気候関連の金融リスクに最も直面している一般企業や個人のいわゆる「メインストリート」は、現在、天気関連リスクをヘッジする手段を持っていないと、CoinDeskのOmkar Godboleは主張する。

天気関連の災害と気候移行リスクは急速に拡大しているが、従来の天気デリバティブ市場は依然として小規模で不透明であり、最もリスクにさらされている人々にはほとんどアクセスできない状態にある。パブリックブロックチェーン上で天気デリバティブをトークン化することで、スマートコントラクトによる支払いの自動化、カウンターパーティリスクの削減、そして農家や中小企業、その他の非機関投資家向けの気候リスク・ヘッジングの開放が可能になる。

天気データプロバイダーとブロックチェーンネットワーク間の提携など、信頼性の高い気象データをオンチェーンに取り込む初期の取り組みは、オラクル問題の解決と、スケーラブルで透明性の高い天気金融商品の実現を目指している。

拡大する脅威と壊れた市場

「1980年代以降、登録された天気関連損失事件の数は3倍になり、インフレ調整後の損失は5倍に増加した。これらの傾向は継続し、世界GDPの20%に相当する資産を脅かす可能性がある。」

これは、カナダのMark Carney首相が2021年の著書『Value(s): Building a Better World for All』で気候リスクについて語った言葉である。この600ページの書物は、複数のレベルで気候金融を検証する目を見開かせる内容であり、特に天気デリバティブに関してそうである。天気デリバティブは、筆者が2012年から2014年にかけてムンバイの通貨・商品調査デスクで働いていた際に最後に追跡していた分野である。その業務の一部には天然ガス価格の動向把握が含まれており、天然ガス価格は天気予報の影響を受け、時には天気デリバティブ、具体的には暖房度日（HDD）と冷房度日（CDD）のオプションの影響も受ける。

当時から、これらの天気オプションがいかに壊れ、細分化され、ほとんど知られていないかが印象的であり、世界人口の大半が天気および気候リスクの財政的破壊にさらされたままになっていた（物理的リスクは言うまでもない）。

現在、暗号資産業界に10年間携わった後、筆者は、トークン化、ブロックチェーン、スマートコントラクトの最も重要なリアルワールド・ユースケースは、債券などの伝統的な利回り生成資産のデジタル保管庫を作ることではなく、天気デリバティブをトークン化することだと確信している。この見解は、現在の現実世界資産（RWA）トークン化の主流な語り方とは異なる。現在は主にプライベートクレジット、米国債、その他の従来型金融商品をオンチェーンに持ち込むことに焦点が当てられているが、これらは既存の金融システムの貴重だが漸進的な拡張であり、十分にサービス提供されていない人々に対応する新しい市場ではない。

天気デリバティブとは何か、そしてなぜ重要なのか

天気デリバティブは、特定の気候条件が事前設定された閾値を超えた場合に支払いが行われる金融商品である。例えば、公益企業は冬の気温が異常に暖かく続き、暖房需要と収益が減少した場合に支払われる契約を購入するかもしれない。航空会社は嵐による運航キャンセルのコストに対してヘッジを行うかもしれない。インドの農家はモンスーンの失敗に対して保護するかもしれない。

これらの金融商品が存在するのはまさに、天気が世界経済における最大の未ヘッジ金融リスクの一つだからである。世界気象機関の推定によると、天気関連の災害は過去10年間だけで2兆ドルを超える世界経済的損失をもたらしている。

問題は、このリスクを管理するために構築された市場自体が壊れていることである。天気デリバティブは非常に特殊で、主に局所的なリスクに基づいた個別契約であり、多くの場合短期であるため、二次取引活動が著しく制限される。市場全体の名目価値は約250億ドルであり、これは金利やクレジットデリバティブ市場と比較すれば誤差の範囲であり、過去10年間に記録された2兆ドルの天気関連損失は言うまでもなく、今後の潜在的災害の規模と比較しても同様に驚くべき誤差にすぎない。

物理的リスクと移行リスク

天気関連の金融リスクは、Carneyが「物理的リスク」と呼ぶ極端な事象による破壊を超えて広がる。それと同等に重要な移行リスクが存在する。世界経済が低炭素の未来に向かう中、政策や技術の変化が、新たな規制枠組みや新興技術に準拠しなくなり、かつての価値を保持しなくなったストランデッド・アセットから数十億ドルの損失を引き起こす可能性があると、Carneyは主張する。

現在の天気デリバティブ市場は、いずれのタイプのリスクも適切に処理する能力を持たない。今日存在する市場は、限られた契約標準化、弱い価格透明性、そして重大なカウンターパーティリスクに悩まされる、細分化された個別の環境である。エネルギー公益企業が全契約の約40%を占め、次いで農業が25%と、大手機関が市場を支配している。天気リスクに最もさらされている人々—小規模農家、小規模物流事業者、気候変動の影響を受けやすい新興市場の零細企業—は、これらの金融商品にアクセスできない。Bloombergターミナルと機関レベルのバランスシートなしには、誰も追跡・操作できないほど、市場は小さすぎ、流動性が低すぎ、不透明すぎる。

米国では、天気デリバティブは商品先物取引委員会（CFTC）の規制の傘下にあり、トークン化された同等品も同じ監督に直面することになる。これは、規制された管轄区域においてそのような商品がどれほど迅速に拡大できるかを左右する考慮事項である。

言い換えれば、最も重大な気候関連金融リスクに直面しているメインストリートは、事実上ヘッジの手段を持たないまま放置されている。世界が気候リスクを管理するのを助けるために設計されたまさにその市場が、その役割を果たせておらず、その失敗は技術的ではなく構造的なものである。

トークン化が方程式をどう変えるか

ここでトークン化が登場し、暗号資産業界が天気リスク・ヘッジングの民主化において真に重要な役割を果たす。筆者の見解では、これは単に債券のような伝統的な利回り生成資産をオンチェーンで提供することよりもはるかに重要である。

天気デリバティブをブロックチェーンに載せることの核心的な利点は理論上のものではない。スマートコントラクトは、検証された天気データが事前設定された閾値を超えた場合に自動的に支払いをトリガーし、手動処理、紛争、遅延、カウンターパーティリスクを回避できる。トークン化された天気デリバティブがあれば、降雨依存型経済の農家は、モンスーンの失敗に対してヘッジするためにGoldman Sachsとの取引関係をもはや必要としない。検証された降雨データを読み取り、自動的に支払いを行うスマートコントラクト上に構築されたパラメトリック保険商品は、原則として、気候リスクを適切に価格付けし、分散させる市場そのものである。事前設定されたトリガーに基づいて支払いを行うパラメトリック保険は、すでに伝統的な気候リスク市場で成長しているセグメントであり、ブロックチェーンベースのバージョンは、管理コストを削減しながらそのリーチを拡大するだろう。

Carneyは『Value(s)』で次のように適切に表現している。「気候政策の効果を最大化するためには、金融市場が気候政策と並行して機能する必要がある。適切な基盤があれば、金融システムは、明日のリスクのより良い理解、投資家のためのより良い価格付け、政策立案者によるより良い意思決定、そして低炭素経済へのよりスムーズな移行という好循環を構築できる。」

トークン化はまた、従来の市場の成長を阻害してきた流動性とアクセシビリティの問題にも対応する。分散所有権により天気リスクをより小さな単位に分割でき、結果として生まれるコンポーザビリティにより、天気デリバティブと貸出プロトコル、保険商品、利回り生成商品の統合が促進される。すべての取引、すべてのポジション、すべての決済がパブリックブロックチェーンに記録される透明性は、歴史的に価格発見を不十分にし、参加を限定的にしてきた不透明さに対応する。

オラクル問題と初期のソリューション

トークン化された天気デリバティブは、それに供給されるデータが信頼できる場合にのみ機能する。ここでオラクル問題、つまり改ざん防止機能を備えたリアルタイムの天気データをスマートコントラクトが信頼できる形でブロックチェーンに取り込むという問題に直面する。より広範なDeFiエコシステムはすでに実質的なオラクル・インフラを構築しており、特にChainlinkの分散型オラクルネットワークは、貸出、デリバティブ、ステーブルコインの各プロトコルで数百億ドルの価値を保護している。このインフラを気象データフィードに拡張することは、天気金融にとって論理的な次のステップである。

一部の企業はすでにこの問題に取り組んでいる。韓国を代表する気象ビッグデータプラットフォームであるKweatherと、データ中心のブロックチェーンネットワークであるFlareは最近、気温、降雨量、その他の気候変数を含む気象データセットをオンチェーンに取り込むための意向表明書に署名した。両社はDeFi、パラメトリック保険、気候リスク市場向けの天気金融商品の実現を目指している。このイニシアチブはまだ非常に初期段階であり、パイロット段階であって、意向表明書は完成品ではない。

トークン化は気候変動を解決しない。しかし、その管理を支援するはずだった市場を修正するかもしれない。天気リスクが増大し続ける世界において、それは決して小さなことではない。

注：本コラムに記載された見解は筆者でありCoinDeskのマーケットチームの共同編集責任者であるOmkar Godboleの見解であり、必ずしもCoinDesk, Inc.またはその所有者・関連会社の見解を反映するものではない。