Uniswap Labsは2026年7月23日、Uniswap v4上でPermissioned Poolsを開始し、規制対象資産にオンチェーンのアクセスチェックを追加するために設計されたオープンソース標準を導入した。この形式により、承認済みユーザーは、トークン化ファンド、証券、株式、その他の制限付き商品を自動マーケットメーカー型プールを通じて直接取引できる。

Superstate、Securitize、Dowgoはローンチパートナーとして、この標準とコンプライアンス統合の形成を支援した。Uniswap Labsによると、今回の展開は既存のUniswap v4市場を変更するものではなく、標準プールに新たなアクセス要件を追加するものでもない。

通常のv4プールは引き続きパーミッションレスのままだ。発行体は、資産に本人確認、移転制限、投資家適格性ルールが必要な場合に、制限付きのPermissioned Pools形式を選択できる。この区別は、発行体が移転ルールを執行しながらパブリックブロックチェーン決済を利用する必要があることの多い、トークン化された現実資産にとって重要となる。

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

Permissioned Poolsがウォレットを検証する仕組み

各Permissioned Poolは、すべてのスワップの前に、発行体が管理する許可リストを確認する。同じフックは、ユーザーが流動性提供者のポジションを開設する前にも許可リストを確認する。ウォレットが承認されていない場合、取引はブロックされ、そのプールを通じて進めることはできない。

発行体は、対象資産に関する許可リストと運用ルールを管理する。Uniswapは、どのウォレットがアクセス資格を持つかを判断せず、参加者の承認も管理しない。

アクセスチェックは公開インターフェースを通じてではなく、プールのスマートコントラクト内で実行されるため、コンプライアンス制御はプールのプロトコルレベルの構造内に置かれる。このモデルはUniswap v4のフックを使用しており、取引の選択された段階でカスタム命令を実行できる。

Permissioned Poolsはまた、規制対象資産を許可制コントラクト内に維持しながら、交換がオンチェーンで行われるようにするため、仮想会計も使用する。発行体が課す制限の下で、承認済みトレーダーは従来型のオーダーブックではなくAMMを引き続き利用できる。

流動性提供者は各市場に必要な資産を預け入れ、承認済み参加者による取引を支援する。その後、価格形成と決済は発行体が定めたルールに基づいて行われる。

この構造は、規制対象商品に紐づく移転制限を維持しながら、適格な参加者にオンチェーン流動性を提供することを意図している。発行体にとって重要な運用上の論点は、より広範なUniswap v4プロトコルに変更を求めることなく、資産およびプールのレベルでコンプライアンス制御を執行できるかどうかだ。

SuperstateとSecuritizeがコンプライアンス対応取引を支援

Superstateは、トークン化株式と投資ファンドに重点を置く、Uniswapとの独立資金による初期設計パートナーだった。同社はオンチェーン金融商品を開発し、トークン化ファンドや企業株式の保有を支援している。

Superstateは、Permissioned Pools形式により、適格な株式をAMM、レンディング市場、その他のホワイトリスト化された金融アプリケーションと接続できると述べた。

Securitizeは、一般公開に先立ってこの標準を採用するため、Uniswap Labsと直接協力した。両社は、Securitize DS Protocolを通じて発行される商品をオンチェーン取引に対応し、かつコンプライアンスに準拠させるために取り組んでいる。

この取り組みは、発行体の保護を維持しながら、規制対象資産が自動化された流動性プールに入るための道筋を作るものだ。また、トークン化プロバイダーが、制限付き商品に必要な制御を取り除くことなく、規制対象金融商品を分散型金融インフラと相互運用可能にしようとしていることも示している。

DowgoがERC-3643統合を提案

Dowgoは、オンチェーン本人確認と移転制御のために設計されたERC-3643標準との統合を提案した。

Dowgoが欧州連合のDLT Pilot Regimeの下でDLT TSS認可を取得した場合、同社はこの統合をPermissioned Poolsで使用する計画だ。フランスのACPRは現在も、その認可に関するDowgoの申請を審査している。EU DLT Pilot Regimeは、金融商品向けに分散型台帳技術に基づく市場インフラを試験するための枠組みを提供している。

この制限付きモデルは、発行体または開発者によって導入されない限り、選択された資産に使用することはできない。Uniswap v4レベルで一般化された本人確認を導入するものではない。

開発者はUniswapの承認なしに標準プールを引き続き構築でき、ユーザーもプロトコルの既存ガイドラインに基づいてそれらのプールを引き続き利用できる。

Uniswapは、トークン化資産市場が2030年までに$11 trillionに達する可能性があるとする予測を引用した。現在の数字はその推計を大きく下回っている。2026年5月時点で、トークン化された現実資産の総額は約$34 billionで、そのうちトークン化株式は約$1.55 billionだった。