米国の対ベトナム関税は絵に描いた的のように変わり続けており、その影響をYap Kwong Weng氏ほど痛感している人は少ない。「米国の関税は今年、3回も変わりました」と、Vietnam SuperPortの最高経営責任者(CEO)はFortuneに語った。

年初、ベトナム製品には20%の関税が課されていた。これは2025年10月にまとまった暫定貿易枠組みの一環として、米ワシントンとベトナム・ハノイが合意した水準だった。2月には米最高裁判所が、ドナルド・トランプ大統領が2025年4月に発動した相互関税を違法と判断し、トランプ氏はこれに応じて全輸入品に一律10%の関税を課した。7月以降は、強制労働対策をめぐる米301条調査を受けて、ほとんどのベトナム製品に12.5%の輸入関税が課されている。301条とは、米通商代表部(USTR)が不公正な外国慣行を調査し、報復として関税を課す権限を与える通商法の手段である。

こうしたルールは再び変動する可能性が高い。米ベトナム間で継続中の貿易交渉によるものかもしれないし、産業過剰生産能力や知的財産保護をめぐる米国のさらなる調査によるものかもしれない。

「企業はもはや安定を前提に見ていません」とYap氏は言う。「今は不確実性を前提に計画しています」

Yap氏が率いるのは、シンガポールの家族経営の物流企業YCHグループとベトナムのコングロマリットT&Tグループの合弁企業、Vietnam SuperPortだ。ハノイ北方のフートー省に位置する83ヘクタールの物流ハブは、ベトナムのエレクトロニクス製造地帯と中国国境を結ぶ回廊上にあり、部品の大半はこの国境から調達される。その構想は、陸・鉄道・航空・海の輸送を一つのサービスとして統合し、輸出業者が4つの異なる輸送手段を個別に手配するのではなく、予測可能な一本のルートを利用できるようにすることだ。

スーパーポートの航空貨物ターミナルはすでに稼働しており、Yap氏によれば7月以降、月間収益は5倍に増加した。顧客にはFedEx、大手国際フォワーダー、そして有力エレクトロニクス・AIハードウェア企業が名を連ねる。

彼の指針は「最も信頼される存在が最初」であることだという。その理念が今、国家規模で試されている。約3億ドルを投じたこのハブは、ベトナムが単なる最終組み立てから、本物の物流・付加価値拠点へとステップアップできるという賭けだ。航空貨物ターミナルでは、家電製品、AIサーバーラック、ネットワーク機器を取り扱っており、空輸に値するほど高価で、高額貨物向けのサプライチェーンセキュリティ標準であるTAPA(Transported Asset Protection Association)認証を必要とするほどセキュリティが求められる貨物だ。

この戦略には2つの試練が立ちはだかる。第一はワシントンだ。関税が激しく振れ、米国の調査が増える中、「Made in Vietnam」のラベルが付いた貨物が流入し続けられるかどうか。(米国はベトナムの輸出全体の約3分の1を購入している。)第二はハノイだ。国家が高成長を持続するために必要なインフラ、エネルギー供給力、そして人材を構築できるかどうかである。

「スーパー・ノーマル」な経済

ベトナム経済は2026年第3四半期に9.95%成長し、ハノイが掲げる年間10%成長目標の射程内に留まっている。貿易の不確実性とイラン戦争による混乱が続く中で、昨年の8%成長を上回るペースで拡大している。Yap氏はこれを「スーパー・ノーマル」経済と呼ぶ。成長の遅い経済なら単なる厄介事で済む摩擦も、これほど速く動く経済では成長の本物の障害になる、というのだ。

輸出は依然として成長のエンジンだ。今年の最初の10ヶ月間で、同国は約5,000億ドル規模の貨物を出荷した。その多くは、ベトナム最大の輸出相手国である米国との貿易であり、今年に入ってからの対米貿易黒字は1,400億ドルに達している。

ベトナムはすでに「チャイナ・プラス・ワン」型のサプライチェーンにすっかり組み込まれている。このモデルでは、製造業、特に最終組み立てが、低コストと、場合によっては低関税を求めて第三国に移される。中国製部品が国境を越えてベトナムに入り、Samsung、Foxconnなどの工場で組み立てられ、完成品は米国、欧州、アジア各国の市場へと出荷される。

しかし、こうした越境サプライチェーンにはコストが伴う。物流コストは現在、ベトナムのGDPの16〜20%に達しており、ハノイは2030年までにこれを12%未満に引き下げたい考えだ。Yap氏によれば、この負担は管理費、通関手数料、輸送費に由来し、輸出業者が負担するか、消費者に転嫁される。彼の見解では、これらのコストを下げる唯一の方法は「より賢いインフラ」である。

中国とベトナムはともに、経済の統合を深めるため数十億ドル規模のインフラ投資を行っている。ベトナムはラオカイ―ハノイ―ハイフォン鉄道に110億ドルを投資している。これは、中国の鉄道網で採用されている1,435ミリメートルの標準軌で建設される現代的な路線であり(ベトナムの在来線はメーターゲージ)、中国の鉄道網を北部国境からハイフォンの深水港に直接結び、中国部品とベトナム輸出品を国境と海の間で移動させるコストと時間を削減する狙いだ。また、同国はホーチミン市で限界に達しているタンソンニャット空港を、新空港「ロンタイン」に置き換えており、南部ベトナムへの貨物処理能力のシフトが期待されている。

一方、中国は9月に全長134キロメートルの平陸運河を開通させ、同国南西部工業地帯に初の海への直接水路を提供した。その航路は東の広州ではなく、南のベトナム方向へと向かっている。かつて広西の貨物は西江を数百キロ下って珠江デルタまで運ばれる必要があったが、現在は最大5,000トンの船舶がトンキン湾へ直航でき、航路は560キロメートル以上短縮され、北京の推計では物流コストも最大30%削減されるという。

エネルギーもまた、ベトナムのボトルネックだ。新発電設備(再エネを含む)への大規模投資にもかかわらず、一部の省では停電が発生している。資金も関連する制約だ。ベトナムの資金調達ギャップを2,000億ドル規模とする推計もあれば、電力部門だけで2030年までに1,420億ドルが必要とする推計もある。「今、バンクァビリティ(融資可能性)の問題があります」とYap氏は言う。これは、貸し手が受け入れられる条件で資金調達できないインフラを指す業界用語である。

こうしたサプライチェーンにおけるベトナムの役割は、ワシントンで警戒の目を引いている。トランプ政権の一部は、中国企業が米国関税を回避する経路だと見ているのだ。その主張によれば、ベトナムで最小限の付加価値活動を行うことで、中国製品は「Made in Vietnam」のラベルを得て、中国製製品に課されるより高い関税を免れるという。(昨年の米ベトナム暫定貿易協定で、ハノイは中国から転送されたと認定される goods に40%の関税を課すことに合意したが、その定義や調査方法の詳細は示されなかった。)

Yap氏も付加価値について考えているが、それはベトナム側の視点からのものだ。「重要なのは、貨物がいかに安全に扱われているか、品質、そして価値がどこへ向かうかです」と彼は言う。「価値は国内に留まるのか? ベトナム人の管理者や企業が成長する場になるのか、それとも価値は海外へ流出するのか?」

ベトナムは2045年までの高所得国入りを目指している。Yap氏の見解では、この転換とは、組み立てだけから本物のイノベーションへ移行することであり、エンジニアリング、自動化、半導体パッケージング、物流にわたる人材育成への投資を意味する。ハノイは、ViettelやFPTといった国内企業に牽引され、2030年までに新技術部門がGDPの6%を寄与することを目標に掲げている。

「フロンティア楽観論は戦略ではない」

Yap氏の経歴は、ほとんどの基準で見ても異色である。シンガポール軍に10年以上勤務し、米海軍SEALの訓練も受けた。最初の学位を30歳で取得し、その後、東南アジアの新興市場で事業リーダーシップの役割を担い、シンガポールのKPMGとEY-Parthenonでコンサルティング職を務めた。

その市場の一つがミャンマーだった。Yap氏いわく、当時のミャンマーはベトナムとよく似ており、ホテルには「次の高成長市場を見つけた」と確信する米国、韓国、タイの経営陣があふれていたという。その自信は2021年の軍事クーデターによって打ち砕かれ、ミャンマーの経済開放は一世紀分とも言える後退を余儀なくされた。

そのミャンマーでの経験が、今のベトナムの見方を形作っている。「インフラは投資家の信頼に依存します」と彼は言う。「私はベトナムについて非常に楽観的であり続けています。しかし、決して油断しません」

「フロンティア楽観論は戦略ではない」と彼は付け加える。

SuperPortは不確実性に対抗するのではなく、それを織り込んで計画している。Yap氏によれば、顧客は今、3つの質問をしてくるという。「データを誰が管理するのか? 原産地を誰が検証するのか? そして、ある保管場所から別の保管場所へ移し替えられる、どのルートを迂回できるのか?」

彼の答えはネットワークだ。SuperPortは2030年までに東南アジアで4つの港を建設する計画だ。カンボジア・スーパーポートは、プノンペン近郊のカンポンスプーに建設される130ヘクタールのマルチモーダル複合施設で、カンボジア国境のタイニン省に計画中のハブを通じてベトナムへ接続される設計だ。

関税は今年、4回目、あるいは5回目の変更を経験する可能性がある。ベトナムに新たな301条関税が課されるかもしれないし、米ハノイ間で新たな貿易協定が結ばれ、全体的な関税水準が再び引き下げられるかもしれない。そのすべてを通じて、Yap氏が見つめ続けるのは、関税では変えられないたった一つのこと――現場で起きていることだ。「現時点で、ベトナムには勢いがあると思います」と彼は言う。

この記事はもともとFortune.comで掲載されました。