アンディ・バーナム氏の下で労働党は世論調査で改善している可能性があるが、同党への全体的な支持は依然として歴史的に低い水準にあり、経済学者ポール・オーマーロッド氏によれば、家計と企業の経済に対する信頼感も同様の状況を示している。

City AMへの寄稿で、マンチェスター大学アライアンス・ビジネス・スクールの名誉教授であるオーマーロッド氏は、世論調査と地方自治体の補欠選挙結果の双方に、労働党に対する明確な「バーナム効果」が表れていると指摘する。しかし歴史的な観点から見ると、同党への支持は依然として非常に低い。単に、スターマー氏の下にあった時期よりは良いというだけだ。

経済に対する信頼感も同じパターンをたどっている。先月、GfKの消費者信頼感指数は2年ぶりの高水準に上昇した。しかし、差し引き値は依然として明確なマイナス圏にあり、-14ポイントだった。これは、多くの家計が楽観的というより悲観的な見方を続けていることを意味する。

企業部門も同様の状況を示している。8月のCBI製造業動向調査は、前月からかなり明確な改善を記録した。それでも、今後3カ月間に生産が増加すると予想するメーカーよりも、減少すると予想するメーカーの方が多く、差し引き値は-7ポイントだった。

2カ月前、オーマーロッド氏は、民間部門の財務状況が過去25年間で最も良好な状態にあると記した。

企業と家計はいずれも債務を返済してきた。そのため、将来について十分な信頼感があれば、支出に踏み切れる状況にある。現在、そうした動きが起きている兆候もある。

しかし、経済に対する民間部門の信頼感は依然として脆弱だ。例えばロックダウン中、英国国家統計局（ONS）は、家計がいわゆる「過剰貯蓄」を巨額の£180bn積み上げたと推計した。従来の見方では、規制が解除されれば人々はこの貯蓄を取り崩して支出すると考えられていた。

実際には逆のことが起きた。家計はパンデミック前よりも貯蓄を増やしており、減らしてはいない。例えばCovid危機に先立つ3年間、家計は可処分所得の5.6 per centを貯蓄していた。直近3年間では、その割合は8.8 per centとなっている。差は小さく見えるかもしれないが、現金ベースでは年間およそ£60bnに相当する。

不確実性プレミアム

オーマーロッド氏は、家計であれ企業であれ、民間部門が何より必要としているのは信頼感だと論じる。バランスシートは健全化しているが、家計と企業は依然として支出に慎重だ。

1930年代、ジョン・メイナード・ケインズは、信頼感を経済を動かす主要な要因と位置づけた。確かに、ケインズは景気を押し上げるための政府支出を提唱したが、それと経済活動の水準上昇の間に自動的なつながりがあるとは、決して考えていなかった。主著『一般理論』の短いながらも重要な一節で、ケインズは、政府支出の増加に伴う公的借り入れの拡大が「信頼感」に悪影響を及ぼせば、景気押し上げ効果は損なわれると論じた。

パンデミック以降、経済・政治環境全体をめぐる不確実性は明らかに高い水準にある。ロシアとウクライナの紛争開始時に起きたエネルギー価格ショックに加え、イランとの戦争によって状況はさらに悪化し、決して穏やかな環境とはなっていない。英国政府がこれらの出来事に影響を及ぼすためにできることは、ほとんどないか、全くないとオーマーロッド氏は記す。しかし、政府ができるのは、純粋に国内の出来事によって生じる不確実性の水準を引き下げようとすることだ。

この点で、財務相のジョン・ヒーリー氏は確かに貢献していると同氏は見る。例えばヒーリー氏は、前任者のレイチェル・リーブス氏の在任中に見られた、税制をめぐる一見際限のないリークと、その後の否定の連続を許していない。リーブス氏の対応は、単に不確実性を生み、信頼感を損なった、無能さの大規模な表れだった。

今週初めに示した財政規律への取り組みは、リーブス氏のものよりも信頼性が高い。スターマー氏とリーブス氏の下で、政府支出計画は£100bn超増額され、政府は財政責任を果たしているとの主張をむしろ損なう結果となった。

巨額に積み上がった公的部門の債務は、利払いと返済のスケジュールに対応するため、増税が必要になるという絶え間ない脅威をもたらしている。最近の明るい兆候にもかかわらず、こうした状況は今後も信頼感を押し下げる要因となり続けるだろう。

ポール・オーマーロッド氏は、マンチェスター大学アライアンス・ビジネス・スクールの名誉教授である。同氏はInstagramで@profpaulormerodをフォローできる。