CoreWeave（CRWV）の株価は金曜日の取引を89.62ドルで始まり、52週間高値の153.20ドルを大きく下回りました。それでもなお、NvidiaのGPUクラスタをAI開発者にレンタルしているこのAIクラウドインフラ企業はウォール街の関心を集め続けており、UBSのアナリスト、カール・カースティード氏は買い評価と120ドルの目標株価を維持しています。同社の売上は計算能力へのアクセスの販売に直接依存しているため、CoreWeaveの価格決定と受注残高の数値は、AI需要が供給と比較してどう推移しているかを測る実用的な指標となっています。

12,504人の追跡対象アナリストの中で357位にランクされる五つ星アナリストのカースティード氏は、CoreWeaveが価格を引き上げ続け、顧客もその高コストを受け入れ続けているというシンプルな力学に見解の根拠を置いています。120ドルという目標株価は、金曜日の始値より約3分の1高い水準です。

相次ぐ料金値上げが希少性を示唆

7月、CoreWeaveはNvidia GPUアクセスの時間単位の課金料金を25%引き上げました。その後2〜3ヶ月かけて、さらに10%の追加値上げを実施しました。この種の価格決定力は競争が激しい市場では珍しく、AI計算リソースへのアクセスが依然として希少であることを示しています。

CoreWeave自身の数値もこの点を裏付けています。社によると、第3四半期に締結された短期契約は、メガワットあたり年間約4,000万ドルの売上を生み出しました。これはデータセンター事業者が能力の収益化強度を測るために用いるメガワットあたりの指標であり、この分野における持続的な供給制約を浮き彫りにしています。

受注残高が1,040億ドルに接近

6月末時点で、CoreWeaveは約1,040億ドルのコミット済み売上パイプライン（すでに契約済みだがまだ提供されていないビジネス）を報告しました。この総額には、第3四半期初めに獲得した250億ドル超の追加の顧客契約は含まれていません。AI計算能力への需要が供給を上回り続けるなか、受注残高は上昇を続けており、これらの第3四半期初めの契約が今後の受注残高開示に組み込まれるかどうかは、同社が今後の決算を発表する際に注目すべきデータポイントの一つです。

UBSは、この価格上昇の軌跡がCoreWeaveにとどまらず、AIインフラ分野全体で同様の力学が生じると予想しています。中心となる疑問は、企業が需要を満たすのに十分な物理的容量を構築できるかどうかです。データセンタープロジェクトに対する地域社会の反対は一つの障害であり、地域住民はエネルギー使用と開発の影響について懸念を示しています。カースティード氏は、業界情報によれば資本力のある事業者はこれらの課題を乗り越えられると指摘しています。

資本要件は別種の圧力をもたらします。AIデータセンターの建設には、売上が発生する前に莫大な先行投資が必要です。CoreWeaveは最近、当初30億ドルの目標から増額された37億ドルの転換社債発行（2033年償還、クーポンレート2.875%）を完了しました。転換社債とは、後に株式に転換できる債務証券のことです。また、同社は財務流動性を強化するため、最大3,500万株の販売を認める市況公開株式増資（ATM）プログラム、すなわち時間をかけて市場に株式を売却することで資金を調達する仕組みも設立しました。

直近四半期：損失は予想を下回る

CoreWeaveは8月11日に直近の四半期決算を発表しました。1株あたり1.14ルの損失を計上し、ウォール街のコンセンサス予想だった1.52ドルの赤字を上回る結果となりました。総売上高は25.8億ドルに達し、前年同期比112%の増収となりました。この拡大とともに、CoreWeaveはマイナス47.95%の自己資本利益率とマイナス25.41%の純利益率を記録しており、この組み合わせは、現在の収益性と比較してAIインフラの拡張がいかに資本集約的であるかを反映しています。

目標株価は市場価格を上回って集中

報告後、複数の大手企業が見解を更新しました。シティグループは目標株価を159ドルに引き上げ、JPモルガンは125ドルの目標株価で株式をオーバーウェイトに格上げし、ウェルズ・ファーゴは目標を160ドルに引き上げました。

ストリート全体の評価は「モデレート買い」となっており、コンセンサス目標株価（アナリスト目標の平均）は138.78ドルで、これは23件の買い推奨、9件の保有評価、3件の売り呼び値に基づくものです。金曜日の始値89.62ドルの時点で、株式はこのコンセンサス値より約35%低い水準で取引されていました。

内部者による売却が継続

その一方で、会社の内部者たちは積極的にポジションを縮小しています。最高経営責任者（CEO）のマイケル・イントレイター氏は7月に78.23ドルで20万株を売却し、大株主のマグネター・ファイナンシャルは8月に30万7,000株超を売却しました。合計で、内部者は過去90日間で約5億5,770万ドル相当の640万株超を処分しており、これらは規制文書を通じて開示される取引で、内部者売却はポートフォリオの分散から税務計画まで様々な動機を反映しうるため、投資家は fundamentals と並んで日常的に追跡しています。

CoreWeaveの現在の時価総額は411.2億ドルで、負債資本比率は5.53です。つまり同社は自己資本1ドルあたり5ドル超の負債を抱えており、データセンター建設の先行資金需要と整合するレバレッジ profile です。

出典：Blockonomi