ブルームバーグの報道によると、テック企業は借入コストの上昇にもかかわらず、今年ペースを速めて債務発行を進めています。2026年にはこれまでに約5,000億ドルのAI関連債券が販売され、その資金はデータセンター、AIチップ、そしてそれらを結ぶインフラに直接向けられています。このペースが重要なのは、AI建設ラッシュの資金調達を公社債市場に移行させ、債券投資家がその拡大のコストとリスクを進行しながら価格づけし追跡することになるからです。

誰がどれだけ借りているのか

最大の借入人は、いわゆるハイパースケーラーです。これは、大規模なクラウドコンピューティングを運営する企業を指す業界用語で、Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracleが該当します。

ハイパースケーラー各社は合計で、2026年に約2,000億ドル以上の新規債務を発行しています。Amazonは最近約540億ドルを調達し、Alphabetは315億ドル、Metaは300億ドルを市場から調達しました。Oracleの発行額は180億ドルから300億ドルの範囲にあります。

クラウド大手に加えて、Broadcomも債券市場にアクセスしており、SpaceXは2026年6月に250億ドルの債券取引を完結させました。このSpaceXの発行はオーバーアロット（申し込み超過）となり、投資家の注文が販売可能な債券を上回りました。

タイミングが際立つ理由

この急増は、ますます高コストとなる金利環境にもかかわらず起きています。長期米国債利回りは数十年ぶりの高水準に達しており、社債は通常このベンチマークにスプレッドを上乗せして価格設定されるため、企業の借入コストもそれに連動して動く傾向があります。基準金利の上昇はすべて、新規発行債務で企業が支払うべきクーポンを引き上げます。

Bank of Americaのアナリストは、直近の発行ラッシュを受けて、202年のハイパースケーラー債務発行予測を1,400億ドルから1,750億ドルに引き上げました。

今年のAI関連融資総額の予測は、3,000億ドルから5,700億ドル超までと大きく幅があります。Goldman Sachsは、今後数年でAI債務総額が年間1兆ドルを超える可能性があると推計しています。

借入を支える収益ストーリー

この支出を支えているのが、期待される収益の急増です。OpenAIは、2026年末までに年間収益が700億ドル以上に達すると予測しています。債券保有者は最終的に借り手の債務返済能力を収益とキャッシュフローに求めるため、このような予測は建設ラッシュの債務を賄えるかどうかの判断材料となります。

信用市場は動揺の兆し

信用投資家はより大きなリスクを価格に織り込み始めています。Broadcomの5年クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）――デフォルトに備える保険として投資家が支払うコストを反映する契約――は、過去最高の136ベーシスポイント（1.36パーセントポイント）に急騰し、セクターの主要チップサプライヤーを巡るボラティリティの高まりと、認識された信用リスクの増加を反映しています。

市場が織り込む5年デフォルト率は、他の借り手についても上昇しています。これらの数値は、市場の価格づけが現在投資家が各借り手に割り当てていると示唆する、5年以内のデフォルト確率を表しています。Oracleは20%超、SpaceXは約16%となっています。

このセクターにとっての意味

Goldman Sachsの年間1兆ドル超のAI債務予測が実現すれば、従来の信用市場はその能力を試すような発行規模を吸収することになります。CDS水準や市場が織り込むデフォルト率といった指標は、債務負担が積み上がるにつれ、投資家がそれをどう評価しているかを示す継続的な指標となります。

今後注目すべきポイントは、Bank of Americaなどのアナリストが予測を再び修正するかどうか、Broadcom、Oracle、SpaceXのCDS水準が上昇し続けるかどうか、そして新規テック債の需要が6月と同等の強さを維持するかどうかです。