Ventures Platformは、アフリカで最も積極的なシード段階のベンチャーキャピタル企業の1つであり、2本目の機関投資家向けファンドを8,400万ドルでクローズした。これは、2025年にクローズしたアフリカのベンチャーファンド6本の調達総額より2,300万ドル少ない。

新たな投資 वाहनであるVP Pan-African Fund IIには、欧州復興開発銀行、ノルウェーの開発金融機関Norfund、オランダのファミリーオフィスAlphatron、そしてAshesi University Foundationの4つの機関投資家が加わった。これらは新たなファミリーオフィスのコンソーシアムとともに参加している。

今回の投資家は、2025年11月の6,400万ドルの初回クローズ時のリミテッド・パートナーにも加わる形となる。そこには、ナイジェリアのiDICEプログラム、International Finance Corporation、Standard Bank、British International Investment、EU支援のChoose Africaプログラムを通じたProparco、エジプトのmicro, small and medium enterprise development agency（MSMEDA）、AfricaGrow、Alder Tree Investmentが含まれていた。

2本目のファンドは、2022年12月に4,600万ドルでクローズしたVentures Platformの初の機関投資家向けファンドの1.8倍の規模となる。資本規模は大きくなったが、同社は投資先企業数はおおむね同じにしつつ、各案件への投資額を大幅に増やし、初期の持分比率として10%から12%を目標にしている。

同社によると、この持分比率の目標は、アフリカのベンチャーキャピタルが実際にどのようにリターンを生み出すかを反映している。セカンダリー売却は、流動性を得るための最も信頼できる手段になっている。セカンダリー売却では、初期投資家が上場や買収を待つのではなく、自身の持分の一部または全部を別の投資家に売却する。

「私たちがやろうとしているのは、より深い確信を持って投資し、その結果として、より大きな投資額を振り向けることです」と、同社の創業パートナーであるKola Aina氏はTechCabalの取材に語った。「初期時点での持分比率を10%から12%にしたい。そして、勝ち筋の案件に追加投資できる予備資本も持ちたいのです」

Ventures Platformは現在、プレシード、シード、プレシリーズAの3つの初期投資戦略を運用している。Aina氏によると、同社は最大300万ドルの初回投資を想定しており、平均投資額は約150万ドルだという。シリーズAではファンドとしての新規初回投資は原則行わず、すでに投資した企業については同ラウンドまで追随するが、シリーズAで初めて小切手を切ることはまれだ。

より大きな小切手を投じる方針の背景には、Aina氏が前回ファンドから得た最も重要な教訓だとする考えがある。それは、株式の価値は上がる一方なので、エントリー時の持分比率が極めて重要だという点だ。

「エントリー時の持分比率がすべてです。株は高くなる一方だからです」と彼は述べた。「企業に入るときは、その会社を強く支援している。でも、持分を十分に持っていないと、出口の時に痛みを伴います」

Aina氏は、この教訓は同社の流動性イベントを経て明確になったと説明した。Ventures Platformはセカンダリー売却に依存しており、セカンダリーの算数は小さな持分には厳しい。ベンチャーキャピタル企業がプレシード段階でスタートアップの10%を保有し、その後追加投資で15%や20%まで引き上げれば、シリーズBで持分の半分を売却して流動性を実現し、残りを上昇余地のために保有できる。もし3%しか保有していなければ、売却できるものはほとんどない。

この考え方は、Fund IIの出口戦略にも反映されている。Aina氏はなお、戦略的買収を主な目標とみなしており、IPOについては「やや神話的だ」と述べた。同社の調査でも、アフリカのベンチャーの出口の73%は買収によるものだという。このファンドは非常に早い段階で投資するため、流動性のかなりの部分をセカンダリーが担うと見込んでいる。社名は明かさなかったが、Aina氏はFund Iについて、近い将来の流動性実現に向けた有望な兆しがすでに見えていると述べた。

資金はどこから来たのか？

このファンドのリミテッド・パートナー基盤は、開発金融とソブリン資本に大きく依存している。これは、ファンドの投資方針に影響を及ぼすと考える投資家も多い。だがAina氏は、その見方にすぐさま異議を唱え、Standard Bankをアフリカ最大の銀行として商業LPに挙げたほか、複数の欧州系ファミリーオフィス、大学財団の存在を指摘した。

彼はさらに、特に欧州系ファミリーオフィスを含む民間資本の比率は、Fund IよりもFund IIのほうが高いと述べた。

「アフリカに供給されるベンチャー資本は全体の2%未満にすぎず、もっと多くのベンチャー資本が必要です。少なくなるべきではありません」と彼は述べた。「だから私個人として、ファンドマネージャーとしては、戦略と合致しない限り、どこからでも資本を受け入れます」

彼の広い主張は、現在のアフリカで規模のある資金調達を実現する唯一の方法は、多様なLP基盤を持つことだというものだ。資本配分者は依然として、この大陸に不当なリスクプレミアムを織り込んでいるからだ。

「実際のパフォーマンスを見ると、アフリカは他の市場より特別に危険というわけではありません。でも現実には、認識の問題があるのです」と彼は語った。

彼が最も誇りに思っているのはソブリン投資家だという。ナイジェリア政府のデジタル・クリエイティブ産業支援プログラムであるiDICEは、このファンドのアンカーLPとして出資しており、Aina氏によれば、個別では最大級の小切手の1つを書いた。

「今日の世界の形は、人々が持続可能性のために必要だと信じる革新を、各国が後押しすることを求めています」と彼は述べ、より内向きになる世界と結び付けた。

Ventures Platformは、通貨価値が下落している市場でドル建ての資金を調達し、投資している。Aina氏は、通貨切り下げをアフリカ投資の構造的条件として捉えており、ヘッジする対象ではなく、計画に織り込むべきものだと話す。

その対応は、ポートフォリオ構築に3つの形で組み込まれている。まず地理的分散だ。同社は最近、フランス語圏西アフリカ向けにアビジャンで投資担当者を採用し、カイロにもチームメンバーを置いており、ポートフォリオは複数通貨へのエクスポージャーを持つ。

次に、成長基準を十分に高く設定し、企業が切り下げとインフレを上回る成長を示さなければ対象にならないようにしている。3つ目に、事業モデル自体が外貨収入を生むか、通貨をまたいでリスクを分散する事業を探している。

「将来さらに通貨切り下げが進む可能性もあると想定しており、その前提を投資戦略に織り込んでいます」と彼は述べた。その一方で、ナイジェリアなどの市場での改革により、ここ数年は相対的な安定が得られているとも指摘した。