タイの暗号資産市場は、同国の証券取引委員会（SEC）が2021年のサイバー攻撃に関する不正確な開示の疑いでBitkubおよび元役員2名に対し刑事告発を行ったことを受け、改めて規制圧力に直面している。タイSECは2018年に公布されたデジタル資産事業に関する緊急勅令に基づき、同国の主要なデジタル資産規制当局として行政および刑事の両面での執行権限を有している。木曜日に公表された報告書の中で、SECはBitkub Onlineおよび元経営陣のSakolkorn Sakavee、Thaweesap Rawanの両氏に対して本案を提起したと述べた。規制当局は、調査対象期間中においてハッキングの真の影響を歪曲する企業報告書を提出したと両氏を非難している。今回の規制措置は、Bitkubにとって特に敏感な時期に打ち出されたものであり、同社の親会社が上場を検討している状況下で発生している。上場は通常、企業の透明性およびガバナンスに関する期待を大幅に引き上げる措置であるためである。

SEC、資本報告における損失過少申告を主張

SECの告発の核心は、Bitkubが2021年5月のサイバー攻撃の完全な影響を正確に開示しなかったという主張にある。規制当局によれば、当該セキュリティインシデントにより取引所から16種類のデジタル資産が盗まれ、その価値は約17億バーツ（約5,000万ドル）とされている。SECはさらに、Bitkubが2021年10月31日までに盗まれた資産を最終的に補填したものの、同年5月10日から10月30日までの重大な期間において、取引所の日次純流動資本報告に資産の大幅な減少が反映されていなかったと指摘した。これは取引所の開示された財務状況に影響が見られなかった期間が約6か月間に及ぶことを意味する。

SECは、この報告の空白が、顧客資産が実質的に変わらずに維持されていたという印象を与え、プラットフォームが攻撃による重大な損失を被っていないと思わせた可能性があると主張している。結果として、本件の告発はBitkubおよび元役員がこれらの不正開示に関連してタイのデジタル資産規制の複数の条項に違反したと非難している。2018年の枠組みの下では、刑事違反には禁固刑および多額の罰金を含む罰則が科される可能性があり、本件は通常の民事または行政処分とは区別される。SECは、本案が正式な調査を経て、必要と認められる場合は起訴および法的手続きに進むことを確認した。

Bitkubの反論：取り付け騒ぎ防止のために開示時期を調整

BitkubはX上の公開投稿でSECの主張を強く否定した。同取引所は、本件の告発が詐欺的な意図によるものではなく、2021年5月のサイバー攻撃後のインシデント対応としての開示判断に起因するものだと説明した。Bitkubは、損失への対応を進める間、壊滅的な取り付け騒ぎを防ぐためにウォレット侵害の開示を意図的に遅らせたと述べた。

さらにBitkubは、共同創業者がその後に盗まれた資金と同等のデジタル資産を購入しており、企業および顧客のいずれも最終的に経済的損失を被らなかったと主張した。反論に併せて、Bitkubはガバナンス、コンプライアンス、およびセキュリティシステムをその後大幅に強化したと強調した。同取引所は方針を変更または撤回する意向は示しておらず、本件を継続的な財務的損害の意図的な隠蔽ではなく、コミュニケーションの時期をめぐるリスク管理上の論争として位置づけている。

上場を検討するBitkubにとっての影響

直接的な法的手続きを超えて、SECの告発はBitkubの所有グループが公開募資を検討しているまさにその時に出されている。2025年12月、BitkubはCointelegraphに対し、株式の新規公開売出（IPO）を検討しており、香港が上場候補地として挙げられていることを確認した。公開市場への道筋は、開示の質、内部統制、監査可能性に対する圧力を一般に高めるものであり、規制対象となるデジタル資産取引所にとっては特にその傾向が強い。

Bitkubの親会社が資金調達またはIPO計画を進めたとしても、過去の報告実務に対する継続的な規制審査は投資家心理、デューデリジェンスの結果、および予定されている引受機関や上場当局による審査の程度に大きな影響を与えうる。同時に本件は、複数の法域において暗号資産規制において現れつつある根本的な緊張関係を浮き彫りにしている。すなわち、インシデント後の事業安定化の試みが遅延または不完全な一般開示を正当化するかどうか、また規制当局が移行期間中に「正確な」報告とみなす具体的な基準が何であるかという問題である。

市場での地位と今後の展望

2018年に設立されたBitkubは、タイで最も著名な暗号資産取引所の一つとしての地位を確立している。CoinGeckoのデータによれば、タイの取引所の中でトラストスコア第1位であり、参照された公開時点の日次取引量は約7億1,200万ドルであった。タイは東南アジアにおける比較的活発な暗号資産市場の一つに位置づけられており、Bitkubの国内での優位性は、規制上の結果が企業単体を超えて影響を及ぼしうることを意味する。市場参加者にとって、SECの告発は取引所のコンプライアンスおよび報告基準の評価に直接的な影響を与える可能性がある。特に既に大きな市場シェアを有する取引所においてはその傾向が強い。

Bitkubは指摘を否定しているものの、本案の次の段階はタイの正式な調査手続きおよびそれに続く起訴の決定によって左右される。観察筋は、規制当局が係争中の報告書がステークホルダーを実質的に誤認させたことを証明できるかどうか、Bitkubがその後の財務的補填の主張をどのように裏付けるか、および2021年5月のハッキングをめぐる開示タイムラインに関する追加文書が浮上するかどうかを注視している。法的手続きが展開される中、IPO計画が背景に据えられたまま、Bitkubの内部統制およびインシデントコミュニケーション戦略に関する透明性は、規制当局と公開市場の投資家の双方が最終的に同取引所をどのように評価するかを決める決定的な要因となりうる。