Fedの経済学者、トークン化預金は借入コストを押し上げる可能性があると警告

トークン化預金は、1つのモデルシナリオでは、米銀が長期金利エクスポージャーを保有する能力を7000億ドル低下させる可能性があると、8月25日にダラス連銀の経済学者ロージー・レヴィ氏とスリニ・ラマスワミ氏が公表した研究で示された。

この試算は、7000億ドルの預金が必ず銀行から流出することや、同額の貸出減少が保証されることを意味しない。むしろ、銀行のデュレーション・リスク許容度が低下する可能性を、10年物米国債に相当するエクスポージャーとして表したものである。

両氏は、自らの見解をダラス連邦準備銀行または連邦準備制度全体の見解として扱うべきではないとも述べた。

トークン化預金は銀行資金調達をより不安定にする可能性

トークン化預金とは、ブロックチェーンやその他の分散型台帳上で表現された通常の商業銀行預金である。発行銀行の負債であることに変わりはないまま、自動決済、プログラム可能な取引、24時間決済を可能にする。

その速さは、預金を相対的に安定させてきた実務上の摩擦を弱める可能性がある。より高い利回りを求める顧客は、既存の多くの銀行システムよりも速く、金融機関間で資金を移動できるようになるかもしれない。これは、預金が依然として住宅ローン、事業融資、証券の主要な資金源であるため重要だ。

In Depth: Banks are increasingly exploring tokenized deposits as competitors to stablecoins, which exist outside of mature regulatory frameworks. Learn more in the full report: pic.twitter.com/L7birESCDx — Dallas Fed (@DallasFed) August 25, 2026

“Instant settlement would allow deposit holders who prioritize yield to switch banks almost instantaneously,” the economists wrote.

他の金融機関がより良い金利を提示した場合、スマートコントラクトが自動的に残高を移転できる。エージェント型人工知能が、理論上は金利を監視し、顧客が手動で操作しなくてもその移転を開始することも可能だ。

著者らは、預金者がこうした自動化をどの程度広く利用するかを予測していない。大規模採用は不確実だとし、特定の前提のもとで起こり得る影響を評価した。

7000億ドルの試算はデュレーション能力を示す

銀行は、住宅ローン、事業融資、証券、その他の長期資産を資金調達するために、比較的安定した預金に依存している。要求払い預金はいつでも引き出し可能だが、全体残高は長年にわたり銀行にとどまることが多い。

この行動上の安定性により、預金には実質的なデュレーションが生じる。銀行はまた、顧客に支払う金利が市場金利とどれほど連動して動くかを示す預金ベータも測定する。

連邦準備制度のH.8バランスシートデータを用いて、両氏は米銀が7月15日時点で約7兆ドルの長期金利エクスポージャーを抱えていたと推計した。そのうち約5.8兆ドル、つまり80%は、大口定期預金を除く預金のデュレーション特性によって支えられていた。

分析によれば、預金金利の感応度が10%上昇すると、預金の平均寿命が4年であることを前提に、銀行のデュレーション・リスク能力は7000億ドル減少し得る。

別のシナリオでは、預金の平均寿命を10%短縮すると、満期変換能力は約5800億ドル低下し得るとされた。

これらは、仮定されたデュレーションと総合的なバランスシートの整合に基づく概算である。実際の貸倒れ、預金流出、銀行破綻を予測するものではない。

銀行は金利引き上げか、より流動的な資産保有で対応し得る

銀行は、顧客の流出を抑えるために預金金利を引き上げることで対応できる。この方法は資金調達コストを押し上げ、貸出マージンを圧縮する。

また、長期融資の代わりに、より多くの準備金や国債を保有することもできる。既存の貸出水準を維持するため、追加のターム債務を発行する選択肢もある。

著者らは、コストの高いホールセール債務への依存が高まれば、「信用供与コストに悪影響を及ぼす可能性が高い」と推計した。

ブラジルのPixシステムを用いた研究は、初期的な比較材料を提供している。ブラジル中央銀行の研究では、即時決済の利用増加により、銀行はより流動性の高い資産、特に国債を保有し、バランスシート上の貸出比率を低下させた。

ただし、ブラジルの結果は、米国のトークン化預金が同じ結果を生むことを示すものではない。Pixはトークン化預金システムではなく即時決済ネットワークであり、両市場は異なる銀行構造の下で運営されている。

米銀はトークン化ネットワークの構築を継続

潜在的な資金調達リスクがあるにもかかわらず、大手米銀はトークン化預金インフラの開発を進めている。The Clearing Houseは、自動化ワークフロー、相互運用性、24時間365日の決済を支える共有ネットワークを発表した。

Bank of America、Citi、BNY、Wells Fargoなどがこのプロジェクトを支持している。crypto.newsの報道によると、JPMorganと主要競合も、ブロックチェーン活動と規制された商業銀行マネーを結びつけることを目的とした共有トークン化預金インフラを構築している。

地域金融機関もこの分野に参入している。39の州銀行協会は最近、BankChain Allianceを設立し、2027年の全国規模のブロックチェーン導入を目指している。

これらのネットワークの設計は、預金が金融機関間をどれほど容易に移動できるかを左右する。相互運用性は決済を改善する一方で、資金調達競争を激化させる可能性があり、預金行動、流動性ルール、銀行規模の違いが規制当局にとって中心的な論点となる。