USDTステーブルコインの発行体であるテザーは、2026年第3四半期に15億ドルの純営業利益を計上し、年初来9カ月間の営業収益は45億ドルとなった。10月30日にXで公開された発表で明らかにされた数値によると、9月30日時点で同社は資産1,914.5億ドルを保有し、負債は1,835億ドルだった。

余剰準備金――資産が負債を上回るバッファー――は9月末に79.5億ドルに達し、3カ月前の水準のほぼ2倍となった。この改善には投資評価額の上昇が寄与したが、四半期中には現金同等物の保有額が減少した。ステーブルコイン発行体にとって、この指標は流通トークンを超えて追加で保有する資産の幅を示すものであり、裏付けの核心的指標とされる。

9カ月間の営業利益は45億ドルに

米国債とレポ（現先）取引からの収入がテザーの収益の大部分を占めた。償還可能なトークンに対して保有する準備金からリターンを得ることは、法定通貨担保型ステーブルコイン発行の中核的な収益構造であり、収益は準備金ポートフォリオの規模とその中の短期金融商品のリターンに連動する。同社はUSDTの流通量がほとんど変動しない中で準備金投資からのリターンを受け取り続け、年初来9カ月間の発行残高は約1,840億ドルで推移した。

9月30日時点で、テザーは発行済みデジタルトークンに紐づく負債1,834.7億ドルを計上していた。これらのトークンは同社の負債のほぼすべてを占めており、関連規約に基づき保有者がいつでも償還を請求できる債務として分類されている。

余剰準備金、3カ月で約38億ドル増加

テザーは6月末時点で資産1,877.5億ドル、負債1,836.4億ドルであり、準備金バッファーは41.1億ドルだった。その後の3カ月間で資産は約37億ドル増加し、負債はわずかに減少、ギャップは79.5億ドルに拡大し――増加率は約94%となった。

この拡大したバッファーにより、テザーは報告された負債100ドルにつき約104.34ドルの資産を保有していることになる。余剰準備金は負債の4.34%となり、6月の2.24%から上昇した。これらの数値は、報告日時点で同社の資産が債務の価値をどの程度上回っているかを測るものである。バッファーは資産評価額と発行済みトークン残高の両方を反映するため、発行や償還の動きと同様に市場価格によっても変動し得る。

パオロ・アルドイノCEOは、準備金戦略は市場ストレス時の償還に対応する流動性を維持するよう設計されていると述べ、時間をかけてインフラに資金を投入する計画についても言及した。

米国債が最大の準備金保有資産であり続ける

9月末時点で、テザーは米国債を1,228.4億ドル直接保有しており、加重平均残存期間は90日未満だった。間接ポジションを含めると、米国債エクスポージャー合計は1,324億ドルに達し、米国政府債務が準備金の最大の構成要素となっている。

ポートフォリオにはさらに、翌日物のレポ（現先）取引95.2億ドルとターム物レポ71.8億ドルが含まれていた。銀行預金やその他の短期保有資産と合わせ、テザーの現金、現金同等物および短期預金の合計は1,395.8億ドルとなり、準備金として保有する総資産の約72.9%を占めた。

同社はこれらの短期投資を用いて収益を生み出すと同時に、準備金の大部分を比較的早期に償還を迎える商品で保有している。こうした商品は数週間から数カ月以内に期限を迎えるため、短期的なスケジュールで現金化される――これはアルドイノが述べた償還流動性の目標に関わる特性である。米国債とレポ取引は、2026年の最初の3四半期におけるテザーの営業収益の大部分を生み出した。

金とビットコインの保有額は274.5億ドルに

テザーの準備金には物理的な金190.8億ドルとビットコイン83.7億ドルが含まれており、合計保有額は274.5億ドルとなり、6月末の246.4億ドルから増加した。9月時点でこの2資産は準備金総額の約14.3%を占めた。

両保有資産は9月30日の市場価格で評価され、ビットコインは1BTCあたり83,621.23ドルが用いられた。金の保有は、ロンドン金市場協会（LBMA）の基準――卸売金市場で取引される金地金のベンチマーク仕様――を満たす物理的な地金で構成されている。そのため、金とビットコインの価格変動は、開示ごとにこれらの準備金の報告価値を変化させ得る。四半期中には現金同等物の保有が減少し、金とビットコインのポジションが増加しており、この構成変化が今後の開示で続くか反転するかは今後の開示次第である。

貸借対照表のその他の項目では、テザーは担保付融資141.8億ドル、その他投資60億ドル、上場株式41.8億ドル、社債6,390万ドルを報告した。同社は、担保付融資には借入額を上回る担保が付されており、そのカバレッジを維持する手続きが含まれていると述べた。

別途、テザーの資本調整では2026年の最初の9カ月間で16.6億ドルの財務結果が計上されており、これは45億ドルの純営業利益とは区別される指標である。