DeFiLlamaの月次データによると、10月25日時点でCircleのUSDCは、上位13のステーブルコインにおける30日間の純減少額の約80%を占めた。同トークンはこの1か月で46.9億ドルの価値を失い、13トークン合計では純減少額が58.2億ドルとなった。

USDCの時価総額は717億4,300万ドルで、先週だけで8億7,872万ドル減少した。

Tether、12.9億ドル減も60.74%のシェアを維持

ステーブルコイン市場の総額は10月25日に3,003.6億ドルまで減少した。DeFiLlamaのデータによると、業界全体では5月22日以降127.3億ドルを失っている。

TetherのUSDTの下落はこの1か月で相対的に小さかった。時価総額は1,824億2,300万ドルで、30日間で12.9億ドル、7日間で9億9,043万ドル減少したものの、60.74%の市場シェアを維持している。この上位2トークンは合計で約2,540億ドル、全体の3,003.6億ドルの約85%を占めており、そのため両者の発行・償還フローが業界全体の供給の方向性を大きく左右する。

上位15のステーブルコインの7日間の縮小額は合計で約19億ドルだった。

30日間の期間で他のトークンは異なる動きを見せた。EthenaのUSDeは3億561万ドル減少し、World Liberty FinancialのUSD1は4億4,467万ドル(10.10%)の下落となった。一方、FalconのUSDfは逆に5億1,116万ドル(42.32%)増加し、PayPalのPYUSDも同期間中に2億3,953万ドル増加した。

トークン化米国債、8月以降15.5億ドル減少

ーブルコインの供給は、新規発行(ミント)で拡大し、法定通貨への償還で縮小するのが一般的で、これによりビットコインやイーサに流れるはずだった資金が吸い上げられる可能性がある。USDCやUSDTのようなトークンはドルペッグを維持するよう設計されているため、時価総額の変動は価格変動ではなく、こうした発行・償還フローを反映する。供給は2020年から2021年の強気市場で拡大し、2022年5月にアルゴリズム型ステーブルコインUSTがペッグを失ったTerraの崩壊後に縮小したが、これは長期にわたる暗号資産の弱気市場と重なった。ビットコインは現在8万ドル近くで取引されており、2025年10月の約12万6,000ドルという最高値から3分の1以上下落している。

BlackRockのBUIDLやOndoのUSDYといったトークン化米国債商品も縮小しており、rwa.xyzのデータによると、8月12日の162億ドルから10月25日には146億5,000万ドルへと減少した。合計の下落額は15.5億ドルだった。これらの米国債トークンの保有者は、償還してステーブルコインやリスク資産を購入したり、資金を銀行口座へ戻したりすることができる。

スタンダードチャータードは、2兆ドルのステーブルコイン市場予測を2028年から2030年へ延期した。同行のデジタル資産リサーチ責任者Geoffrey Kendrick氏は、Cryptopolitanが報じたように、供給の停滞は循環的なものであり、暗号資産市場の弱含みと結びついていると述べ、過去1年間、供給は3,000億ドルから3,200億ドルの間で推移していると指摘した。供給がこのレンジを突破できるかどうかが、業界の成長再開の兆候を見極める上で注目すべき指標となる。

Circle、USDCの収益構造を擁護

2025年6月にニューヨーク証券取引所へ上場したCircleは、USDCの収益構造の擁護にも動いている。Cryptopolitanの報道によると、Circleが10月16日に公開したブログ投稿で、2026年上半期の約14億ドルの収益のうち、約8億1,900万ドル(1ドルにつき約59セント)がUSDCを流通させる企業への支払いと取引コストに充てられたことが明らかになった。ステーブルコイン発行者は通常、流通トークンの裏付けとなる準備資産の利息から収益の大部分を得ているため、流通コストは発行者の利益率に直結する。

この投稿は、6月30日に開始され、無料の発行・償還をうたう競合トークンOpen USDへの対応と見られている。Open USDの背後にあるコンソーシアムは、パートナーは少額の管理手数料を除き、準備資産が生み出す利息すべて保持できるとしている。