Uniswap LabsはUniswap v4上でPermissioned Poolsを開始し、すべてのウォレット間で自由に取引することが認められていない規制対象資産にオンチェーンのアクセス制御を導入した。

このオープンソースのフック標準は、承認済みユーザーがトークン化ファンド、証券、株式、その他の制限付き資産を自動マーケットメーカーのプールを通じて交換できるように設計されている。Uniswapは、規制対象のオンチェーン資産を発行・管理する企業との取り組みを経て、2026年7月23日に同製品を発表した。このシステムは、発行体のコンプライアンス管理をオンチェーンで可視化し、執行可能に保つことを意図している。

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

ローンチパートナーにはSuperstate、Securitize、Dowgoが含まれる。各パートナーは、標準の一部またはそのコンプライアンス連携に貢献した。今回の開始は、パーミッションレスのまま維持される通常のUniswap v4プールを変更するものではない。代わりに、資産が本人確認、移転ルール、投資家適格性の管理を必要とする場合、発行体は制限付き形式を選択できる。

この違いは、トークン化証券やファンドにとって重要だ。こうした商品の多くは、初期設定で任意のウォレットに移転できるものではないためだ。発行体や規制対象サービス提供者は、移転が決済される前に投資家のステータス、管轄区域、その他の適格性条件を確認する必要があることが多く、追加の管理なしに無制限のDeFi市場構造を利用することは難しい。

Permissioned Poolsの仕組み

Permissioned Poolsは、すべてのスワップの前に発行体が管理する許可リストを確認する。同じフックは、ユーザーが流動性提供者のポジションを作成する前にもリストを確認する。ウォレットが承認されていない場合、取引は進行できない。

リストとそれに紐づくルールを管理するのは、Uniswapや公開インターフェースではなく発行体だ。Uniswapは、この確認が「フロントエンドではなくプロトコルレベル」で実行されると述べており、制限はウェブサイトレベルのフィルターではなく、プールのスマートコントラクト処理の一部になる。

この設計はUniswap v4のフックを使用しており、開発者は取引中の定義された時点でプールにカスタム指示を追加できる。また、規制対象資産がパーミッション付きコントラクト内にとどまる間に交換を計算するため、v4の仮想会計も使用する。

承認済みトレーダーは、従来型のオーダーブックではなくAMMを引き続き利用する。流動性提供者が資産を供給し、プールのコードが発行体の定めるアクセスルールに基づいて価格設定と決済を処理する。

ローンチパートナーが規制対象資産をAMMに接続

Superstateは初期設計パートナーとして参加し、トークン化株式とファンド向けの形式の開発を支援した。同社はオンチェーン金融商品を発行し、トークン化ファンドや企業株式向けサービスを運営している。7月23日の更新でSuperstateは、この標準により、適格なトークン化株式をAMM、貸付市場、その他の承認済み金融アプリケーションに接続できる可能性があると述べた。

Securitizeは、より広範な標準が開始される前にUniswap Labsと協力していた。両社は、SecuritizeのDS Protocolを通じて発行された資産を、コンプライアンス対応のオンチェーン取引に対応させることに重点を置いた。

Dowgoは、本人確認と移転制御をサポートするトークン標準を用いたERC-3643連携を提供した。Uniswapによると、Dowgoは欧州連合のDLT Pilot Regimeの下でDLT TSS authorisationを取得した後、Permissioned Poolsを利用する計画だ。Dowgoは、自社の申請がフランスのACPRによる審査中だとしている。

標準のUniswap v4プールはパーミッションレスのまま

新システムは、発行体または開発者が選択した資産向けにPermissioned Poolを展開した場合にのみ適用される。Uniswap v4全体に一般的な本人確認を導入するものではない。開発者はUniswap Labsの承認を求めずに標準プールを作成し続けることができ、ユーザーもプロトコルの既存ルールの下でそれらのプールにアクセスし続けることができる。

この構造により、規制対象の発行体は、より広範なプロトコルを閉鎖的な取引会場に変えることなく、AMM流動性への別の経路を得られる。Uniswapは、開発者がいずれかのモデルを選べると述べている。v4上でパーミッションレスに構築するか、法的な移転条件の対象となる資産向けに制限付きプールを展開するかのどちらかだ。

このモデルでは、発行体が許可リストと投資家アクセスに引き続き責任を負い、フックがスワップや流動性操作の際にそれらの判断を執行する。

トークン化資産の成長でコンプライアンスツールへの需要が増加

Permissioned Poolsは、Uniswapが6月にウェブアプリ、ウォレット、API全体でトークン化証券を導入したことに続くものだ。以前の更新では、適格ユーザーがApple、Nvidia、Teslaなどの企業に関連するブロックチェーンベースの商品にアクセスできるようになった。

Uniswapは、これらの商品の一部は直接所有を意味しない可能性があり、KYC、移転、または地理的制限の対象となる場合があると警告した。新しいプール標準は、発行体がこうしたルールを取引インフラ内で直接執行するための別の仕組みを提供する。

Uniswapは、トークン化資産市場が2030年までに$11 trillionに達する可能性があるとの推計を引用した。現在の数値はその予測を大きく下回っている。crypto.newsが報じたように、トークン化された現実資産は2026年5月時点で約$34 billionで、そのうちトークン化株式は約$1.55 billionだった。関連報道では、トランスファーエージェントがトークン化証券の背後にあるウォレット許可リストや公式な所有記録を管理することが多いことも示されている。

規制当局は、これらの商品が所有権と株主権をどのように保護するかを引き続き検証している。以前に報じられたように、米国証券取引委員会は、取引所が投資家保護策と記録管理について疑問を呈した後、提案されていたトークン化株式の適用除外を延期した。

Securitizeの最高経営責任者Carlos Domingoは、いかなる枠組みも「適切な商品に適用」されるべきだと述べた。Permissioned Poolsはスマートコントラクトレベルで取引アクセスに対応するが、各発行体は引き続き、自社の商品と市場に適用される証券法およびライセンス規則を遵守しなければならない。