タイ証券取引委員会(SEC)は、暗号資産ETFの枠組み案についてパブリックコメント(意見公募)期間を設け、9月20日まで意見を受け付けている。諮問草案が正式な規則となるまでには、少なくとも2つの段階が残されている。規制当局はまずフィードバックを収集し、勧告内容を改訂したうえで、これらの製品を承認するかどうかを判断することになる。

8月の草案は、先行する4月の諮問を踏まえたものである。同諮問では寄せられた意見の大半が、資産保管(カストディ)の取り決めに関する規制当局のアプローチを支持し、当初設計の一部を修正する一助となった。最終承認はいまだ与えられておらず、発売日に関する確約も確認されていない。

第1段階で基準を満たすのはビットコインとイーサリアムのみ

タイの暗号資産ETF計画の第1段階は、2大デジタル資産であるビットコインとイーサリアムのみを対象とし、ファンドはタイ証券取引所でのみ取引される。

草案では、ライセンスを保有する資産運用会社は、各ファンドを単一の暗号資産の価格に連動するパッシブ(受動的)商品として運用しなければならず、各会計年度において基礎コインへの平均純エクスポージャーを純資産価値の少なくとも80%に維持する必要がある。

草案は投資家保護に関する要件も設けており、ファンドの構造、リスク、サービス提供者に関する情報開示がすべて必須とされている。

タイの投資信託(ミューチュアルファンド)や私募ファンドも、すでに保有が認められている外国発行ETFに加え、国内で設定された暗号資産ETFを購入できるようになる。ただし、現行の投資限度額は引き続き適用される。預託証券(デポジタリー・レシート)など、海外の暗号資産ETFに連動する代替手段は、初期段階では承認されない。

今回の諮問で変わった点

8月の草案における最も注目すべき変更点は、4月に前回取り上げられて以来のカストディ(資産保管)に関することである。2022年のFTX取引所の破綻で顧客資産が破産手続きの中で身動きが取れなくなって以来、カストディは世界中の暗号資産ファンド規制の焦点となっている。

SECの改訂版設計では、国内のデジタル資産保管業者が暗号資産ETF資産の主要な保管先とされ続ける一方、規制当局は「状況に照らして必要かつ適切な場合」に適格な外国保管業者の受け入れを認める裁量を留保している。適格な外国保管業者は、暗号資産ETFの投資信託監督者として登録することも可能である。

タイでデジタル資産を提供しようとする外国の保管業者は、まず本国管轄区域で基準をクリアし、実効的な法的権限を有する規制当局の下で事業を運営していなければならない。さらに、タイSECの審査において、当該保管業者がSEC自身の資産保護基準を満たしていると認められる必要がある。

タイの暗号資産推進における位置づけ

今回の諮問は、2026年を通じて続いてきたSECのデジタル資産に関する一連の取り組みをさらに広げるものである。1月には、副事務局長のジョムクワン・コーンサクル氏が、暗号資産ETFはすでに原則承認を得ており、これらの製品は一部の投資家の参加を妨げているハッキングやウォレットセキュリティへの懸念を軽減すると述べたと、Cryptopolitanが当時報じた。

タイは2024年6月に初のスポットビットコインETFを承認しており、当初は機関投資家のみが対象だった。この承認は、より広範な世界的な流れと一致していた。米国の規制当局は2024年1月にスポットビットコインETFを承認し、香港は同年4月に初のスポットビットコインおよびイーサ(Ether)ETFを上場させ、米国では2024年半ばにスポットイーサファンドの取引が始まった。これらは、タイのファンドが現行の限度額の下で既に保有できる種類の外国発行製品である。

税制面もこの取り組みを支えている。タイは長年にわたり暗号資産にキャピタルゲイン税率0%を適用しており、この優遇措置は2025年1月1日から2029年12月31日まで続く。SECは、このETF枠組みを、投資家の需要を規制された製品へと引き込むもう一つのチャネルとして位置づけている。