トークン化株式市場の規模は約23億ドルであり、国際的な通貨システムを監督するワシントン本部の機関である国際通貨基金(IMF)の分析によると、この規模は、オンチェーン証券に対する機関投資家の関心の高まりと、市場のいまだ限られた大きさとの乖離を浮き彫りにしています。

トークン化株式とは、伝統的な株式をブロックチェーン上で表現したものです。24時間体制での取引や、従来の市場インフラよりも迅速かつ効率的な決済(原則として)を可能にすることを目的としており、こうした能力が、現在の市場の成長を牽引する機関投資家の関心を支えています。

機関投資家の関心が高まっているにもかかわらず、IMFは、トークン化株式が対象となる株式に比べて流動性が大幅に低く、変動が大きいことを明らかにしました。市場はまた高度に集中しており、Ondo FinanceとBacked FinanceのxStocksの合計が全体価値の70%以上を占めており、市場全体のパフォーマンスが少数の発行体に依存していることを意味します。取引が薄い市場では比較的少額の注文でも価格が動く可能性があり、IMFの流動性および変動性に関する所見はこうした一般的な市場の力学を踏まえたものです。

取引活動には特徴的なパターンが見られます。IMFの分析によると、トークン化株式取引の50%以上が通常の米国市場時間外に行われ、約80%の取引が1株未満の端株取引です。したがって、トークン化株式の取引活動の大部分は端株単位で、伝統的な米国取引所が閉まっている時間帯に行われています。これらの数字は端株保有と24時間アクセスへの実際の需要を示していますが、伝統的な株式取引所と同等の規模で機能する市場であることをまだ示していません。\n変動性もまた相違点の一つです。トークン化株式は対象となる株式に比べて約1.5倍の変動率でした。さらにIMFは、米国市場の取引が再開した際に伝統的な市場がトークン化株式のオーバーナイトの価格変動の87%から99%を吸収したことも明らかにしており、オンチェーンの価格が伝統的な市場に関連する情報を含んでいることを示唆しています。実際には、この高い吸収率は、米国取引所が再開するとトークン化価格は従来の価格と再び足並みを揃える傾向があることを示しています。

こうした知見は、既存の金融機関や暗号資産プラットフォームがトークン化の取り組みを拡大し、ブロックチェーンインフラが標準的な取引時間を超えた取引や、より迅速かつ効率的な決済を可能にするという見通しに賭ける中で出てきました。このデータは事実上、その野望に数値的な裏付けを与えています。インフラの整備は進められているものの、市場そのものは補完対象である取引所にはるかに及ばない規模にとどまっています。

一方でIMFは、市場が初期段階であり流動性が限られていることから警戒が必要であると述べました。規制当局に対し、24時間取引向けのサーキットブレーカー(無秩序な価格変動を抑えるために設計された一時的な取引停止措置)などの安全策の検討と、トークン化証券と伝統的な金融市場との連関のより綿密な監視を促しました。今後注目すべきシグナルは具体的です。規制当局がIMFの推奨する安全策に着手するか、新規参入者の登場により現在の発行体の集中が緩和されるか、そして流動性が深まり、IMFが測定した変動性の格差が縮まるかどうかです。