米財務省は、GENIUS法に基づくステーブルコイン規則を提案し、米国内における決済用ステーブルコインの発行・提供・販売のあり方に関する連邦レベルの要件を確立する動きに出ました。今回の提案は最終的な義務ではなく、初期段階の規制措置です。財務省がステーブルコイン発行者に適用しようとする枠組みを示すとともに、この分野の規則制定プロセスを開始するものであり、プロセスを完了させるものではありません。

GENIUS法の下での財務省提案の内容

この提案は「決済用ステーブルコインの発行・提供・販売に関するGENIUS法規則」として、公開検査のために提出されました。その明示された適用範囲は、決済用ステーブルコインの発行と流通の両方を含んでいます。

財務省はこの措置を公式発表で確認しました。GENIUS法は、この規則の法的根拠として名指しされた統治法令です。同法——2025年7月に署名・成立した「Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act（米国ステーブルコインのための国家革新の指導・確立法）」——は、決済用ステーブルコインを対象とした初の専用連邦枠組みを確立し、規制当局に実施規則の策定を指示しました。今回の提案は、その一歩を前進させるものです。中核的な要件のひとつとして、同法は決済用ステーブルコインが米国通貨またはその他の高品質流動資産による準備金で1対1に裏付けられることを求めています。

この文書は制定済みの要件ではなく、提案段階の規則です。この区別は重要です。提案は財務省のステーブルコイン監督に対する方針を示すものの、影響を受ける当事者にまだ拘束力のある義務を課すものではありません。

文書のタイトルから判断すると、この提案は決済用ステーブルコインの発行者と、こうしたトークンの提供・販売に関わる当事者を対象としているとみられ、トークンを保有するエンドユーザーは対象外と考えられます。

今回のステーブルコイン規則案が重要な理由

GENIUS法に基づく財務省の措置は、ステーブルコイン分野に対する連邦の監督期待の変化を示すものだと、提案の発表時の報道により伝えられています。文書の枠組みは、発行・提供・販売が規制上の関心の焦点であることを示しています。GENIUS法の成立以前、米国のステーブルコイン発行者は専用の連邦法を持たず、州の信託免許や規制当局の指針・執行措置の寄せ集めに依存して事業を運営していました。

ステーブルコイン発行者にとって、発行と販売を律する規則は、トークンを市場に投入する方法、買い手への提供方法、コンプライアンスの文書化のあり方を再形成する可能性があります。ステーブルコイン——主に米ドルにペグされた、法定通貨に連動するトークン——は、暗号資産取引の中核的な決済資産として機能しており、TetherのUSDTとCircleのUSDCが流通量の大半を占めています。大口のステーブルコインを移動させる企業——たとえば数億USDT規模を取引所へ移動させるトレジャリー（資金）オペレーション——は、発行・販売規則に最も直接的にさらされる類の市場参加者です。

具体的な運用面の影響は、現時点では暫定的なものにとどまります。今回の措置は提案であるため、発行者やプラットフォームに課されることになる具体的な義務はまだ確定しておらず、その最終的な範囲は、規制プロセスを通じてこの規則がどのように進展するかによって決まります。

GENIUS法の規則プロセスの今後

提案段階の規則は通常、発効までに所定の審査の道筋をたどり、提案段階、審査、最終実施が区分されます。連邦官報（Federal Register）の公開検査への提出は、このプロセスの提案段階に位置づけられます。連邦官報での正式な掲載はパブリックコメント期間を開設し、発行者、取引所、その他の関係者は意見を提出できます。財務省は最終規則の採択前にこれらを検討します。

現時点で未解決の主な疑問は、この規則が発行者に課す正確な要件、企業が遵守を求められる期間、提供・販売条項がどのように執行されるかという点です。これらの詳細は、今回の発表自体では確定していません。

財務省が最終規則の本文を公表する、発効日を設定する、あるいは遵守義務者の範囲を変更する場合、状況は大きく変わる可能性があります。それまでは、今回の提案はGENIUS法によるステーブルコイン規制の方向性を示すものであり、その最終形態を確定させるものではありません。