オンチェーン金融プラットフォームTheoは、4,000万ドル超のアクティブなシルバーリースを裏付けとする利付シルバートークンthSLVRを開始し、同社の商品ファイナンス事業をこれまでの金中心の体制から拡大しました。

このトークンは、保有者に銀価格へのエクスポージャーを提供すると同時に、基礎となる金属を機関投資家の借り手にリースすることで生じる収益を分配することを目的として設計されています。Theoによると、このモデルは、従来主にブルリオン銀行や専門ディーラーが獲得してきたリターンの源へ投資家をつなぐことを意図しています。

thSLVRは4,000万ドル超の確定シルバーリースを裏付けとしており、適格な投資家は銀価格へのエクスポージャーと、金属の機関リースを通じて生み出される収益を組み合わせることができます。

シルバーリースのオンチェーン化

銀は、生産活動のために実物金属を必要とする精錬所、造幣局、産業メーカーによって使用されています。これらの機関は、市場価格の変動に直接のエクスポージャーを負うことなく運営上の必要性を満たすため銀をリースでき、リース料を支払い、合意した条件に基づいて同量の金属を返還します。

Theoのモデルは、こうしたリースが生み出す経済的価値をトークン化された構造を通じてアクセス可能にすることを目指しています。従来の銀上場投資商品(ETP)を保有する投資家は、一般的に金属価格へのエクスポージャを得られますが、実物銀リースから生じる収益には直接参加できません。

thSLVRへのアクセスは当初、機関投資家および認定投資家を対象とするベータプログラムに限定されており、より広い提供は後の段階で計画されています。クレジット構造には、Theoの親会社による保証も含まれています。

銀市場は供給制約に直面

今回の開始は、銀の異例なボラティリティ期の後に到来しました。銀は1月に報告された史上最高値である1オンス121.79ドルに達した後、3日間で41%下落し、7月には54.74ドルまで下落して取引されました。これは、金利期待の変化、産業需要の不確実性、投機的な動きが急激な価格変動を引き起こしうることを浮き彫りにしています。

シルバーリース市場も大きな変化を経験しています。ロンドンの銀リースレートは2025年10月に一時39%に達しました。これは1%未満という歴史的平均と比較して著しく高い水準であり、供給が制約される状況下で実物銀へのアクセスに付される価値を示しています。

Theoの最高投資責任者(CIO)であるIggy Ioppe氏は、銀市場が6年連続の供給不足に入りつつあり、ロンドンでリース可能な金属量が歴史的な低水準に近づいていると述べました。同社が引用した市場推計では、2026年に4,630万オンスの不足が見込まれています。これらの不足予測とロンドンのリース可能金属の縮小は、thSLVRの収益部分を生み出すリース経済性が機能する市場環境を形成しています。

トークン化商品の拡大

今回の開始により、Theoのトークン化実世界資産(RWA)の提供に新たな商品が加わりました。OptiverとIMCの元トレーダーによって設立された同社は、すでに金と米国財務省資産へのトークン化エクスポージャーを提供しています。

RWA.xyzのデータによると、トークン化商品市場は130商品で49億ドルを超える規模に成長しています。者数は過去1か月で13%増加し、約33万9,000人に達しており、トークン化商品への投資家参加が拡大し続けていることを示しています。

銀への拡大は、Theoの既存の商品ファイナンス戦略を延伸するものであり、投資家が金属価格エクスポージャーと機関リース収益の両方にアクセスできる可能性のあるオンチェーン構造を創出します。このアプローチは、従来機関投資家中心であった金融市場をブロックチェーンネットワークに取り込む、より広範な取り組みの一環でもあり、トークン化はプログラム可能な所有権構造を提供し、金融商品のオンチェーンアプリケーションとの統合を容易にする可能性があります。

Theoは2026年9月16日に公開したXの投稿で、リースフレームワークの拡大を確認しました。

An update on thUSD: silver has joined gold in the leasing leg. The construction of thUSD remains the same: physical metal leased into commercial demand, hedged with short CME futures using T-bills as margin. More details are coming soon.

— Theo (@Theo_Network) September 16, 2026

一般公開前の機関向けベータ

Theoは、商品がベータで運用されている間、thSLVRを当初機関投資家と認定投資家に限定しています。同社は後の段階でアクセスを拡大する計画ですが、制限のない提供の時期については具体的なスケジュールを示していません。シルバーリース契約の詳細は近日中に公表される予定であり、拡大されたフレームワークがどのように運用されるかに関する次の公式アップデートとなります。

当初の制限により、Theoはより限定的な投資家基盤の中で商品とその支援インフラを開発することができ、親会社による保証がトークン構造に追加のクレジットバッキングをもたらします。

投資家にとって、thSLVRは従来の市場商品を超えて銀へのエクスポージャーを得る代替的な手段を導入するものです。その利回り部分は基礎となる金属に関連するリース活動に紐づいているため、リターンはリース経済性と銀市場の状況の両方に依存する可能性があります。

ブロックチェーンと出会うシルバーファイナンス

本商品の登場は、供給制約と高騰したリースコストが実物銀の経済性への目を高める中で実現しました。Theoは、金属リースの恩恵を機関仲介者に留めるのではなく、こうしたファイナンスの力学をオンチェーン投資商品へと転換しようとしています。

Theoのモデルが当初の4,000万ドルのリース基盤を超えて拡大すれば、thSLVRは、アクセス、流動性、基礎となるリース契約の実績を条件に、実物商品ファイナンスとブロックチェーンベースの投資商品をつなぐ、より広範な架け橋となる可能性があります。

今回の開始は、実世界資産のトークン化におけるさらなる前進を示すものであり、Theoは確立された金戦略を、産業需要、制約された供給、リース経済性がますます重要な役割を果たす銀市場へと拡張しています。