Circleは、USDCが世界の上位10のステーブルコインのうち、現在欧州連合（EU）の暗号資産市場規則に準拠している唯一の通貨であると発表した。これが正しければ、EUの約4億5000万人の居住者は、TetherのUSDTを含む主要なドル建てステーブルコインの大半に規制された状態でアクセスできなくなったことを意味する。

この発表は、欧州が画期的な暗号資産法制を完全に実施する中で行われた。これは世界初のデジタル資産包括的枠組みであり、地域全体のステーブルコイン環境を再構築し、MiCAがイノベーションと金融安定性のバランスを適切に取れているかどうかについての議論を引き起こしている。イギリス、香港、シンガポールなどの政策立案者は、独自のステーブルコイン制度を構築する中で、この結果を注視している。

MiCA基準を満たすのはCircleの2トークンのみ

Circleの欧州規制ページによると、USDCは時価総額で上位10位以内のステーブルコインとして、MiCAの承認を受けた唯一の通貨である。Circleのユーロ建てトークンであるEURCも承認を受けている。同社は、両トークンとも法定通貨での完全な償還が可能であり、準備金は規制遵守の下で維持され、一般に公開されていると述べている。Circleは8月3日に最新の準備金報告書を公開した。

MiCAの枠組みの下で、ステーブルコイン発行体は準備金の分離、定期的な監査報告の公表、顧客の償還権の遵守、ガバナンス基準の順守が求められる。EUの顧客にサービスを提供する取引所は、これらの要件を満たさない発行体のステーブルコインを提供できなくなった。

MiCAの移行期間は7月1日に終了した。欧州証券市場庁（ESMA）はすべての無認可企業に事業の停止を求め、欧州連合および欧州経済領域における暗号資産サービスの唯一の合法的な提供者はライセンスを取得した企業であると一般に注意を促した。

より厳格な規制は、金融におけるステーブルコインの役割の拡大に対する規制当局の懸念の高まりを反映している。欧州システムリスク委員会（ESRB）は、ステーブルコインの準備金と銀行および広範な金融市場との相互接続の深まりが、システミックリスクを防ぐためのより緊密な監視を必要とすることを警告している。

Tetherを排除した60%の準備金ルール

大規模発行体にとって最も厳しい要件はMiCAの準備金規定である。「重要」と分類されたステーブルコインは、準備金の少なくとも60%をEU域内の銀行預金として保有しなければならない。この分類は、7つの基準のうち少なくとも3つを満たす発行体に適用される。具体的には、トークンホルダー数が1000万人を超える、時価総額が50億ユーロを超える、1日平均取引件数が250万件を超え合計金額が5億ユーロを超える、ゲートキーパーとしての地位、発行体の活動の世界的な重要性、金融的な相互接続性、およびマルチトークン活動である。USDTはすべての量的基準を満たしている。

MiCAのアプローチは、2025年に成立した米国のステーブルコイン枠組みであるGENIUS法とは対照的である。同法は、財務省証券や中央銀行預金を含むより幅広い適格準備資産を認め、いかなる単一の銀行管轄区域にも同等の集中要件を課していない。USDTはその枠組みの下、米国市場で引き続き運用されている。

Tetherはコンプライアンス要件を満たす代わりに、EU市場からの撤退を選択し、ユーロペッグ型ステーブルコインEURTの発行を終了した。

「慎重な検討の結果、EUR₮のサポートを終了する決定を下しました。これに伴い、TetherはEUR₮の鋳造を停止し、最後の取得リクエストは2022年に処理され、以降新しいEUR₮の発行リクエストは受け付けておりません。この決定は、欧州市場におけるステーブルコインを取り巻く規制枠組みの進展を考慮した、当社のより広範な戦略的方向性と一致するものです。イノベーションを促進し、ユーザーが求める安定性と保護を提供する、よりリスク回避的な枠組みが整うまで、当社は他のイニシアチブを優先することを選択しました。」 — Tether、コミュニティ主導型製品サポート強化のための戦略的移行に関するユーザー向け更新情報

TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、発行体に短期米国債から商業銀行預金への資産移動を要求することは、特に金融ストレスの時期においてステーブルコインの安定性を損なう可能性があると主張した。Ardoinoはイタリアのテレビ番組でのインタビュー後の発言で、MiCAは「欧州の銀行システムの安定性に対するシステミックリスクをもたらす」と述べ、TetherのEU撤退は「Tether USDtを唯一の安定通貨オプションとして使用する現在のユーザーを保護すること」を優先したためだと説明した。

批判はTetherにとどまらない。業界団体Blockchain for Europeは、欧州委員会に対してMiCAのステーブルコイン規制の特定の条項の見直しを求め、一部の規則が欧州の競争力を損なう可能性があると主張している。

上場廃止後も総取引量はほぼ横ばい

主要取引所は迅速に対応した。Binance、Coinbase、Kraken、OKXは、MiCA違反の可能性を回避するため、欧州のプラットフォームからUSDT取引ペアを削除した。

これらの上場廃止にもかかわらず、暗号資産市場全体は多くの人が予想したような重大な混乱を経験しなかった。LUISS大学の経済学者Nicola Borriとサリー大学の研究者Kirill Shakhnovが2026年7月に発表した研究によると、上場廃止後のUSDTとUSDCの合計市場シェアは「ほとんど変動しなかった」。欧州では、USDT対USDC取引におけるUSDCのシェアが約6%上昇したが、これは主にUSDCへの需要増加ではなく、USDTの上場廃止後の取引量の約20%減少によるものである。世界的な反応が鈍かったことは、EU拠点の取引が世界の暗号資産取引量の少数派に過ぎず、最大のステーブルコイン市場がアジアと北米に集中している事実を反映している。

また、この移行により新たなセキュリティリスクも生じている。Cryptopolitanの報道によると、MiCA準拠プラットフォームへの資産移動を試みるユーザーを標的とした偽装詐欺が大幅に増加している。

発行体の市場参入でユーロステーブルコインが過去最高評価額に

MiCAはユーロペッグ型ステーブルコイン分野にも変革をもたらしている。DefiLlamaのデータによると、MiCA準拠のユーロステーブルコインは2026年中期に総額9億ドルに接近し、同分野の過去最高記録を樹立した。CoinGeckoはEURTの廃止後、CircleのEURCを最大のユーロ建てステーブルコインとしてランク付けしている。一方、Token Terminalのデータは、ユーロステーブルコインが約3000億ドル規模のグローバルステーブルコイン市場の1%未満にとどまっていることを示している。

🇪🇺 Two things are true at the same time about the status quo of stablecoins under MICA in the EU: 1️⃣ There are now ~35 regulated e-money tokens from 21 issuers, banks and EMIs alike. Real institutions are betting on this space and many large EU corporations will enter over the… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) July 28, 2026

規制当局は新たな発行体の承認を続けている。ESMAは11のEU加盟国にわたり19の電子マネートークン発行体を承認しており、政策アナリストのPatrick Hansenは7月下旬時点で21社から約35の規制された電子マネートークンが存在すると推定している。

伝統的な銀行もこの分野に参入している。BBVA、ING、UniCreditを含む9つの欧州銀行のコンソーシアムは、MiCA準拠のユーロステーブルコインを発行する計画であり、規制下の銀行がトークン化された通貨を欧州の将来の決済インフラの重要要素と見なしていることを示している。

それでも、ユーロステーブルコインは国際的には依然として小さな存在である。MiCAはユーロ建てステーブルコインの規制下での発行を促進するものの、ドル建てステーブルコインが世界中の暗号資産取引、決済、流動性で引き続き支配的である。今後数ヶ月間で、増え続ける規制下のユーロトークンがこのバランスを実質的に変えられるか、それとも規制の明確化だけではドル建て流動性の強固なネットワーク効果を克服するのに不十分なのかが試されることになる。