テザーCEO、トークン化銀行預金の推進についてBISを厳しく批判

「裸の王様だ」——アルドイーノ氏、トークン化預金をめぐり反論

オンチェーン上のフィアット通貨の複数の表現形式と、それぞれがユーザーに提供する利点をめぐる議論が激化しています。

テザーCEOのパオロ・アルドイーノ氏は、国際決済銀行（BIS）総裁パブロ・エルナンデス・デ・コス氏の最近の発言を公に批判しました。デ・コス氏は、ステーブルコインはフィアット通貨の有効な代替手段ではないと主張し、換金性の低さ、供給面の問題、相互運用性の問題、犯罪の助長といった一連の欠点を挙げました。

その上でデ・コス氏は、トークン化銀行預金を「通貨制度の基盤を維持しながらトークン化を活用する、より直接的な道」として推進しました。「中央銀行の中央銀行」とも称されるBISは一貫してこのアプローチを提唱しており、トークン化マネーを規制された銀行システム内に留めることが通貨・金融の安定を維持すると主張しています。また、BISのプロジェクト・アゴラは、卸売トークン化が既存のコルレス銀行の仕組みとどう共存できるかを検証してきました。

アルドイーノ氏はこれに対し、BISの懸念は、ステーブルコインがトークン化預金よりも本質的に上位の通貨形態であることに起因すると反論しました。同氏によれば、ステーブルコインは米国債でほぼ完全に裏付けられているのに対し、トークン化預金は通常、流動資産による裏付けがわずか10%にとどまります。これは、商業銀行を支える部分準備制度、すなわち銀行が預金の一部のみを流動形態で保有する仕組みを指したものです。テザー自身の準備資産は米国債が大半を占めており、その規模は大きく、アルドイーノ氏は以前、USDTは米国債の上位20位以内の保有者だと主張していました。

「BISが懸念するのは当然です。ステーブルコインによって『裸の王様』が暴かれているのですから。ステーブルコインが完全に裏付けられているのに、なぜ部分準備の製品に自分の貯蓄を預けようと思うのでしょうか」とアルドイーノ氏は述べました。

ステーブルコインは人気と普及を大きく拡大しています。執筆時点で時価総額1,830億ドル超を誇るテザーの$USDTは、新興市場で重要な製品となっています。アルドイーノ氏自身、「国内および対外取引の両面で$USDTに大きく依存している経済がある」と指摘しました。

ステーブルコインをめぐる問題は米国政治の上層部にも及び、デジタル資産市場明確化法（CLARITY ACT）の採決をめぐる議論の膠着点となっています。銀行は、暗号資産取引所にこうした製品への報酬提供が認められれば預金流出が起きることを恐れています。この懸念は、初の連邦ステーブルコイン枠組みであるGENIUS法が署名・成立した2025年当初に米国の議員らが検討した内容と重なるもので、銀行業界団体は銀行以外による発行を制限するようロビー活動を行いました。

「人々がステーブルコインの方が安全だと気づき始め、貯蓄をより優れた資産クラスに移したら、金融システムはどうなるのか。私たちは今、『結果を知る』段階にあります」とアルドイーノ氏は締めくくり、銀行預金からステーブルコインへの大規模な置き換えの可能性を示唆しました。規制当局と中央銀行が、拡大を続けるステーブルコイン市場とトークン化預金をどう調和させるかは、デジタルマネー政策の次の段階における最も重要な課題の一つであり続けています。