米財務省は8月17日、GENIUS法の実施を進め、米国市場における支払用ステーブルコインの発行、募集、販売を規律する提案規則を公表した。同省は、連邦レベルのステーブルコイン枠組みの構築を続ける規制当局に対し、この提案をパブリックコメントに付した。米国はまた、デジタル資産市場の監督を証券取引委員会と商品先物取引委員会に分担させる別法案であるClarity Actも進めており、これはより広範な暗号資産規制議題の一部となっている。

規制強化の動きは、ステーブルコイン市場が年初からほぼ100億ドルを失うなど縮小している最中に出てきたものであり、総供給量も長年の力強い成長を経た後、2026年のピークを下回ったままである。ステーブルコインは主に暗号資産取引所での取引担保や、ドル建て送金の国境を越えた手段として流通しており、財務省の提案はその決済・清算機能を新たな制度の中心に据えている。

GENIUS法ルールは米国のステーブルコイン発行を対象

財務省は、米国におけるステーブルコインの枠組みを定めるGENIUS法第3条について、パブリックコメントを求めている。この条項は、誰がステーブルコインを発行または提供できるかを規定し、外国のステーブルコイン発行者に対する制限も含む。規制当局は、これらの規定をどのように解釈すれば有効性を確保できるかを検討している。

2025年7月にステーブルコイン専用の初の連邦法として成立したGENIUS法は、発行を認可された発行者、すなわち保険対象預金機関の子会社、連邦認定のノンバンク発行者、適格な州規制下の発行者に限定し、より大規模な発行者は連邦監督下に置く。さらに同法は、発行者に対し、現金および短期米国財務省証券で保有する準備資産による1対1の裏付け、最高経営責任者が証明した月次準備報告の公表を求め、ステーブルコイン保有者への利払いを禁止している。外国発行のステーブルコインが米国ユーザーに届くのは、発行元国の規制が米国の枠組みと実質的に同等と判断された場合に限られる。これは提案規則が実務に落とし込もうとしている判断である。議会の支持者らは、この枠組みをデジタル決済におけるドルの役割を強化する手段の一つとして位置づけてきた。

提案規則制定通知（NPRM）は、米国で認可済みのステーブルコイン発行者になるために財務省がどのように要件を実施するかを示し、同条項の解釈に関する87の質問を提示している。パブリックコメントの期限は60日とされており、少なくとも10月中旬まで意見募集が続くため、GENIUS法が2027年1月18日に施行される前に規則を最終化するための期間は財務省におよそ3か月残される。ライセンス、外国発行者への制限、執行に関するこれらの論点を同省がどう整理するかが、同法発効後にどの企業が米国市場で合法的にステーブルコインを流通させられるかを左右する。

財務省はまた、ステーブルコインを証券やコモディティなど他の金融商品とは切り離された新しい分野として扱う方針も示した。同省は既存の規則の存在を認めつつも、こうした従来型の投資規制はステーブルコインの目的を損なう可能性があると指摘した。提案では、GENIUS法下におけるステーブルコインの核心的目的は、国境を越えた取引を含む、支払と決済の有効な手段として機能することだと述べている。

ステーブルコインの時価総額は約3100億ドル付近を維持

この規制強化は、2025年の強い拡大の後にステーブルコイン市場が減速している中で行われた。DeFiLlamaによると、8月のステーブルコインの総時価総額は約3080億〜3100億ドルで、2026年初めに記録された3150億ドル超を下回っている。

市場は2025年に急拡大し、DeFiLlamaはステーブルコイン供給量が2025年初めの約2040億ドルから、12月初旬には約3050億ドルへ増加したと報告した。2026年には成長が鈍化し、DeFiLlamaのデータでは直近30日間で同セクターは約1%減少、週間供給量も3100億ドル前後でおおむね横ばいとなっていた。

Tetherは引き続き最大のステーブルコイン発行者であり、USDTの流通時価総額は約1840億ドルで、市場支配率はほぼ60%に達した。CircleのUSDCは約720億〜740億ドルで2位だった。

直近の縮小は、同セクターのこれまでの拡大を打ち消すものではない。ただし、2025年に記録されたペースでの供給増加が止まったことを示している。GENIUS法は今後、発行者が米国での流通、ライセンス取得、外国市場へのアクセスをどのように進めるかに影響を与える可能性がある。財務省による第3条の最終規則は、同法が想定する2027年1月18日の施行前に、これら法定制限をどう適用するかを決めることになる。

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