコインによる資金調達は、銀行の営業時間への依存や市場間で保持される遊休資本の削減に寄与する可能性がある。ただし、支払いには引き続きブロックチェーン手数料、換金・償還手数料、外国為替スプレッド、コンプライアンスコスト、地域のオフレンプ手数料が含まれる可能性がある。

重要な比較は、受取人に使用可能な資金を届けるための総コストであり、特に支払いが最終的にペソ、ユーロ、その他の現地通貨に換金される必要がある場合はその点が重要となる。世界銀行のデータによると、送金の世界平均コストは長年にわたり約6%で推移しており、ステーブルコインを活用した決済ルートは速度だけでなく総配信コストでも競争力を持つ必要がある。

Mastercardが狙うのは重複するコンプライアンス作業

ステーブルコイン決済プロバイダー間の新たな関係ごとに、両社が資金の移動を開始する前にもう一つの尽职調査（デューデリジェンス）審査が発生する可能性がある。この負担は、各管轄区域が新たなデジタル資産規則を導入するにつれて増大している。EUの暗号資産市場規制（MiCA）は2024年半ばからステーブルコイン発行者に適用され始め、その他の地域でもライセンスや業務要件をより詳細に定める同等の枠組みが整備されつつある。

KYC（Know Your Customer＝顧客確認）は個人を識別するための確認をカバーする。KYB（Know Your Business＝法人確認）は、企業、その所有者、および事業活動に対して同様の確認を適用する。

プロバイダーはさらに、ライセンス、制裁管理、取引監視、サイバーセキュリティ、ガバナンス、および取引先が事業を展開する管轄区域についても審査する場合がある。

Borderless.xyzのCEO兼共同創業者であるKevin Lehtiniitty氏は、スケールの課題について次のように直接表現した。「コンプライアンスはネットワークと同じようにはスケールしません。」

Mastercard Crypto Credentialは、参加者が合意されたガバナンスおよび検証枠組みに照らして評価されたことを示す標準化された保証シグナルを提供する。他のプロバイダーは、確立されたベースラインなしでゼロから始めるのではなく、自身の承認およびリスク審査の際にその情報を参考にできる。

ネットワークの成長に伴いコンプライアンス作業は増大する

10のプロバイダーからなるネットワークでは、すべての参加者が他のすべての参加者を個別に評価する場合、最大45の二国間関係が生じうる。11番目のプロバイダーを追加すると、さらに10の関係が新たに生じる。

共有された保証枠組みは、参加者各自の審査に対する共通の出発点を提供することで、重複作業を削減する可能性がある。

このパイロットには、Borderlessネットワークの参加者であるInfinia、Walapay、Koyweが含まれている。Borderlessによると、同社の広範なネットワークはウォレットインフラと100以上の国で事業を展開する15以上のライセンス保有ステーブルコインプロバイダーを接続している。

そのネットワークインフラは、共通の統合を通じて決済プロバイダー、流動性ソース、および地域の入出金経路を結びつける。

地域ごとのコンプライアンス審査は引き続き適用される

各プロバイダーは、取引先や取引を承認するかどうかを決定する責任を引き続き負う。地域の法律、支払額、地理的条件、または企業自身のリスク方針により、追加の確認が必要となる場合がある。

Mastercardは参加するプロバイダーに対し、ガバナンスおよび本人確認の最低基準を定めている。Borderlessによると、資金はプロバイダーと直接決済される一方で、同社のネットワークがルーティング、データ、運用プロセスを調整する。

各プロジェクトはより広範なステーブルコイン戦略に合致

VisaのZero Hash統合は、7月に導入され、機関がVisaが運営する環境内でステーブルコインを鋳造、移動、管理できるようにするVisa Stablecoin Platformに続くものである。

Mastercardは別途、決済オプションを拡大して規制されたステーブルコインを含めるようにし、ステーブルコインインフラ企業であるBVNKの買収に合意している。

Borderless.xyzもMastercard Crypto Partner Programの一部である。Crypto Credentialのパイロットは、決済、ブロックチェーン、金融インフラ企業からなるより広範なグループにプロバイダー保証を追加するものである。

これらの動きは合わせて、より広範な業界トレンドを反映している。カードネットワークは個々のブロックチェーンの上位に位置するオーケストレーション層としての地位を確立しつつあり、企業の財務部門や決済企業に対して、各ステーブルコイン発行者、ブロックチェーン、地域のオフレンププロバイダーと個別に直接関係を構築するのではなく、単一の統合ポイントを提供している。

普及とコストが結果を決める

両発表とも取引量、価格設定、本格提供の時期を示していない。Visaは統合を対象クライアントに限定し、MastercardとBorderlessは保証モデルを初期のプロバイダーグループでテストしている。

最も有用な指標は以下のとおりである。

何社のVisa Directクライアントがステーブルコイン資金調達を有効化するか。

どの資産、ネットワーク、決済ルートが利用可能になるか。

事前資金調達が運転資本要件および総配信コストを削減するかどうか。

Mastercardのシグナルが、必要な地域審査を維持しつつオンボーディングを短縮するかどうか。

実運用の結果により、これらのプロジェクトが資金調達要件、プロバイダーのオンボーディング期間、および企業や受取人が負担する総コストを削減するかどうかが明らかになる。

方法論：本記事は、Visa、Zero Hash、Mastercard、およびBorderless.xyzによって公表された公式発表および関連資料を比較している。ネットワークの reach、サポートされるインフラ、および期待される運用上のメリットは、それらを報告した企業に帰属する。10のプロバイダーからなるネットワークにおける45の二国間関係という例は、すべてのプロバイダーが他のすべてのプロバイダーを個別に審査するという仮定に基づく説明であり、パイロットから報告された数値ではない。両プロジェクトとも、独立した取引量、価格設定、またはコスト削減データはまだ公表していない。

免責事項：本記事は情報提供および教育目的のみで提供されており、金融、投資、法律、税務、コンプライアンスに関する助言を構成するものではない。ステーブルコインの利用可能性、手数料、規制要件は管轄区域およびプロバイダーによって異なる。発表された製品、統合、買収は、本格的な商用提供に至る前に変更される可能性がある。