米財務省、長期金利が5%超で推移する中、長期債買入計画を拡大
重要ポイント
- •財務省の10月1日の買入れは残存年限10〜20年のクーポン債が対象で、公開された上限はソーシャルメディアで拡散された60億ドルではなく、少なくとも40億ドル。
- •8月19日の声明により、1回あたりの買入規模は20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げられた。長期セクターでの活発な参加が理由で、拡大は11月4日に終了するリファンディング四半期まで続く。
- •9月下旬に長期金利は幅広く上昇し、10年債は4.96%から5.26%へ、30年債は5.29%から5.59%へ上昇し、9月29日に20年債は5.64%に達した。
- •財務省はこの買入れを、流動性の低いオフ・ザ・ラン債への流動性支援であり緊急介入ではないと説明し、買入れた債券は償還されるため、連邦準備制度の量的緩和とは異なる。
- •10年債2.91%、30年債3.29%という高水準の実質金利が、キャッシュフローを持たない資産の金融環境を引き締めており、9月30日に約8万3,000ドルで取引されていたビットコインへの圧力が続いている。
米財務省が再び市場の注目の中心となった。10月1日に長期債の買入れが予定されたためだ。対象は残存年限10〜20年のクーポン債で、財務省の公式スケジュールでは現在、買入上限額が40億ドル以上と設定されている。
この操作が注目されるのは、9月下旬に長期の調達コストが急上昇したためだ。財務省のデータによると、9月29日時点で10年債利回りは5.26%、30年債は5.59%に達しており、ビットコインを含むリスク資産全体で金融環境は引き締まった状態が続いている。
スケジュールに上った大規模な長期債買入れ
財務省の9月9日のスケジュールでは、10月1日の操作は米東部時間午後1時40分から午後2時の間に実施され、決済は10月2日に予定されている。対象となる債券の償還期日は2036年10月2日から2046年10月1日まで。
注目すべきは、公開されたスケジュールでは10月1日の操作に対する60億ドル上限は明示されていない点だ。代わりに、少なくとも40億ドルの上限が記載されている。財務省は同じ年限セクターを対象とした9月10日の操作で60億ドルの上限を設定していた。
この違いが重要なのは、複数のソーシャルメディア投稿が10月1日の上限を60億ドルと表現したためだ。しかし財務省の最新の公開スケジュールは、その数値をまだ確認していない。取引開始前に操作ごとの発表でより高い金額が設定される可能性はある。
財務省は今回の操作に先立ち、長期債の流動性支援プログラムをすでに拡大していた。8月19日の声明では、買入規模が1回あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げられると発表された。当局は規模拡大の理由を長期セクターでの市場参加の活発さに求めており、この暫定的な拡大は11月4日に終了する現在のリファンディング四半期まで実施される。このプログラム自体は近年復活したものだ。財務省は2024年に定期買入を再開しており、2002年以来となる定期的な操作で、未償還債務の構成と流動性を管理することを目的としている。
長期端で高まる金利圧力
予定された買入れに先立ち、財務省債の利回り曲線はすでに上方に推移していた。財務省のデータでは、9月29日時点で20年債利回りは5.64%。10年債は9月22日の4.96%から上昇し、同期間で30年債も5.29%から上昇した。幅広い上昇は、特定年限の孤立した弱含みではなく、長期年限全体にわたる継続的な圧力を示している。
インフレ調整済みの実質金利も高水準を維持した。財務省のデータでは、9月29日時点で10年債の実質金利は2.91%、30年債の実質金利は3.29%。この変化により、短期的な政策金利と長期の市場借入コストとの差が拡大した。この乖離は、株式のバリュエーションやレバレッジポジションに力をかける可能性がある。
暗号資産トレーダーが同じ金利を注視するのは、高い利回りが投機的資産と資金を奪い合うためだ。実質金利の上昇はインフレ調整済み国債のリターンを引き上げ、ビットコインのように契約上のキャッシュフローを持たない資産の金融環境を引き締める。TradingViewの市場データによると、ビットコインは9月30日に約8万3,000ドル近くで取引されており、トレーダーがインフレ指標と連邦準備制度の政策見通しを注視する中、金利に敏感な状態が続いている。
緊急介入ではなく流動性支援
財務省はこれらの取引を、緊急の市場介入ではなく流動性支援操作と位置づけている。公式の買入ガイダンスによれば、このプログラムは、流動性の低い既発債(オフ・ザ・ラン債)を売却する予測可能な機会を生み出すものであり、流動性支援の買入れは深刻な市場ストレスへの対応を目的としたものではないとしている。オフ・ザ・ラン債とは、各年限で直近に入札された銘柄ではなくなった証券のことで、通常、最新銘柄よりも取引が活発ではない。
買入れた証券は、再売却のために保有されるのではなく、決済後に償還される。この設計により、同プログラムは連邦準備制度の量的緩和とは異なる。財務省はこれらの取引を通じて連邦債務の構成と流動性を管理するのであり、純 stimulus を追加するものではない。
一方、連邦準備制度は9月16日に政策金利の誘導レンジを25ベーシスポイント引き上げた。連邦公開市場委員会(FOMC)はフェデラルファンド金利の誘導目標を3.75%〜4.00%に設定し、高水準のインフレ2%のインフレ目標を挙げて全会一致で決定を承認した。こうした政策環境が、長期金利が広範な市場の価格形成の中心であり続ける理由を説明している。
暗号資産トレーダーは金利を注視し続ける
暗号資産市場にとって当面の関心事は、10月1日の操作後の長期金利の方向性だ。買入れは、ベンチマーク利回りを直接引き下げることなく、流動性の低い財務省証券の取引環境を改善できる。
財務省のガイダンスでは、発表された上限を下回る買入れも認められている。最終的な金額は提出された入札と財務省による評価に依存するため、受け入れ額の方が単なる上限額よりも多くの情報を提供することになる。トレーダーは9月10日の操作やその後の長期債取引と結果を比較することもできる。
次の検証可能な節目は10月1日で、財務省が10年〜20年債の買入れを実施する。結果には、当局がどれだけの債務をどの価格で受け入れたかが示される予定だ。
この記事はThe Market Periodicalが最初に公開したものです:米財務省ニュース:金利上昇の中、買入計画を拡大
