台湾積体電路製造（TSMC、TSM）は過去でも屈指の四半期決算を発表したが、投資家が大幅な支出計画の拡大を織り込む中で株価は下落した。TSMは月曜日に約385ドルで推移し、日中で約3.4%安となった。

TSMCによると、第2四半期の売上高は前年同期比33.7%増の402億ドルとなった。1株当たり利益は4.31ドルで、74%増となり、ウォール街予想を0.37ドル上回った。四半期の粗利益率は過去最高の67.7%に達し、営業利益率も60.3%へ拡大して、業界他社を大きく上回った。

高性能コンピューティングは現在、売上高の66%を占め、前四半期比で20%増加した。先端技術はウェハ売上高の77%を占め、2nmノードは量産の最初の本格四半期で3%を寄与した。3nmノードはウェハ売上高の30%、5nmは33%を占めた。

設備投資見通しを大幅に引き上げ

TSMCは2026年の設備投資見通しを600億ドルから640億ドルへ引き上げた。これに加えて、同社は追加で1,000億ドルの米国投資を発表し、アリゾナ州への総投資額は2,650億ドルとなった。こうした大規模な支出計画の更新は、好決算後であっても市場の反応を強く引き起こし得る。新たな生産能力を十分に収益化する前に、今後さらに資本支出が増えることを示唆するためだ。

拡大されたアリゾナ計画には、2nm以下技術向けの追加先端ファブ4棟と、先端パッケージング能力が含まれる。アリゾナ第1工場は2024年後半に4nmチップの量産を開始した。第2工場は来年後半に3nm生産を開始する見込みだ。

アナリストの反応

Needhamはモデルを2028年まで先送りし、目標株価を480ドルから530ドルへ引き上げ、Buy評価を維持した。同社は2027年の売上高成長率を40%、2028年を24%と予想し、設備投資はそれぞれ800億ドルと900億ドルを見込む。

DA Davidsonも決算後にBuy評価を維持したまま、目標株価を500ドルへ引き上げた。

Seeking Alphaの量的システムは現在、TSMをHoldと評価している。同プラットフォームは収益性をA+、バリュエーションをD-としており、TSMは予想利益の約23倍から24倍で取引されている。5年平均はおよそ18.5倍から22倍だ。

強気派アナリストは、通期2026年の売上高成長見通しが40%強へ引き上げられたことに注目しており、これは今年2回目の上方修正となる。第3四半期の売上高見通しは446億ドルから458億ドルで、前年比約37%増を示唆する。

一方で慎重派は、第3四半期の粗利益率見通しが65%から67%と、第2四半期の過去最高から低下する点を指摘した。これは2nm立ち上げに伴うコストと海外工場による希薄化を反映している。

Buy評価のJR Researchは、この下落を「買い増しする絶好の機会」と述べた。同じくBuy評価のJulia Ostianは、2025年後半の同様の下落局面が2026年初めの大幅上昇につながったケースと比較した。Hold評価のあるアナリストは、DCFモデル上の適正価値は現在株価を下回るとし、十分な安全余地が限られていると指摘した。

TSMCはまた、1株当たりNT$7.00の四半期配当を宣言し、基準日9月22日時点の株主に対して10月8日に支払う予定だ。