タイの証券規制当局は現物暗号資産ETFの法的基盤を整備したが、申請のパイプラインは依然として空のままだ。証券取引委員会(SEC)によると、複数の運用会社が現物暗号資産ファンドの可能性について協議を求めているという。しかし、正式な申請はまだ一件も提出されておらず、規制当局は2026年中にタイ初の暗号資産ETFが市場に登場するかどうかを確認できないとしている。

新しい枠組みで認められること

基盤となったのは、SECが2026年10月8日に確定させた11の通知であり、これらは2026年10月16日に発効した。

新規則では、ライセンスを取得したタイの資産運用会社がパッシブ型ETFを上場できる。各ファンドは、複数のトークンのバスケットではなく、単一の対象資産をトラッキングしなければならない。対象資産のリストは現在、ビットコインとイーサの2つに限られている。この2つは時価総額で最大の暗号資産であり、より早く動いた市場、すなわち2021年10月から現物ビットコインETFが2024年1月に承認されるまで先物型ビットコインETFが取引されていた米国、および2024年4月に現物ビットコイン・イーサETFを上場した香港の暗号資産ETF製品を支える資産と同じである。「現物」とは、先物契約ではなく対象資産そのものをファンドが保有することを意味し、この違いがSEC承認のカストディをタイの枠組みの中心に据えている。\n製品はまた、対象資産への実質的なエクスポージャーを維持する必要があり、年平均純エクスポージャー80%以上が義務付けられている。

市場アクセスとカストディは厳格に制限されている。ETFはタイ証券取引所(SET)にのみ上場でき、ファンドはSECが承認したデジタル資産カストディに資産を保有しなければならない。

投資者保護とファンドレベルのガードレール

SECは市場開放と併せて、参加者への安全策を導入した。投資を検討する者は、購入前にリスク教育を受講し、関係するリスクを正式に確認しなければならない。

レバレッジも排除されている。証券会社はこれらの暗号資産ETF製品に対する信用貸し(マージンローン)を提供することが禁じられている。

最も重要な変化は、機関投資家の参加に関するものである。タイの公社債投信および私募ファンドは、既存の投資限度額の範囲内であれば、国内上場の暗号資産ETFに投資することが現在認められている。これまで、暗号資産ETFへのエクスポージャーへの道筋は海外にあり、外国ETFを通じたアクセスは機関投資家および超高資産額投資家に限られていた。

なぜ第一号が現れていないのか

SECは、運用会社の関心は本物であり、複数の企業と協議が行われたとしている。それでも、規制当局は候補となる発行体の名前を挙げておらず、上場時期を設定または確認してもいない。

時間的な余裕はほとんどない。枠組みが2026年10月16日にようやく発効したことを踏まえると、2026年中の上場を目指す発行体は、協議から申請、上場まで素早く進まなければならない。

タイ市場と暗号資産にとっての意味

タイの投資家にとって、当面の変化は価格ではなく市場インフラに関するものである。ファンドが上場すれば、ビットコインやイーサへのエクスポージャーの取得は、ウォレットの管理や暗号資産取引所の口座なしに、他のSET上場証券の購入とほぼ同じように行えるようになる可能性がある。

公社債投信・私募ファンドに国内の暗号資産ETFの保有を認めることで、規制されたラッパーを通じてプロが管理する資本がデジタル資産に到達する潜在的な経路が開かれる。既存の投資限度額は引き続き適用されるため、いかなる配分もファンドがすでに遵守している枠内に収まる。

この設計にはトレードオフもある。対象をビットコインとイーサに限定すること、マージンの禁止、単一資産のパッシブ型トラッキングの義務付けは、いずれもリスク低減する一方で、発行体が製品を差別化できる幅も狭める。

注目すべき節目は最初の申請である。その後、どのカストディがSECの承認を得るか、そして規制当局が申請をどの程度迅速に処理するかに注目が移る。これらの詳細が、タイの暗号資産ETFが2026年に登場するのか、それとも翌年にずれ込むのかを決めることになる。