TetherのUSDT時価総額が60日間で66億ドル縮小したことを受け、ビットコインは高まる流動性圧力に直面している。オンチェーン分析企業CryptoQuantは、この減少を2022年12月のFTX破綻後に起きた償還の波を上回るものと位置付けている。CryptoQuantの11月10日付レポートによると、ビットコインの見かけの需要は28万4,000 BTC減少し、Coinbaseプレミアム指数は30日連続でマイナスを維持し、ビットコインが365日移動平均の7万6,400ドルを下取引する中、ブルスコア指数は90から20に低下している。

USDT供給、過去最大の60日間の縮小を記録

CryptoQuantのレポートによると、Tetherの時価総額は、2022年半ばにトラッキングが開始されて以来最大の60日間の縮小を記録した。66億ドルの減少は、2022年12月のFTX破綻後に続いた縮小も上回っている。FTXの破綻時には、取引所の倒産が業界全体にステーブルコインの償還の波を引き起こした。

同分析企業は、ステーブルコインの供給を潜在的な買い圧力を測る重要な指標として位置付けており、USDT供給の縮小は新たな暗号資産の購入に充てられる資金の減少を意味する。USDTはTetherの準備金に対して償還可能であるため、流通量の持続的な縮小は、一般的に資本が市場の片袖で待機しているのではなく、暗号資産市場から退出していると解釈される。CryptoQuantはまた、現在の市場サイクルを通じてステーブルコインの伸びが買い活動を支えてきたと観察しているが、最新の縮小はこの流動性の源が弱まっていることを示している。

米国の買いが弱まる中、ビットコインの需要が減少

ステーブルコインの流動性に加え、ビットコインの見かけの需要は30日間のウィンドウで28万4,000 BTC減少した。CryptoQuantはこれを2025年3月28日以降で最も急激な縮小としている。米国の現物需要を測る指標であるCoinbaseプレミアム指数は30日連続でマイナスを維持し、米国の買いの持続的な弱さを反映している。Coinbaseは米国の規制下にある最大級の暗号資産取引所の一つであり、同指数がドル建ての需要を測る注目度の高いバロメーターとなっているのはこのためだ。

ビットコインはまた、過去1年間の平均市場価格であり長期トレンドの広く用いられる指標である365日移動平均の7万6,400ドルを下取引しており、CryptoQuantは次のサポート水準として7万3,200ドルの200日移動平均を挙げている。同社のブルスコア指数は10月13日の90から20に低下し、CryptoQuantはこの数値を極めて弱気と分類している。

含み損と過去との比較が展望を左右

CryptoQuantのレポートによると、トレーダーの含み益率は9月22日の33%からマイナス6%まで低下した。これは1〜3か月前に購入した買い手が、現在のコスト基準を上回る価格でコインを保有していることを意味する。過去の強気市場での調整局面では、この数値は概ねマイナス12%に達していた。

同社は、2025年3月および2026年6〜7月にも同様の需要縮小を確認している。2025年4月には、関税関連の市場下落を受けてブルスコア指数が20まで低下したが、その後2か月以内に80まで回復し、ビットコインは市場の底を形成した。

その過去の前例にもかかわらず、CryptoQuantは、ステーブルコイン流動性の低下と米国の買いの持続的な弱さが組み合わさった現在の環境を強調している。同社は、これらの状況が続けばビットコインはより深刻な調整に直面する可能性があると指摘している。当面は、CryptoQuantが追跡している指標——USDT供給、Coinbaseプレミアム指数、ブルスコア指数——が、この警告の背景にある状況が和らぎつつあるのか、それとも続いているのかを測る上で注視すべきマーカーとなる。