市場は太平洋の両側で祝日を迎え、週の取引を開始する。日本は月曜日がスポーツの日(スポーツや健康の推進を目的とした毎年の祝日)で休場となり、東京の株式・債券市場が閉じられる一方、米国はコロンブス・デー(株式市場は通常通り取引されるが、現物国債市場は休場となる連邦の祝日)にあたる。両祝日とも10月の第2月曜日にあたる。シンガポール、香港、オーストラリア、ニュージーランドの市場はすべて開場しているが、東京と米国債市場の休場により、アジアから米国取引時間にかけて流動性は薄いままとなる。商いの薄い状況では、サウジアラビア、ロシア、ウクライナに関する週末の報道への価格変動が誇張される可能性がある。

東京の市場と国債トレーディングデスクの静かな月曜日が過ぎると、今週の本格的な事業が始まる。重要な米インフレ指標、銀行決算の集中、そしてケビン・ウォッシュ連邦準備制度理事会(FRB)議長の最後の公の場での登壇である。

銀行決算が皮切りに

カレンダーは火曜日、直ちに米国へと移る。JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、ウェルズ・ファーゴ、シティグループ、ユナイテッドヘルス・グループ、ジョンソン・エンド・ジョンソンがすべて寄り前の決算発表を予定している。米最大手の一部の銀行による決算は、FRBの9月利上げ後の信用状況と融資需要についての早期の見方を提供し、特に銀行決算は高金利下での信用力に関する初期の指標となる。水曜日には、バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレー、世界最大の資産運用会社ブラックロック、そして端チップ製造に不可欠なリソグラフィ装置を供給するオランダのASMLの決算が続く。

焦点はCPI

水曜日の9月消費者物価指数(CPI)発表(日本時間では21時30分、米東部時間8時30分)は今週の中心イベントだ。CPIは米国の消費者インフレを最も広く測る指標であり、物価上昇率を2%目標の近傍に維持することを目指すFRB政策の中心的なインプットである。これは連邦公開市場委員会(FOMC)が10月27〜28日の会合を前に受け取る最新の、そして最後のインフレ指標となり、政策決定に先立ち消費者物価動向を確認する最後の定められた機会となる。

8月の報告は確固とした基準を設定した。総合指数は前月比0.4%上昇(7月は0.1%)し、上昇の3分の1以上をガソリンが占めた。コア指数は前月比0.3%上昇。前年比では総合インフレ率は3.4%で推移し、コアは2.4%に鈍化、エネルギーは前年比約16%上昇した。9月の予想は、エネルギーが総合指数を再び押し上げる方向を示しており、ある予測機関は前月比0.6%の上昇を想定しており、それは前年比を約3.7%へ引き上げる水準となる。幅広いコンセンサスはまだ公表されていない。

木曜日には9月生産者物価指数と小売売上高速報がそれぞれ米東部時間8時30分(日本時間21時30分)に発表される。生産者物価は消費者指数の上流にあたる卸段階のコストを捉え、小売売上高は米経済活動の大半を支える消費支出の手がかりを提供する。これで今週の米国の主要データが出揃う。

ブラックアウト前のウォッシュ議長の最後の発言

そして最後にウォッシュ議長が登壇する。議長はタイ・バンコクで開催されるIMF・世界銀行総会(加盟国の財務大臣・中央銀行総裁が集う年次会合)での座談形式の対話に、金曜日の日本時間13時30分頃(米東部時間0時30分)に参加する予定だ。これは10月27〜28日のFOMC会合前のブラックアウト期間(当局者が政策決定を控えて公式発言を控える期間)前の、議長にとって最後の予定された登壇となる。就任以来、ウォッシュ議長はFRBのコミュニケーション手法の変更を目指し、フォワードガイダンスから離れつつも、物価安定へのコミットメントを強調してきた。そのため、市場は政策の時期に関するシグナルよりも、議長のトーンに注目することになる。

原油、エネルギーとインフレの構成

原油にとって、今週はインフレに直結する。エネルギーが米国の総合CPIを3%超に押し上げている主要な要因であり、湾岸地域への攻撃に起する原油価格の再上昇は、FRBによる追加的な引き締め観測を強めることになる。対照的に、ロシアのディーゼル取引とエネルギー停戦は、燃料価格にとっては逆方向に働く。そのシナリオでは、強いCPI(インフレ指標)は国債利回り曲線のフロントエンド、すなわち政策期待に最も敏感な短期ゾーンを押し上げ、ドルを支援し、円に下押し圧力をかける可能性が高い。

この組み合わせが重要なのは、総合指数を動かしているのはコア・インフレではなくエネルギーだからだ。そのため、9月の報告は政策見通しに対して並外れた影響力を持つことになる。燃料コストに起因する強い指標となれば、会合の2週間前、そして米中間選挙を目前に控えた時期に、ウォッシュ議長はエネルギーショックと依然として落ち着いた基調インフレの間で判断を迫られることになる。