2026年前半のBitcoin取引量は低調だったが、VanEckは表面的な静けさの背後に、より深い構造変化があるとみている。同資産運用会社によれば、重要なのは供給が一段と逼迫しているという構図だ。流通しているBitcoinの60.8%は12か月超にわたりオンチェーンで移動しておらず、これは同暗号資産の歴史の中でも高い水準に位置する。Bitcoinの総供給量は21 million枚に上限が設定されており、2024年4月の半減期でブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに引き下げられたことで新規発行もさらに減少した。こうした中で、休眠状態にあるコインの割合は、市場で利用可能な流動性を理解するうえで一段と重要性を増している。

長期保有者は低い売り圧力を示唆

60.8%という数値は、一般に長期保有者供給と呼ばれるものを示している。これはGlassnode型のオンチェーン手法に基づき、同一主体が155日超保有しているコインを長期保有分として分類する指標だ。VanEckはこの指標を用いて、Bitcoinを短期的な取引手段ではなく、保有者にとってのマクロ資産として位置付けている。これは、市場サイクルを通じて保有を続ける姿勢を持つ投資家層が相当数存在するとの見方を補強している。

長期にわたる休眠状態は、次の市場サイクル局面に向けて、長期保有者からの売り圧力が抑制された状態にとどまる可能性を示唆している。過去には、長期保有者による支出の増加がオンチェーン活動の活発化と一致してきたため、現在の移動が少ない環境は注視すべき構造的要因となっている。

機関投資家向けETFが供給を吸収し続ける

2024年1月にSECの承認を受けて以降、スポットBitcoin ETFは、機関投資家がBitcoinへのエクスポージャーを得るための規制された経路を提供してきた。VanEck、BlackRock、Fidelityなどの大手金融機関が発行する商品は、現在、合計で数十万BTCをカストディ管理下に保有している。その結果、Bitcoin総供給の相当部分が暗号資産取引所のライブ注文板から事実上取り除かれ、アクティブな取引にすぐ利用できるBitcoinの量はさらに制約されている。この傾向は、Strategyのような企業による財務資産としての配分によっても強化されており、ETFフローに加えて継続的な需要を生み出している。

投資家と機関投資家にとっての流動性上の論点

ファンドマネージャーや機関投資家の視点では、取引所準備高の減少と安定した資金流入経路の組み合わせが重要となる。取引所準備高は、保有者がコインを自己管理や機関投資家向けコールドストレージへ移す傾向を強める中、過去数年にわたり低下してきた。こうした環境では、流動性の低下により、取引活動が高まる局面で価格変動が増幅される可能性がある。

同時に、Bitcoinマイナーやより広範な市場参加者にとっては、Bitcoinが投機的なデジタル資産としてだけでなく、担保としての役割を拡大していることが支援材料となり得る。

LATEST: 📊 VanEck says Bitcoin's quiet summer masks a tightening supply picture, with 60.8% of circulating supply unmoved for over a year. pic.twitter.com/Wyq68nxzKD — CoinMarketCap (@CoinMarketCap) July 23, 2026

2026年、薄い流動性とマクロ不確実性が交差

広範な休眠状態が続く現在の環境は、マクロ経済の不確実性、2026年を通じた機関投資家による継続的な蓄積、そして比較的限定的な個人投資家の取引参加が重なる時期と一致している。Federal Reserveの金融政策の方向性は、リスク資産全般にとって引き続き焦点であり、金利判断はBitcoinのような利回りを生まない資産を保有する機会費用に直接影響する。

強い保有傾向がみられる一方で、長期保有者には売却する選択肢が残されており、ETFへの資金フローも広範な市場心理に左右される。今後について、VanEckは米国の金利政策と第3四半期のETF資金流入を、市場の方向性を左右し得る重要なカタリストとして挙げている。

VanEckはまた、Strategyによる最近の$135 million相当のBitcoin売却は、同社のより広範な$1.25 billion規模の取得計画を損なうものではなかったと指摘した。別途、VanEck BNB ETFのローンチは米国初のスポットBNB商品となり、VanEck上場のSui (SUI) ETNは同トークンの流動性改善に寄与した。