Visaによると、Credit Coopが構築したステーブルコイン建てのリボルビング型クレジットファシリティが、現在ステーブルコイン連動型カード発行会社のVisaへの日次決済債務を資金調達しており、オンチェーンクレジットがカードネットワークの決済インフラに直接接続した最も明確な事例の一つとなっている。

Visaはソートリーダーシップ記事の中で、Credit Coopがステーブルコイン連動型カード発行会社向けの資金調達レイヤーを構築したと説明している。それは決済債権のみを担保とし、Visaの日次決済データで検証されるステーブルコイン建てリボルビング型ファシリティである。Credit CoopのSpigotスマートコントラクトは、資金が借り手に届く前に入ってくる債権を利息と元本の返済に振り向ける。依然として不透明な点として、業績数値はVisaの報告によるものであり独立監査を受けていないこと、ジャストインタイム資金調達フェーズには個別の開始日が設定されていないこと、そしてステーブルコインのティッカーもブロックチェーンネットワークも公表されていないことが挙げられる。

Visaの役割：決済ネットワークであり借り手ではない

この取り決めにおいてVisaは決済ネットワークであり、借り手ではない。クレジット関係は貸し手としてのCredit Coopと借り手としてのカードプログラムの間で成立しており、Visaはファシリティの審査と検証を支える決済データを提供している。各参加プログラムの承認のもと、Credit CoopはVisaと構築した安全なパイプラインを通じて日次決済ファイルを受け取る。VisaはCredit Coopを登録済みのサードパーティとして位置付けている。

このデータ承認の境界こそが、一般的なDeFiクレジットラインとの違いを生む仕組みであり、VisaNetの決済データが消費者向け融資ではなくカード発行会社オンチェーン運転資金を支える可能性を示している。ほとんどのオンチェーン融資が借り手が差し入れる暗号資産を担保とするのに対し、ここでの担保は実社会の決済債権のストリームである。

オンチェーンクレジットがカード決済に組み込まれる仕組み

同ファシリティが資金調達するのは特定の債務、すなわちカードプログラムが毎日Visaの決済アドレスに支払うべき純デビット額である。これは発行会社向けの決済資金調達であり、消費者のカード借入や決済時の支払いとは区別され、カード利用の承認から実際の決済完了までの運転資金のギャップをカバーする。

資金調達と返済の仕組み

返済はオンチェーンで強制される。Credit CoopのSpigotスマートコントラクトは、入ってくる決済債権を資金が借り手の運営口座に到達する前に利息と元本の返済に振り向け、貸し手に債権ストリームに対する最優先の請求権を与える。

具体的なステーブルコインのティッカー、ブロックチェーンネットワーク、コントラクトアドレスはVisaの説明では公表されておらず、デプロイされたチェーンは検証されていない。参考としてのステーブルコインのペッグとして、CoinGeckoによると米ドル建てのUSDCは報道時点で0.9999ドルで取引されていた。ただし、発表内容からこのファシリティがUSDCやその他の特定資産を使用していると確認できるものはない。

Visaは、2023年以降のCredit Coopのプラットフォーム全体での累計融資額が25億ドル超、借入イベント3,000件超、返済イベント9,000件超、デフォルトゼロと報告している。これらの数値は会社報告によるものであり、独立監査を受けていないとされている。

VisaがVisaプリンシパルメンバーと明示するRainは、2023年8月以降、Credit Coopのリボルビング型ファシリティを利用してVisaへの日次決済債務を資金調達してきた。2026年8月19日時点で、Rainの実績は借入2,000件超、返済7,000件超であり、累計の融資対象決済額は約20億ドルと報告されている。

同じSpigotインフラは、Kartaの借入34件とオンチェーン返済95件を支援した後、同社は2026年6月にシリーズAの1,500万ドルと1億2,500万ドルの機関投資家向けクレジットファシリティからなる総額1億4,000万ドルの資金調達を発表した。

ネットワークレベルでのスール

スケールの文脈はネットワークレベルにある。Visaは2026会計年度第2四半期に世界で160を超えるステーブルコイン連動型カードプログラムがあると報告し、支払額は前年比で約200%増加している。これは決済額とは異なる支払額の指標である。別の報告として、Visaはステーブルコイン決済額が近年年率換算200億ドルを超えるランレートに達し、前年比で15倍以上増加したと述べている。このランレートは年率換算のペースであり、実現済みの年間合計ではなく、Credit Coopの累計融資額とも同じ指標ではない。

潜在的なメリットと未解決の疑問

Visaは、貸し手の参加拡大により参加プログラムの借入コストが最大30%低下したと述べているが、基準金利もプログラム全体の平均低下幅も公表していない。発行会社にとっては決済運転資金が低コストになることを意味するが、この数値は実証された平均ではなく上限である。

担保の境界がリスクの重要な枠組みである。このファシリティは決済債権のみを担保とし、Spigotを通じて資金が運営口座に到達する前に返済されるため、クレジットエクスポージャーは貸借対照表の資産全体ではなく債権ストリームに連動する。Visaは現在までデフォルトゼロを報告しているが、これは独立監査や関連するオンチェーンデータセットのない会社報告の主張である。

Visaはジャストインタイム資金調達を次のフェーズとして位置付けており、日次決済ファイルがその日のVisa決済アドレスへの純デビット額に一致する送金をトリガーする仕組みである。個別の開始日は示されておらず、Rainの2023年以降の既存融資は、このフェーズが全プログラムで稼働していることを裏付けるものではない。

このモデルは、ステーブルコイン決済レールが決済の仕組みを再形成しつつあるより大きな流れに合致しており、Visaのこれまでのステーブルコインインフラ整備の動き、2021年にネットワークがCrypto.comとの間で初のカード債務をUSDCで決済したことにまで遡る取り組みに続くものである。2026年9月8日のBanklessの独立報道がこの発表を確認したが、その業績数値もやはり独立監査ではなくVisaに由来する。

出典:DefiLiban