暗号資産の次なる強気相場に向けた3つの障壁、STS Digital CEOが指摘

機関投資家によるオプション売却、AI投資、そして米国暗号資産規制の遅延がデジタル資産価格を抑制していると、STS DigitalのCEOであるMaxime Seiler氏は述べた。

機関投資家によるオプション売却、人工知能への資金シフト、米国の暗号資産法制の遅延は、ウォール街が着実にブロックチェーン技術を取り入れる中で、デジタル資産の価格上昇を抑制する3つの強力な逆風となっていると、STS DigitalのCEOであるMaxime Seiler氏は述べた。

時価総額で最大の暗号通貨であるビットコイン（BTC）は、ブロックチェーンインフラの機関投資家による導入が過去最高を記録しているにもかかわらず、ここ数ヶ月間苦戦しており、年初来で25%以上下落した。この下落は、2024年初頭のビットコイン現物ETFの上場とは対照的である。当時のETF上場はBTCを73,000ドルを超える過去最高値に押し上げ、持続的な機関投資家の買い需要をもたらすと広く期待されていた。Seiler氏は、市場が伝統的金融全体における技術の急速な統合をまだ完全に価格に織り込んでいないと主張した。

「過去4年間で、暗号通貨とデジタル資産技術の機関投資家による導入が過去最高を記録しました」とSeiler氏はCoinDeskのインタビューで語った。「過去2年間で変化したのは、機関がブロックチェーンを使用して伝統的金融市場を24時間365日稼働にアップグレードするようになっていることです」

銀行、取引所、ブローカーは、クリアリング、決済、証拠金管理を含む24時間市場の運用上の課題に取り組んでいると同氏は述べた。KrakenやCoinbase（COIN）などの企業は、暗号通貨以外のより広範な金融サービスへ事業を拡大する中で、この移行を加速させている。例えばCoinbaseは、2022年にデリバティブ清算機関のFairXを買収し、その後独自の先物・オプションインフラを構築し、暗号通貨と伝統的資産クラスの両方で機関投資家クライアントにサービスを提供する態勢を整えている。

しかし、この導入の多くはトークン保有者ではなく、確立された金融機関に利益をもたらしているとSeiler氏は指摘した。伝統的金融がブロックチェーン技術を既存のワークフローに統合するにつれて、数年前に投資家が期待していたほどの価値は直接的に暗号資産にもたらされていない。

2021年に設立されたSTS Digitalは、バミューダで規制される暗号通貨オプションのマーケットメーカーであり、デジタル資産デリバティブを取引する機関投資家クライアントに24時間365日の流動性とプライシングを提供している。同社は店頭（OTC）取引を専門としている。バミューダは2018年に包括的なデジタル資産事業法（Digital Asset Business Act）を導入し、その後段階的な規制フレームワークの下で暗号通貨企業のライセンス付与を拡大しており、デジタル資産規制においてより積極的な司法管轄区の一つとしての地位を確立している。

AIと規制が暗号資産の逆風を強める

成長のもう一つの障壁は人工知能である。AIに対する投資家の熱意が、暗号通貨から関心と資金の両方を奪っているとSeiler氏は述べた。OpenAIやAnthropicなどの企業や、SpaceX（SPCX）のIPOをめぐる注目の動向が、AIを市場の支配的な成長ナラティブにしたとSeiler氏は指摘した。AIセクター全体は数千億ドル規模の資金確約を吸収しており、主要なモデル開発者による数十億ドル規模の資金調達ラウンドや、ハイパースケールクラウドプロバイダーによる大規模なインフラ構築が含まれ、以前はデジタル資産に大量に流入していたリスク資金獲得競争を激化させている。

同氏はまた、Clarity Actを含む米国の市場構造法制の遅延も、センチメントを圧迫するもう一つの要因であると指摘した。同法案は、どのデジタル資産が有価証券に該当するか商品に該当するかを定義し、取引所や仲介者に対するルールを設定する連邦フレームワークを確立することを目的としており、業界全体の市場参加者がより広範な機関投資家の参入の前提条件として挙げている明確性を提供するものである。規制の確実性は、伝統的金融の24時間取引と決済への移行を加速させると同時に、デジタル資産にとってより建設的な環境を創出するのに役立つと同氏は述べた。

オプション売却がボラティリティを抑制

機関投資家向け暗号通貨オプション市場の急成長も、ビットコインの価格ボラティリティを抑制しているとSeiler氏は述べた。ビットコインのインプライドボラティリティはここ数ヶ月間異常に低い水準で推移しており、ビットコインオプションから導出される30日間の予想ボラティリティ指標であるBVIV指数は30%台半ばに低下し、現在のサイクルで最も低い水準の一つとなった後、7月に上昇に転じ始めた。過去の強気サイクルでは、ビットコインのインプライドボラティリティは通常60%を超えて取引され、大きな価格変動時には頻繁に80%を超えて急上昇しており、現在の圧縮は歴史的基準からの著しい逸脱となっている。

「ボラティリティの売り不均衡がある場合、これは反射的なループを生み出します」と同氏は述べた。

ファンド、マーケットメーカー、その他の機関参加者による記録的な水準のオプション売却は、オプションプレミアムの回収がさらなるボラティリティ売却を促すフィードバックループを生み出し、インプライドボラティリティとリアライズドボラティリティの両方を圧縮していると同氏は説明した。シカゴ・マーカンタイル取引所などの規制された取引所での上場暗号通貨オプションの拡大と、機関投資家クライアントにサービスを提供するOTCデスクの成長により、2023年以降市場は実質的に深まった。

このダイナミクスはビットコインの取引レンジを実質的に上限で抑え、過去の市場サイクルで特徴的だった突出した上昇を制限すると同時に、より広範な市場の売却時に暗号通貨をより脆弱な状態にしている。ビットコインは過去1ヶ月間、比較的狭い60,000ドル〜66,000ドルの取引レンジに閉じ込められており、レジスタンスを上抜けまたはサポートを下抜けしようとする繰り返しの試みは持続的なモメンタムを生み出せていない。

「数年前と比べて、方向性のあるビットコイン取引に対する関心ははるかに少なくなっています」とSeiler氏は述べた。「機関投資家によるオプション売却の成長がレンジを圧縮しています」

沈静化した市場にもかかわらず、STS Digitalは拡大している。バミューダで規制される同社は、同管轄区の規制フレームワークを経て、今年完全なClass Fライセンスを取得した。このライセンスにより、以前のライセンスで課せられていた制限なしに成長できるようになった。同社は過去12ヶ月間でビットコインオプションの名元本ベース取引量を4倍にしたとSeiler氏は述べ、その成長を拡大された規制ステータスと機関投資家の参加増加に帰している。

必要とされるカタリスト

今後の展望について、Seiler氏は、暗号通貨市場の意味のある上昇には複数のカタリストが一致する必要があると述べた。具体的には、規制の明確化、24時間365日の金融インフラのより広範な機関投資家による導入、そして金利引き下げや金融緩和の再開を含む可能性のある、より支援的なマクロ経済環境である。

これらの条件が今後数ヶ月以内に現れるとは予想していないものの、市場は機関投資家による導入のペースと、伝統的金融がグローバル資本市場に暗号通貨インフラを統合する速度の両方を過小評価しているとSeiler氏は述べた。

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