重要な点は、USDCの速度がネットワークの利用度を示す一方で、流通量がCircleが利息を得られる資産基盤の規模を決定するということです。Circle自身の開示資料でもこの違いは明確で、準備金収入は流通中のUSDC残高と準備金利回りから算出され、資金が何回動いたかではありません。

USDCは数兆ドル規模で動いています。しかし、Circleの収益を牽引しているのは速度ではなく流通量です。

Circleは第2四半期にUSDCのオンチェーン取引量14.8兆ドルを処理し、前年同期比151%増となりました。Coin Metricsは、2026年の調整後USDC移転量が32兆ドルに達し、年率換算で1ドルあたり741回回転したと推計しています。

STABLECOINS | USDC Circulation Rises ~20%, On-Chain Transaction Volume Up 151% YoY

これらの数字は、USDCが取引、決済、各種取引所間の送金を含む暗号資産市場に深く組み込まれていることを示しています。しかし、それがそのままCircleの収益に結びつくわけではありません。

Circleの2026年第2四半期の収益と準備金収入は7億1,130万ドルで、そのうち6億6,770万ドル、つまり95.2%が準備金収入でした。取引収入はわずか530万ドルでした。

より重要なのはUSDCの流通量でした。

2026年第2四半期末時点で、流通中のUSDCは733億ドルに達し、前年同期比19%増となりました。平均日次流通量は25.2%増加しました。Circleによると、この平均流通量の増加は、前年同期比の準備金収入を約1億4,740万ドル押し上げました。

STABLECOINS | Circulation of Stablecoins Doubled in the Past 18 Months, Says McKinsey

平均準備金利回りが66ベーシスポイント低下したことで、金利下落はその増加分のうち約1億1,390万ドルを相殺しました。

その結果、準備金収入はなお3,350万ドル、5.3%増加しました。

これが重要な違いです。

USDCの1ドルは何百回も動き得ますが、Circleに何百回もの収益イベントを生み出すわけではありません。しかし、流通中に残る追加の1ドルは、USDCを裏付ける準備金を拡大し、一定の利回りのもとで、さらに1ドル分の利息収益資産を生み出します。ステーブルコイン発行体にとって、ネットワーク活動が活発であっても、供給量と金利はビジネスモデルの中心となります。

言い換えれば、速度はUSDCに実用性があることを示し、流通量がその実用性を収益化します。少なくとも現時点のCircleにとってはそうです。

これは、Circleが準備金収入を超えた領域へ進もうとしている戦略的重要性も説明します。近日予定されているArcブロックチェーンやその他のインフラ製品は、USDCをめぐる大規模な活動を、主に準備金収益に依存せず、直接的かつ継続的な手数料へ転換しようとする試みです。

それが実現するまでは、Circleの経済性は取引手数料ビジネスよりもフロートビジネスにかなり近いままです。

そのため、USDCの流通供給量と金利環境は、ネットワーク上で動く数兆ドルという見出し上の数字よりも、現在の収益にとって重要になります。

上記の数値は、Circleの第2四半期の開示資料/決算と、CryptoSlate/Coin Metricsの分析に基づいています。

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