Uniswap創設者、米国の暗号資産規制の圧力が創設者らを海外に追いやったと指摘

Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス（Hayden Adams）氏は、米国における規制上の圧力が暗号資産企業の創設者らを海外での事業構築へと向かわせ、他の管轄地域の競合がより速く動ける状況を生んだと警告した。

アダムス氏は、米国商品先物取引委員会（CFTC）が関与する会合の場でこの発言を行った。同会合では、業界関係者が米国におけるデジタル資産規制とイノベーションの今後を議論するために集まった。Cointelegraphを含む暗号資産業界の報道で取り上げられた同氏のコメントは、米国の規制を巡る不確実性によってスタートアップが国内で製品を開発することが難しくなってきたという、ブロックチェーン起業家らの間で長年くすぶる懸念を反映している。

競争上の不利に関する警告

アダムス氏によれば、米国における規制上の圧力は、暗号資産企業にコンプライアンス上の課題をもたらしただけではなく、起業家がどこで事業を築くかという選択にも影響を与えた。米国内での製品提供が重大な規制上の不確実性にさらされる可能性があると考えた創設者らには、他の場所で事業を立ち上げる誘因が生まれ、その結果、米国外の企業がより迅速に実験し、製品を開発できる環境が形成されたという。

アダムス氏の主張は、規制が個々の執行措置を超えた影響を及ぼしうることを示唆している。企業が海外に移転すれば、米国は開発者、投資、知的財産、そして将来の金融インフラを失う可能性がある。

Uniswapの経験が映すより広範な議論

Uniswapは分散型金融（DeFi）における最も知名度の高い名称の一つである。その分散型取引所技術により、ユーザーは従来型の取引プラットフォームと同様に、伝統的な中央集権型取引所に依存することなくデジタル資産を取引できる。同プロジェクトの発展は、その創設者らとより広範なエコシステムを、分散型プロトコルが米国法の下でどのように扱われるべきかを巡る議論の中心に直接位置させることにもなった。

そのような監視の目は具体的なものとなった。Uniswap Labsは2024年4月、SECからウェルズ・ノーティス（Wells notice）を受領したと明らかにした。これは、同機関のスタッフが執行措置を勧告する準備ができていることを伝える正式な通知である。そして2024年8月、アダムス氏は同機関が執行措置を取ることなく同社に対する調査を終了したと発表した。

アダムス氏にとって、この経験は、規制の枠組みが進化し続ける中で分散型技術を構築することの難しさを物語っている。

暗号資産企業の創設者が海外に目を向ける理由

暗号資産分野の起業家が米国外の管轄地域を検討するのには、いくつかの理由がある。一部の国々はデジタル資産向けの独自の規制枠組みを導入しており、何が認められているかについて企業により明確な理解を与えている。また、暗号通貨ビジネス専用に設計されたライセンス制度を整備した国々もある。2024年末に欧州連合（EU）全域で完全施行された暗号資産市場規制（MiCA）はその代表的な例であり、認可を受けた暗号資産サービス提供者はすべての加盟国にライセンスを拡張（パスポート化）できる。

スタートアップにとって、規制の予測可能性は事業運営コストと同じくらい重要でありうる。会社をどこに設立するかを決める創設者は、規制が依然として執行措置を通じて解釈され続けている管轄地域よりも、ルールが明確に定義された管轄地域を好むかもしれない。

スピードが競争優位性に

暗号資産業界の動きは速い。新しいブロックチェーンネットワーク、分散型アプリケーション、金融製品は数か月で登場しうる。アダムス氏は、海外の競合は規制上の摩擦が少なかったため、より速く構築できたと主張した。この点は、分散型金融、トークン化、ブロックチェーンベースの金融インフラといった分野で特に重要になりうる。

米国企業が、ある製品が規制上の懸念を引き起こすかどうかの判断に多大な時間を費やしている間に、他の地域の競合はすでに類似の技術を公開しているかもしれない。

規制の不確実性のコスト

規制の不確実性は、さまざまな形で企業に影響を及ぼしうる。企業は製品を提供する前に、法的助言やコンプライアンスにより多くの費用を費やす必要が生じるかもしれない。投資家は、不確実な規制環境で事業を営むスタートアップへの出資についてより慎重になるかもしれない。創設者は、米国ではまったく製品を提供しないという選択をする可能性もある。

初期段階の企業にとって、これらの課題は重大になりうる。限られた資本しか持たないスタートアップは、大手金融機関と同じコンプライアンスコストを吸収できないかもしれない。

イノベーションは起業家とともに移動しうる

創設者が移転する際、持ち出されるのは会社だけではないことが多い。開発者、エンジニア、投資家、サービス提供者が後に続くことがあり、時間の経過とともに米国外にテクノロジーハブが形成されることがある。

十分な数のブロックチェーン起業家を引き寄せた国は、ベンチャーキャピタル、人材、専門的な金融サービスからなるエコシステムを発展させることができ、そのエコシステムはさらに多くの企業を引き寄せる。その結果、規制の明確さが競争優位性となるフィードバックループが生まれうる。

米国は依然として大きな優位性を保持

アダムス氏の懸念にもかかわらず、米国は依然として世界最大級の金融・テクノロジー市場の一つである。同国は深い資本市場、熟練した開発者の大きな人材プール、世界最大級のテクノロジー企業群を有しており、米国の投資家は暗号資産市場で重要な役割を果たしている。

課題は、規制政策によって起業家がこれらの強みを活用する意欲を削がないようにすることだ。より明確なルールが整えば、規制当局に消費者保護に必要なツールを与えながら、米国がその地位を維持できる可能性がある。

規制の明確化を求める動き

アダムス氏のコメントは、米国の規制当局と議会が暗号通貨をどのように規制すべきかの議論を続ける中で出されたものである。業界は、デジタル資産を対象とするより明確な定義とルールを繰り返し求めてきた。議会は問題の一部についてすでに行動しており、連邦レベルのステーブルコイン関連法が2025年7月に署名され成立したが、トークンや取引プラットフォームを対象とするより広範な市場構造ルールについては議論が続いている。企業は、どの機関が特定の製品に対する管轄権を持ち、どのような要件を満たさなければならないのかを理解したいと考えており、一方、規制当局は詐欺の防止、投資家の保護、金融安定の維持に引き続き注力している。

課題は、そうした懸念に対応しつつ、技術開発を不必要に制限しない枠組みを見つけることである。

暗号資産議論におけるCFTCの役割

CFTCは、デジタル資産規制の今後に関する議論における重要な参加者となっている。同機関はデリバティブ市場を監督し、一定の商品について管轄権を有している。

議会が新たな暗号資産関連法を検討する中で、CFTCと米国証券取引委員会（SEC）の間の責任の分担を巡る問題が依然として中心的な論点となっている。米下院は2024年に「21世紀のための金融イノベーション・技術法（FIT21）」を可決した。同法案はデジタル商品の現物市場に対するCFTCの権限を拡大するものだが、まだ法律として成立してはいない。これらの役割がより明確になれば、暗号資産企業は自社の製品がどのように規制されるかを判断しやすくなる可能性がある。

分散型金融がもたらす複雑さ

分散型金融は独自の規制上の課題を突きつけている。従来の金融企業は通常、特定可能な経営チーム、本社、コンプライアンス部門を有している。対照的に、分散型プロトコルはスマートコントラクトと分散型ネットワークを通じて運営されうるため、従来の規制概念の適用がより困難になる。

米国の規制当局は、既存のルールがこうしたシステムにどこまで及ぶかをすでに試してきた。2023年、CFTCは、商品関連法に基づく登録を怠った疑いで、Opyn、ZeroEx、Deridexの3つの分散型プロトコルの運営者と和解した。

そのため、この議論におけるUniswapの役割は特に重要である。同プロジェクトは、古い金融ルールを単に適用するのではなく、規制当局に新しいアプローチの開発を迫るタイプの分散型技術を代表している。

創設者を呼び戻すものは何か

より明確な規制の枠組みは、米国の暗号資産起業家の判断を変える可能性がある。企業が製品を提供する前にルールを理解できるのであれば、米国内で事業を立ち上げる意欲が高まる可能性があり、その場合、米国の資本市場へのアクセスはさらに強力な優位性となりうる。

予測可能な規制システムは、外国のブロックチェーン企業が他の管轄地域を選ぶのではなく、米国への進出を選ぶ後押しをする可能性もある。

より大きな視点

ヘイデン・アダムス氏のコメントは、米国の暗号資産業界が直面する中心的な問題を浮き彫りにしている。すなわち、規制は企業の事業運営の方法だけでなく、どこで事業を築くかという選択にも影響を与えうるのだ。アダムス氏によれば、規制上の圧力は一部の創設者を海外に追いやり、他の管轄地域の競合により自由に実験し、迅速に製品を開発できる状況を与えたという。

この議論が消えることはまずないだろう。米国は資本、技術、金融インフラの面で大きな優位性を有しているが、起業家が規制環境はあまりに不確実だと考えれば、それらの優位性は弱まりうる。

暗号資産業界にとって、目標はますます、イノベーションと消費者保護の間のバランスを見つけることへと移りつつある。明確なルールは、正当な企業が予期しない執行措置を常に恐れることなく事業を構築できるようにしながら、規制当局により強力な監督機能を与える可能性がある。このバランスが達成されれば、米国はこれまで他の場所で事業を構築してきた創設者や開発者を引き寄せられるかもしれない。

今のところ、アダムス氏の警告は、暗号資産イノベーションを巡る世界的な競争が技術だけをめぐるものではないことを改めて思い出させるものとなっている。それは規制、人材、そして起業家に次世代の金融インフラを構築するのに十分な確実性を与える意思のある管轄地域をめぐるものでもあるのだ。

Hokanewsの暗号資産ジャーナリスト、イーサン・コリンズ（Ethan Collins）が報じた。