米財務省は、州レベルの規則がまだ完成していない場合でも、州規制当局が差し迫ったステーブルコイン監督の連邦期限を満たす実務的な道筋を提供する新規則を発表した。この措置により、州は2028年1月18日までに条件付きまたは未完成の認定を申請することができ、保留中の立法または規制作業を完了する間も連邦審査プロセスでの順位を保持できる。

本規則は2026年9月30日発効の中間最終規則として連邦官報に掲載され、ステーブルコイン認定審査委員会(SCRC)のために財務省が発行したものである。SCRCは、GENIUS法に基づき設置された連邦機関であり、州の決済型ステーブルコイン規則が連邦基準に十分近く、州監督の道の対象となるかどうかを判断する。中間最終規則は連邦官報のウェブサイトで閲覧できる。

GENIUS法の枠組み

GENIUS法の下では、州適格の決済型ステーブルコイン発行体は、連邦監督の代わりに州の監督下に留まることができるが、その州の規則がSCRCにより認定・承認されている場合に限られる。この選択肢は、合算した決済型ステーブルコイン発行残高が100億ドル以下の発行体に限定される。実際には、この上限により州監督の道はステーブルコイン市場の小規模発行体セグメントに確保され、閾値を超える発行体は、所属州の認定の結果にかかわらず対象外となる。

財務省規則が変更する点

本規則以前は、州自身のステーブルコイン法がまだ起草中の場合にSCRCへどのように申請できるかは不明確であった。中間最終規は、申請期限の遵守と完全な実体的審査の開始という2つの異なる段階を分離することで、この問題を解決した。

条件付きの認定、あるいは未完成の認定であっても、当初の2028年1月18日の期限を満たすには十分である。この仕組みは、順番待ちの列で場所を確保するのとよく似ている。州は「規則を整備する意向があり、その場所を確保するための予備申請をここに提出する」と伝えていることになる。財務省は規則本文でこの解釈を確認している。

ただし、その場所を保持していることは承認を得たことと同じではない。SCRCは、州が完全かつ無条件の認定を提出するまで、州の制度の実体的審査を開始しない。正式な評価の時計はその時に初めて動き出す。

州が自らの規則確定前に申請できる理由

多くの州がまだ決済型ステーブルコイン法を起草または審議中である。連邦申請の前に完成した法律を要求すれば、州は立法を急ぐか、完全に連邦の期限を逃して州レベルの監督の選択肢を失うかのいずれかを迫られることになる。財務省の条件付き申請の道筋は、この板挟みを回避する。

州は、進行中の計画的な立法上または規制上の変更を明示した予備的な認定を提出できる。この申請は、財務省の中間最終規則の下で期限の目的には有効だが、SCRCは州が提出物を完全なパッケージに修正するまで対応しない。

別の日程面の関門にも留意が必要である。規則は2026年9月30日に発効したものの、財務省は現時点ではいかなる認定も実際には受領しないとしている。受領は、情報収集様式に対するペーパーワーク削減法の承認を待つ形であり、承認が得られ次第、財務省はウェブサイトにお知らせを掲載する。

条件付き認定がステーブルコイン監督に意味するもの

SCRCは財務長官が議長を務め、連邦準備制度理事会(FRB)議長(または委任された監督副議長)および連邦預金保険公社(FDIC)議長も含まれる。この構成により、いかなる州の認定も米国金融規制の最高レベルで評価されることになる。

州の制度がSCRC審査に合格するためにどのようなものであるべきかを明示した、財務省の2026年4月の実質的類似性基準に関する提案は、依然として提案段階にある。9月の中間最終規則は申請と審査の仕組みを扱うものであり、実体的基準そのものを扱うものではない。つまり、州は現在、運用可能な申請の仕組みを手にしているが、その法律満たすべき実体的な基準は依然として提案段階にしか存在しない。条件付き認定を申請した州は、提出を完了する際に最終的にそれらの基準を満たす必要がある。

ステーブルコイン発行体にとって実務上の意味は、州監督の道が現時点で利用可能な選択肢ではなく将来の可能性であり続けるということである。完全かつ無条件の提出がなされ審査されるまで、いかなる州の認定もSCRCの承認を得ることはできない。米国の規制動向を注視する発行体にとって、次の具体的な節目は申請窓口を開くペーパーワーク削減法の承認であり、その後、条件付き申請を完全な申請に転換する州が現れることになる。

利害関係者は、中間最終規則に関するコメントを2026年11月30日までに提出できる。

ステーブルコインを保有する者にとって、本規則は直ちに何かを変更するものではない。本規則は、どの州規制当局が小規模なステーブルコイン発行体を監督できるかを最終的に決定するプロセスを整備するものである。実際の承認、およびそれに伴う消費者保護は、まだ数カ月から数年先である。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。