世界最大のステーブルコインUSDTを運用するTetherが、カザフスタン・テンゲに連動する新たなデジタル通貨のパイロットプログラムを同国と計画していると伝えられている。本プロジェクトが実現すれば、同国の自国通貨と同等の価値を保つよう設計された、政府支援のデジタルトークンが誕生することになる。

テンゲ連動ステーブルコインの仕組み

テンゲ連動ステーブルコインは、カザフスタン通貨のデジタル版として機能する。各トークンは、準備金として保有される実際のテンゲにより1対1で裏付けられ、1トークンは常に1テンゲと等価となる。これは、USDTの各トークンが1米ドルで裏付けられているとされるTetherの基本モデルと同じだ。

本取組はパイロットとして説明されており、より広範な展開の前に限定的なテストが行われることを意味する。この種のパイロット段階では通常、限られたユーザーまたは機関が管理された条件下でトークンをテストし、準備金が正しく機能するか、取引が迅速に決済されるか、システムが現地の規制を満たすかを確認する。こうしたテストを経て初めて、より広い一般向け展開が検討されることになる。

想定されるユースケース

自国通貨連動のステーブルコインは、テンゲ建ての日常的な取引を対象とする。想定される用途には、より速い国内決済、低コストの越境送金、そして住民が資金を米ドルに換算せずに暗号資産市場へ参加できる出入口が含まれる。

Tetherは米ドル以外の通貨でのステーブルコイン発行経験を持つ。同社はすでにユーロ連動トークンのEURtを運用し、2022年に発行されたメキシコペソトークンを含む他の通貨連動トークンも発行してきた。テンゲ版は中央アジア最大の経済に合わせて調整されつつ、同様の組みに沿うことになる。

カザフスタン自身もデジタル資産については新参者ではない。中国が2021年にビットコインマイニングを禁止した後、同国は一時的に世界有数のマイニング拠点としてランク入りし、その後マイニング部門へのライセンス制と課税規則を導入した。カザフスタン国立銀行も中央銀行デジタル通貨であるデジタルテンゲのパイロットを実施しており、自国通貨のトークン化について直接の経験を積んでいる。

規制遵守がパイロットの中心となる。自国通貨で裏付けられたステーブルコインには、その国の中央銀行および金融規制当局との協力が不可欠だ。カザフスタンの金融セクター規制当局である金融市場規制開発庁は、トークンが一般ユーザーに普及する前に、準備金の保有体制を承認し、償還ルールを設定する必要があるとみられる。

カザフスタンを超えて重要な理由

ステーブルコインの規制は世界的に活発な論点だ。Tetherはすでに主要市場での規則変更に対応しており、EUの暗号資産市場規制(MiCA)の準備金ルールについて、実務的に不可能だとしてCircleとTetherの双方が変更を求めてきた欧州の準備金要件にも反対の立場を示してきた。

テンゲ連動ステーブルコインは、異なるモデルを代表するものとなる。すなわち、グローバルなステーブルコイン発行体が市場で独立して運営されるのではなく、国家政府と直接提携するモデルだ。原則として、この構造により規制当局は準備金と償還をより直接的に監視できる可能性がある。

カザフスタンにとっての魅力は明確だ。テンゲステーブルコインは決済インフラを近代化し、暗号資産関連のビジネス活動を呼び込み、国民が国内取引のためにドル連動トークンを使うことを要さずに、同国のデジタル金融における地盤を強化しうる。

Tetherを巡るより広範な法務・事業環境も、本発表の関連文脈として重要だ。同社は準備金運用をめぐって精査を受けており、ブラジルの捜査に絡む276万米ドル相当のUSDT凍結をめぐりConduitがTetherを訴えた事件など、資産凍結をめぐる係争にも関わってきた。カザフスタンとの政府提携パイロットは異なる枠組みの下で運用され国家による監視が、Tetherの独立運営に伴って付きまとい続けてきた信頼性への懸念の一部を低減する可能性がある。

注目ポイント

本プロジェクトはパイロット段階にあるため、開始時期、準備金の構造、規制承認はいずれも未確定だ。注目すべき主要な節目には、カザフスタンの金融規制当局による公式発表、トークンが稼働するブロックチェーンの詳細、準備金保有体制の確認が含まれる。

暗号資産に馴染みのない層にとって、本取組は、政府がステーブルコイン技術を投機的資産クラスとしてではなく実務的な金融インフラとして活用し始めていることを示すものとして、注目に値する。カザフスタンでのパイロットの成功は、中央アジア内外の他国が自国通貨連動ステーブルコインに取り組む際の方向性に影響を与える可能性がある。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。意思決定の前には必ずご自身で調査を行ってください。