リサーチ会社Fundstrat Global Advisorsの共同創設者であるトム・リー氏は、イーサリアムが長期的に5万ドルまで上昇する可能性のあるシナリオを示した。この見通しは、トークン化による機関資本のオンチェーン移行と、それに伴う決済・担保・ステーキング活動をイーサリアムが獲得することに結び付いている。最近のインタビューの中で、リー氏はより短期的な目安も示した。BTCが10万ドルを上回れば、年末にかけてETHは7,500ドルに接近する可能性があるという。

この計算は、見通しの規模を理解する助けになる。供給量が約1億2,200万ETHであれば、5万ドルの価格は約6.1兆ドルのETH時価総額に相当する。リー氏の枠組みでは、これを達成するにはイーサリアムが金融市場においてはるかに大きな役割を果たす必要があり、トークン化された資産、ステーブルコイン、機関向け商品がETH需要を支える活動を生み出すことが前提となる。

5万ドルの目標に必要なもの

インタビューの中でリー氏は、イーサリアムを、拡大するオンチェーン金融システムのための中立な決済レイヤー、すなわち価値の移転が最終確定される基盤ネットワークと説明した。約7,500ドルという短期的見通しはBTCが10万ドルを上回ることに連動しており、一方の2万5,000ドル〜5万ドルというレンジは、トークン化と機関の採用を軸としたはるかに長期的な道筋を示している。リー氏は、トークン化、すなわち従来型資産を移転可能なデジタルトークンとして表現することにより、資産と金融サービスがパブリブロックチェーン上に移行し、それらの資産の発行・取引・決済を行う市場でイーサリアムがより大きな役割を担うと予想している。

リー氏が見る暗号資産外の巨大な資本プール

リー氏は、暗号資産が最終的にオンチェーンへ移行しうる資本の中で、依然としてごく一部にすぎないと論じる。氏は扱い可能なプールを「最低200兆ドル」とし、別の文脈では、時価総額約150兆ドルの公開株式と約250兆ドルの固定利付き証券を、今日の暗号資産よりもはるかに大きい伝統的市場として挙げた。また、新規の流動資本として年間約7兆ドルに言及した。

200兆ドルという数字は、各資産クラスを正確に合算したものではなくリー氏の枠組みである。この数字の目的は、今日のオンチェーン市場と、トークン化された商品が最終的に獲得を竆う資本との間のギャップを示すことにある。

イーサリアムにとって重要な問いは、その資本が、パブリックな決済インフラを必要とする形でオンチェーンに来るかどうかである。トークン化されたファンドは、持続的なETH需要をあまり生み出さずに存在しうる。発行、送金、償還、担保利用、決済が繰り返されることではじめて、より強固な結び付きが生まれる。

今回のサイクルには異なる買い手層

リー氏は、現在の構図を、主に小口投資家の参加に牽引された過去の暗号資産ブームと比較する。ICOが2016〜17年の市場を押し上げ、NFTとコンシューマー向け暗号資産が2019〜21年の相場を形作った。氏の現在のテーゼは、異なる顧客層向けに商品を構築する資産運用会社や金融企業に立脚している。

機関需要は最終的により大きな資本プールをもたらす可能性があるが、その分、運用面でのハードルは高い。トークン化された資産が限定的な展開を超えて広がるためには、カストディ、コンプライアンス、譲渡制限、償還権、法的所有権が実際に機能する必要がある。

リー氏はAIを投資サイクルの早期段階と捉える

リー氏のイーサリアム観は、人工知能に対するより広い見解の中にも位置づけられている。氏はAI開発の現段階を1990年代のインターネットとモバイルのインフラ整備に例え、ChatGPTの2023年の登場により、この分野は長い採用曲線の最終段階ではなく中盤に近いと主張する。氏のアナロジーでは「今日は1997年」であり、1994年のパブリックインターネットの登場と2000年のシスコ株ピークの中間点、スキーマ上の比較では2033年頃にピーを迎えるという参考点である。

この比較は、AI、暗号資産、ETHの時刻表を示すものではない。時間とともにソフトウェアエージェントやロボットがより多くのデジタル金融活動を生み出し、プログラマブルな決済とウォレットの必要性を含む、その理由を説明するものである。

イーサリアムは依然としてその活動の価値を獲得する必要がある

イーサリアムはすでにステーブルコインと分散型金融において大きな役割を担っており、リー氏のテーゼには目に見える基盤がある。また、開発者コミュニティと中断のない運用実績は、中立性と広いアクセス性を必要とする商品において機関がイーサリアムを選好する理由になると氏は見ている。

投資ケースの焦点は価値獲得にある。より大きなトークン化資産市場は、それらの資産がイーサリアムの決済、ETH担保、ステーキング、ブロックスペースへの需要を生み出すときにETHの追い風となる。ブロックチェーン上でトークンを発行するだけでは、どれほどの経済的価値がネイティブ資産に到達するかをほとんど語らない。

この区別は、長期的な採用ストーリーと短期的な市場の動きを分けて考える助けにもなる。イーサリアムの直近の8カ月ぶりの未決済高水準、すなわち未決済のデリバティブポジションの総価値、およびBitfinexショートの増加は、ネットワークの根底にある採用ケースが変わらなくても、デリバティブのポジショニングが価格に影響しうることを示した。

BitMineがリー氏のテーゼを法人バランスシートに載せる

リー氏はまた、BitMineの会長でもある。BitMineは、ETHを法人バランスシートで保有するイーサリアム・トレジャリー企業であり、開示されている中で最大級のETHポジションを蓄積してきた。10月5日の更新では約602万ETHを報告しており、供給量の5%を保有するという公表目標に近づいている。

大口のトレジャリー買い手は、特に保有がステーキングされている場合、すなわち流動的に保有されるのではなくネットワークのセキュリティ支援に充てられている場合、すぐに売却可能なETHの量を減らしうる。しかし市場全体のケースは別のままである。トークン化は、個々のトレジャリー企業が自社の配分目標に達した後も持続する需要を生み出す必要がある。

既存金融企業へのリー氏の警告

リー氏は、トークン化された商品が広がるにつれ、銀行は戦略的選択に直面すると論じる。氏はこの課題を、以前の技術モデルで支配的地位を築きながら次の移行に失敗した企業と比較した。NCRはメインフレーム時代のコンピューティングを支配したが、パーソナルコンピュータへの転換を果たせなかった。MCIはかつて大手長距離事業者であったが、モバイルへの移行に失敗し消滅した。

今日に当てはめると、リー氏は、暗号資産のレールも戦略も持たない大手金融機関は同じ運命を迎えるリスクがある、いわば「この時代のNCRとMCI」になると述べる。

この比較は警告であって、すべての金融サービスがオンチェーンに移行する証明ではない。ただし、リー氏が商機をどこに見ているかは示している。トークン化は、資産発行にとどまらず、カストディ、決済、担保、金融商品の流通方法を変えることで影響を及ぼしうる。

長期的視点は取引を超えて広がる

リー氏は、ソフトウェアエージェントとロボットがより多くの金融活動を生み出し、デジタル決済、担保、決済の重要性を高める可能性があると予想している。氏の見解では、金融サービスはすでに経済活動の大きな割合を占めており、マシン主導の活動が拡大するにつれ、さらに中心的な存在になりうるという。

数字よりも証拠が重要

リー氏の5万ドルシナリオは、イーサリアムが金融インフラの重要な一部となり、そこから生じる活動の十分な部分を維持してETH需要を強化することを前提としている。この主張は、繰り返されるトークン化資産の利用、決済量、ステーキング需要、機関活動に占めるネットワークのシェアを通じて、判断しやすくなっていくだろう。

目標は、こうした展開がどこに向かいうるかについてのリー氏の見解であり続ける。より重要なストーリーは、いかなる価格目標に達する前に現れるマイルストーンの中にある。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言を構成するものではありません。トム・リー氏の価格目標および市場観は氏個人のものであり、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。