Circleの11月5日トランスペアレンシー期間において、USDCの流通供給量は約8億3,000万ドル減少しました。週の償還額が新規発行を上回ったためです。USDCはCircleが発行するステーブルコインで、米ドルの価値に連動するよう設計されており、その流通量は暗号資産市場におけるトークン化されたドル流動性の重要な指標として注目されています。Circleは7日間で約126.6億ドルのUSDCを発行した一方、約134.9億ドルを償還し、流通量は約692.1億ドルとなりました。この規模は、同トークンが最大級のドル連動型トークンであり続けていることを示しています。同じ報告期間における総準備金は約704.9億ドルでした。

平たく言えば、流通から出ていったUSDCの方が入ってきた量より多かったということです。

トランスペアレンシーデータが示すもの

Circleのトランスペアレンシーページの残高は2026年11月5日付であり、7日間の発行と償還の組み合わせが週の方向性を最も明確に捉えています。償還額は発行額を約8億3,000万ドル上回りました。

同じボード上のより長い報告期間が、より広範な傾向を裏付けています。過去30日間でCircleは約506.6億ドルのUSDCを発行し、約544.4億ドルを償還しており、純減少額は約37.8億ドルです。365日間では、発行額が約3,692.6億ドルに対し、償還額は約3,741.1億ドルに達しました。したがって、週次の減少は、償還が発行を上回り続けているより長い期間の中に位置づけられます。Circleはボードを継続的に更新しているため、今後の期間でこのパターンが持続するか、準備金のクッションが流通量を上回り続けるかが明らかになるでしょう。

Circleは流通量を上回る準備金を報告しています。同社はその総額を、現金および現金類似の区分から算出しており、その他の銀行預金、システム上重要な金融機関への預金、 overnight リバースレポ取引(翌日物のリバースレポ)、残存期間3カ月未満の米国短期国債が含まれます。この翌日物および短期の傾斜は、保有者の償還時に迅速に現金化できる手段を重視するステーブルコインの準備金構造として典型的です。合計は約704.9億ドルとなり、流通量の約692億ドルを上回っています。これは報告日時点でのカバレッジのクッションであり、すべての二次取引における市場価格の保証ではありません。

償還の波が示すもの

今週、繰り返し浮かび上がる疑問があります。ステーブルコインが1ドルの価値を約束するとき、償還の波は実際に何を証明するのでしょうか。

仕組みは単純です。適格な当事者がドルを提供すると、ミント(発行)によって新しいUSDCが生み出されます。償還ではUSDCがバーン(焼却)され、元のドルが返還されます。償還が発行を上回ると、流通供給量は縮小します。このプロセス自体はペッグの破綻を意味するものではなく、その期間中に保有者が発行者の発行量を上回るトークンを現金化したことを示すにすぎません。

USDCをオンチェーンの現金として捉える読者にとって、重要なのは流動性であり価格ではありません。流通量の減少は、取引、決済、担保用途に利用可能な在庫を逼迫させる可能性があります。同時に、それは健全な仕組みの機能でもあります。保有者がドルを求め、実際にドルを受け取ったからです。Circleのボードは、同じ週の中でその取引の両側面を捉えています。以前の報告期間でも償還によりUSDC流通量が減少しており、今週もそのパターンが続いています。

不明な点は残されています。トランスペアレンシーテーブルは合計値を報告するのみで、どのプラットフォーム、企業の財務部門、マーケットメーカーが償還を主導したかは特定していません。また、引き出されたドルが暗号資産から完全に流出したのか、他のドル建てトークンに回帰したのか、それとも将来の発行に備えて銀行口座に留まっているのかも明らかにされていません。商業的な意図は流通量の計算からは見えません。

ペッグへのコミットメントは、これまでと同じ問いであり続けます。今週のデータポイントが示すのは、償還が発行を上回る中で、その約束のどれだけが流通から去ったのかということです。