Trump Media（DJT）、10億ドルの転換社債期限を控え比特币の73％をオプション・プログラムに担保提供
重要ポイント
- •Trump Mediaは11,385.20 BTC——約15,649コインのうち約73％、評価額9億5,140万ドル——を、明らかにされていない取引相手が自己の裁量で再質入れできる利回りプログラムに拠出した。
- •同社の10億ドル、利率0％の上位担保付転換社債の保有者は11月30日に全額元本の现金償還を要求でき、保有者は月末近くまで回答できるため、同社はまだ支払義務額を確定できない。
- •利回り戦略の中心は比特币決済のカバード・コールとプットの書きであり、10-Qは無担保の場合、相手方の破綻時に拠出済み比特币を回収できない可能性があると警告している。
- •第3四半期の純利益4億970万ドルは、営業実績ではなく3億7,810万ドルのデジタル資産評価益によるもので、調整後EBITDAは1,230万ドルの赤字、上期9か月間では2億3,420万ドルの損失を計上した。
- •暫定CEOのKevin McGurn氏は償還には新株発行ではなく现金とクレジットの組み合わせを用いると述べ、10-Qは新たな信用枠によるリファイナンスの可能性に言及するが、有利な条件は保証できないとしている。
Trump Media ＆ Technology Groupは、取引相手が自由にコインを再利用できるオプション・プログラムに、同社の比特币保有の約73％を担保提供した。月曜に提出された同社の第3四半期Form 10-Qによると、これは10億ドルの転換社債の保有者が现金での償還を要求できるようになる3週間前のことだ。
Truth Socialの親会社である同社は9月30日時点で約15,649 BTCを保有しており、最高财务责任者（CFO）のPhillip Juhan氏が月曜の決算電話会見で明かしたところによると、BlackRockのIBIT（iShares Bitcoin Trust ETF）の株式700万株も保有している。このうち11,385.20 BTCが、同社が「比特币利回り管理プログラム」と呼ぶ仕組みに拠出された。
提出文件によると、このプログラムでは、Trump Mediaが「取引相手が自己の裁量で再質入れできる」比特币を担保として差し入めることが義務付けられている。実際には、担保提供されたコインは取引相手が自己の目的のために再活用できることを意味する。担保提供されたコインの四半期末時点の公正価値は9億5,140万ドルだった。10-Qでは取引相手は明らかにされていない。
別途、9月30日時点で3億5,610万ドルの価値がある4,260.73 BTCが転換社債の担保として拘束されており、契約書（インデンチャー）の条件が満たされるまで引き出しや分配はできない。2つの拘束分を合わせると約15,646 BTCとなり、Juhan氏が述べた保有のほぼ全額に相当する。
利回りプログラムの仕組み
Trump Mediaは、「これらの資産から利回りを生み出し、比特币の元本残高を増やす」ため、比特币決済のカバード・コールとプットを売買していると提出文件は述べている。プレミアムは比特币で受け取り、「デジタル資産運用会社に直ちに再質入れして再投資」される。
四半期末時点で、同社は4,838.40 BTCを対象とする行使価格68,000ドルから92,000ドルのコールと、1,500 BTCを対象とする行使価格75,000ドルから80,000ドルのプットを書いており、いずれも10月に満了する。
10-Qのリスク要因はこのトレードオフを明示している。Trump Mediaは、利回り取引の相手方が信用評価機関による「格付けを得ていない場合がある」こと、契約が有効な間は拠出済み比特币の売却や利用が制限されること、そして無担保の場合「相手方の破綻時に拠出済み比特币を回収できない可能性がある」ことを指摘している。
Juhan氏はさらに、同社が四半期中にIBITポジションの一部売却による資金で4,359比特币を購入したと述べ、これは財務管理の「第三者機関による運用」への大きな転換の一環だという。
帳簿上の利益と11月30日の期限
第3四半期の比特币ラリーにより、Trump Mediaは帳簿上黒字となった。純利益は4億970万ドルに達し、その内訳は3億7,810万ドルのデジタル資産評価益——営業利益ではなく評価によるもの——で、比特币は6月30日の約59,000ドルから9月30日には約84,000ドルまで上昇した。しかし調整後EBITDAは1,230万ドルの赤字のままにとどまり、今年の上期9か月間では2億3,420万ドルの損失を計上した。
その後、価格は保有資産に不利に動いた。火曜朝の比特币価格が約74,200ドル近くまで下落する中、15,649コインの価値は約11億6,000万ドルとなり、四半期末時点より約1億4,500万ドル低下している。
より大きな試練は社債だ。2028年5月償還の10億ドル、利率0％の上位担保付転換社債の保有者は、11月30日に全額元本を现金で買い戻すようTrump Mediaに要求できる。法務責任者のScott Glabe氏は、通知はすでに発送されており、保有者は月末近くまで回答できるため、同社はまだ支払額を確定できないと述べた。
暫定CEOのKevin McGurn氏は、償還計画は新株発行ではなく「现金とクレジットの組み合わせ」によるものだと述べた。「私たちは利回り戦略を継続し、この資産の回復を可能にするため、可能な限り多くのBitcoinを維持したい」と同氏は語った。
10-Qによると、Trump Mediaは一部または全部の社債のリファイナンスのため新たな信用枠を結ぶ可能性があるが、同社は「有利な条件で実現できる保証はできない」と付け加えている。Juhan氏は総财务資産を23億ドルとし、その内訳は现金1億8,200万ドル、短期投資2億1,100万ドル、比特币および比特币関連資産17億ドルとしている。
周囲からの圧力
Trump Mediaだけでなく、企業の比特币財務戦略をとる企業全体が圧力にさらされている。最大の企業保有者であるStrategyは月曜、平均取得価格を下回った。これは帳簿上、比特币保有額が平均取得額を下回ったことを意味する。同社はまた、民主党が議会を制した後、政治的な注視も強まっており、党指導部はトランプ一族の暗号資産事業を標的にすると宣言し、次期上院银行委員会主席のElizabeth Warren氏も独自の監視活動を準備している。
別件として、株主は12月14日に核融合エネルギー企業TAE Technologiesとの合併計画について投票する予定であり、経営陣は年内の成立を見込んでいる。
