トム・リー氏：BitMineは中核のETHを売却する理由はない

BitMineは60週間以上にわたり連続でイーサリアムを購入しており、同資産の総供給量の5%を保有するという目標に迫っている。この軌道は率直な疑問を提起する。目標達成後、同社は買い手から売り手へと転じるのだろうか。

最近のBanklessのインタビューで、BitMineの会長トム・リー氏は、同社が財務資産として取得したETHと、その資産がステーキングによって稼ぐETHを明確に区別した。「私たちの観点では、ETHを売却する必要はないと思う」とリー氏は述べた。

その理由は修辞的なものではなく、財務的なものである。大きな資産ポジションを保有する大半の企業は、最終的に経費の支払い、債務の返済、分配金の支払いのためにその一部を売却する必要がある。対照的に、BitMineのETHは主要なポジションを維持したままステーキング収入を生み出すことができる。リー氏は、その収入がすでに同社の優先株配当を賄っており、日常的な支払義務を満たすためだけにETHを売却する必要性を減らしていると述べた。

リー氏はまた、インタビュー時点でBitMineはステーキング報酬をUSDCやドルに換えていなかったとも指摘した。同社のアプローチは、単にETHの価格上昇を待つことではない。1年以上かけて構築してきたポジションを縮小することなく、保有するETHに収入を生み出させることを目指している。

5%目標が生む1つの例外の可能性

リー氏によると、BitMineはインタビュー時点で約582万ETHを保有しており、イーサリアム供給量の5%を保有するという目標まで約97%進んでいる。あと約3億5000万ドルのETH購入で目標を完了できると推定し、BitMineは2026年末までに到達できる可能性があると述べた。

5%に到達すると、実際上の問題が生じる。ステーキングされたETHは報酬を得続けるため、BitMineが目標に達した瞬間に購入を停止しても、保有量はその報酬だけで増え続ける可能性がある。

リー氏は、この新たに獲得したETHを売却する可能性を残した。「私たちは受け取っている報酬を売却することになるだろう」と、5%到達後のBitMineの運営について語った。

これは特定の数量のETHを売却する正式なコミットメントでも、そのための日程表でもない。リー氏はこれを1つの選択肢として説明した。同氏はまた、BitMineは2027年にこの問題を再検討する際、イーサリアム供給量の5%超を保有することが理にかなうかどうかを再考する可能性があると述べた。

すべては、経営陣が5%を厳格な保有上限とみなすかどうかにかかっている。そうであれば、一部のステーキング報酬を売却することで、同社はその水準付近を維持しやすくなる。BitMineが目標を引き上げれば、それらの報酬は代わりに財務資産の一部にとどまる可能性がある。

報酬の売却は財務資産の売却とは異なる

リー氏の回答は、2種類のETH、すなわちBitMineがポジション構築のために購入したETHと、そのポジションをステーキングすることで得られるETHを区別すると、より明確になる。

前者を売却すれば、戦略の転換を意味する。後者の一部を売却することは、長期的な財務資産として蓄積したETHを維持しながら、ポジションの規模を管理する方法になり得る。

この区別は、大型の暗号資産財務企業を注視する投資家にとって重要である。現金調達のために中核保有分を売却する企業が市場に伝えるメッセージは、望ましい配分を超えた後にステーキング収入を活用する企業が伝えるものとは大きく異なる。

ステーキングがあるため、BitMineの保有量は追加購入がなくても増える可能性がある。報酬を売却することで、同社は保有シェアが自動的に上昇するに任せるのではなく、その増加を管理する手段を得ることになる。そしてそれは、リー氏がイーサリアムに対して強気観を転換したことや、財務資産戦略を放棄したことを必ずしも意味しない。

BitMineはETHに働いてもらいたい

リー氏は、BitMineが500万ETH強をネイティブステーキングしており、約80万ETHが未ステーキングのまま残っていると述べた。同氏はその残高を売却される可能性のあるETHとして位置づけるのではなく、イーサリアム・エコシステム全体で活用することについて論じた。

モデルは単純である。ETHを購入し、その大部分をステーキングし、残りの残高を慎重に活用し、すでに貸借対照表にある資産から収入を得る。これによりリスクが排除されるわけではない。ステーキング収益とイーサリアムの経済性は変化し得る。しかし、BitMineが自社のETHを、より高い価格を待つ遊休在庫として説明していない理由はここにある。

BitMineはまた、「Maven」を通じてステーキング事業を拡大している。リー氏によると、同プラットフォームはBitMine自身の企業保有資産とは別に、クライアント向けにすでに20億ドル超の暗号資産を運用しているという。

Mavenが重要なのは、財務資産の中核にあるETHを売却することなく、イーサリアムを巡る収益を構築できるという同社の主張を裏付けるからである。BitMineはETHを購入・保有するだけの存在を超えようとしており、ネットワークを取り巻くサービスも運営したいと考えている。

5%到達後の決断

リー氏は、暗号資産がより機関投資家主導の段階に入りつつあると繰り返し主張してきた。同氏は2024年のメモリ株の再評価とこのセクターの現状を比較して同様の見解を示しており、それについては以前のインタビューで論じている。

この枠組みは、BitMineのイーサリアムへのアプローチを説明するのに役立つ。同社はETHを、価格上昇時に決済する単なるトレードとしてではなく、収入も生み出せる長期的な貸借対照表資産として扱っている。

リー氏の発言には、依然として重要な疑問が残されている。BitMineは中核の財務資産のために購入したETHを売却する明示的な計画を持っていないようだ。ステーキングで得たETHは、同社が保有目標に達した後、異なる方法で扱われる可能性がある。

5%が上限であり続けるなら、一部のステーキング報酬は最終的に市場に出回る可能性がある。BitMineが上限を引き上げるべきだと判断すれば、それらの報酬は財務資産を拡大し続けるかもしれない。言い換えれば、次の決断は単にBitMineがETHを売却するかどうかではなく、5%で十分かどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。