USD/JPYは、金曜日の激しい変動セッションを経て、非農業部門雇用統計発表前の水準に戻りつつある。同ペアは米国の7月雇用報告の軟化を受けて158.30から約156.70へ下落した後、緩やかに回復した。金曜日の終値は157.75付近で、その後158.20の水準に向けて再び上昇している。

ドル売りを引き起こした要因は、7月の非農業部門雇用統計が予想の+80,000に対し-23,000となったことである。ただし、このヘッドライン数値は政府部門の雇用の急減に大きく影響されている。発表前に指摘されていた通り：

「一部のアナリストは、今月政府部門の雇用が控えめな下押し要因となる可能性を指摘している。これは5月の政府雇用の増加（予備選挙における投票所作業員の採用に関連）の後、6月にもある程度維持されたことによる。」

レジャー・ホスピタリティ部門の雇用もワールドカップによる押し上げがなく、2ヶ月連続で減少した。失業率はわずかに低下したものの、労働力参加率も同時にわずかに低下した。賃金上昇圧力の鈍化がタカ派的な見方を後退させ、市場は9月の連邦準備制度理事会による利上げ織り込みを縮小した。

今回の雇用統計は、しばらく続いている米国労働市場の軟化トレンドを改めて確認するものとなった。同報告は労働市場状況の実質的な悪化を示すものではないが、即座の利上げを必要とするような過熱も示していない。このダイナミクスにより、連邦準備制度理事会はインフレとの戦いに注力し続けることができ、今後発表される7月CPIが今週の市場にとって最大の焦点となる。現時点では、インフレ指標が強烈な数字でない限り、9月利上げの可能性がさらに低下するとみられ、ドルの上値を抑える要因となる。

円側については、最近の協調介入にもかかわらず、構造的な見通しは依然として弱含んでいる。日本銀行の超緩和的金融政策への継続的な固執は、連邦準備制度理事会の引き締めサイクルとは対照的であり、今年の円安を主要な推進要因となっている米日間の大幅な金利差を維持し続けている。この政策格差が続く限り、介入が日本通貨の基本的な軌道を変更するのに十分であるとトレーダーはまだ確信していない。米国の10年国債利回りは引き続き高い水準で推移しており、本日も4.655%で、先週の軟調な雇用統計後にもかかわらず主要な4.70%の敷居に近い水準を維持している。

地政学リスクは引き続き市場全体に影を落としている。米伊紛争は継続しており、ホルムズ海峡がいつ再開されるかについて確固としたタイムラインや確実性はない。たとえイラン・オマーン合意があったとしても、「再開」の意味は曖昧なままであり、戦前の状況への回帰を意味するものではない。6月末の状況から改善されるのか、それともさらに悪化するのかは未だ不明であり、原油価格は潜在的なボラティリティに備えた位置にある。

USD/JPYについては、米伊紛争が続く限り、リスクバランスは依然として上向きに傾いている。ただし、協調介入リスクにより160水準付近での上値は抑えられると予想される。この水準は過去に公式介入を引き起こした境界であり、円安を監視するトレーダーにとって引き続き焦点となっている。下落シナリオが実現するには、今週のCPIデータで米国の物価上昇圧力が大幅に冷却することと、中東情勢がより好転することが双方とも必要である。そのような条件下では、155～156のレジョンへの後退が生じる可能性があり、同水準では押し目買いが広く予想されている。