T.ロウ・プライスは、評判だけを理由に確立されたトークンを除外することはファンドの投資戦略に反すると主張し、アクティブ運用の暗号資産上場投資信託（ETF）にミームコインを組み入れました。

1937年に設立され、伝統的な投資信託と退職金プランで知られるボルチモアに本拠を置く同社は、2026年7月にT.ロウ・プライス・アクティブ・クリプトETF（TKNZ）を初のアクティブ運用型マルチトークン現物暗号資産ETFとして設立し、ポートフォリオマネージャーにファンダメンタルズ、普及度、市場モメンタムに基づいて5〜15の暗号資産間でローテーションする裁量権を与えました。この設立は、2024年1月の米国での現物Bitcoin ETF承認と同年後半の現物Ethereum ETF承認に始まる暗号資産ETFイノベーションの波の中で実現し、より広範な規制対象の暗号資産投資ビークルへの道を開きました。

Dogecoinなどのミームコインを保有するという決定は、インターネット主導のトークンにファンダメンタルな価値があるという賭けというよりも、投資家のセンチメントがテクノロジーや普及と同じくらい速く価格を動かせる市場において、アクティブ運用が何を提供できるかを試すものです。2013年にBitcoinの風刺的なオマージュとして作られたDogecoinは、時価総額でトップ10の暗号資産にランクされ、個人投資家や著名な公人から注目を集めてきました。

「私たちは真のアクティブ運用を求めました」と、T.ロウ・プライスのデジタル資産部門責任者兼主任ポートフォリオマネージャーのBlue Macellari氏は述べました。「原則に立って『私は知的スノブになります』と言って、ミームコインが好成績を収めたとしても投資家がそこから恩恵を受けられないようにするつもりはありません。」

この理念は、主にBitcoin、そして近年ではEthereumと少数の大型資産に焦点を当ててきた暗号資産投資の伝統的なアプローチからの大幅な転換を示しています。T.ロウ・プライスは、特定のトークンカテゴリーが投資不適格だと事前に決めるのではなく、マネージャーが個別資産をそのメリットに基づいて評価し、ポートフォリオのパフォーマンスに貢献できるかを判断すべきだとしています。

ファンドはミームコインに大きな構造的な賭けをしているわけではありません。現在、Dogecoinはポートフォリオの約1.26%を占め、約60%がBitcoinとEthereumに配分されています。Binance Coinが3番目に大きな保有資産です。この小さな配分は意図的なものです。この戦略により、マネージャーはミームコインをポートフォリオの中心に据えることなく保有することができます。

ブロックチェーンインフラのテストとしてのミームコイン

T.ロウ・プライスの主張は価格パフォーマンスの枠を超えています。Macellari氏は、ミームコインの激しい活動期間を、ブロックチェーンが異常に高い需要に対応できるかをテストする手段と見なしています。投機的取引の大きな波を引き寄せるネットワークは、混雑時にも信頼性を保ちながら、取引を迅速かつ低コストで処理しなければなりません。

「ミームコインシーズンを経験したチェーンを見るとき、それはネットワークの真のストレステストを目の当たりにするのに最も近いものです」とMacellari氏は述べました。

そのため、ミームコインの活動は、トークン自体にほとんど関心がない投資家にとっても関連性があります。激しい投機的活動を処理できるブロックチェーンは、利用拡大に伴い他のアプリケーションをサポートするうえでもより適した位置にある可能性があります。

Macellari氏はこれをステーブルコイン決済の発展と直接結びつけ、ブロックチェーンインフラは最終的に極端に異なる規模の取引をサポートする必要があると主張しました。

「1億ドルのステーブルコインを送金する費用効率が良い必要があります」と彼女は述べました。「しかし、3ドルを送金するのも費用効率が良い必要があります。」

この主張は、機関投資家が暗号資産ネットワークを評価する方法のより広範な変化を反映しています。資産運用会社は、ブロックチェーンを公表された技術的能力だけで評価するのではなく、それらのネットワークが実際の経済活動や極端な需要に直面したときに何が起きるかをますます重視するようになっています。

アクティブ運用こそが真の賭け

T.ロウ・プライス戦略のより重要な部分は、暗号資産を証券選択がリターンに実質的な影響を与える資産クラスとして扱うという決定かもしれません。同社のマネージャーは、ブロックチェーン技術とトークンエコノミクス、エコシステムの成長と普及、市場モメンタムの3つの広範な領域にわたってトークンを評価します。

Macellari氏は、この組み合わせが重要だと述べました。暗号資産市場は、従来のファンダメンタル分析が追いつく前に資産に報酬を与える可能性があるからです。

「ファンダメンタルズで正しくても」と彼女は述べました。「暗号資産Twitterがそれを見ない、あるいは同意しない場合、彼らの前に立ちはだかるのは危険です。」

これにより、センチメント自体が投資変数となる市場が生まれます。魅力的な技術を持つトークンが、ユーザー、流動性、注目を集められない場合があります。逆に、従来の実用性が限られたトークンが、そのコミュニティ、流動性、市場参加のために経済的に重要な存在になることもあります。

T.ロウ・プライスにとって、後者をミームコインというレッテルだけで考慮を拒否することは、ファンドが提供するよう設計されたアクティブ運用モデルそのものを損なうことになります。

このアプローチはまた、同社が単に別のBitcoin製品やBitcoin・Ethereム製品を設立しなかった理由を説明するのにも役立ちます。その目的は、暗号資産市場の変化に応じてマネージャーが資本を動かす余地を与えることです。より多くの資産が規制要件を満たすにつれてファンドの対象ユニバースは拡大でき、マネージャーが個別トークンの投資価値を再評価するにつれてポートフォリオは変化できます。

そのため、ミームコインの配分は単独のポートフォリオポジションとしての意義よりも、伝統的な資産運用会社が暗号資産にどうアプローチしようとしているかについての表明としての意義の方が大きいと言えます。T.ロウ・プライスは事実上、アクティブ暗号資産マネージャーの価値は、投資可能な市場全体を調査する意欲――従来の金融では分類が困難な資産も含めて――そのうえでポートフォリオにどれだけ組入れるべきか、あるいはまったく組入れないべきかを決定することにあると賭けています。

投資家にとっての実験は、Dogecoinやその他のミームコインが従来の金融資産になり得るかどうかではありません。プロフェッショナルなポートフォリオ運用が、暗号資産の最も非従来的な資産がいつエクスポージャーに値し、いつそうでないかを一貫して特定できるかどうかです。この区別は、ETF市場が単一資産製品からアクティブ運用型、マルチトークン、セクター特化型ファンドへと移行するにつれて、ますます重要になる可能性があります。

「私たちは、暗号資産においては他のどの資産クラスよりも優れた判断力、優れた意思決定、アクティブ運用が重要だと考えています」とMacellari氏は述べました。

したがって、T.ロウ・プライスのミームコインへのエクスポージャーは究極にはその判断力への賭けであり、すべてのミームコインが健全な投資であるという考えへの賭けではありません。