スイス・ブロックチェーン連盟（SBF）は、初の世界ベンチマークにおいて、スイスを15の金融センターの中で6位、100点満点中75.62点と評価した。これを受け、連盟は規制当局と政策立案者に対し、スイスの金融市場監督機関であるFINMAの迅速な手続きと、基軸通貨にペッグしたデジタルトークンであるスイスフラン（CHF）ステーブルコインに対する実効性のある枠組みを求めた。

調査結果は、SBFがAMINA銀行および法律・税務事務所MMEの支援を受けて作成した報告書「Infrastructure First」に公表されている。この研究は11の次元にわたって15の拠点を比較し、トークン化された証券、債券、ファンドの規律あるインフラにおいてどの管轄域が最も有利な位置にあるかを測定している。本記事で引用する数値はSBFのプレスリリースおよびメディアキットに基づく。

SBFは、政策立案者や当局に対してスイスのブロックチェーン産業の利益を代表している。同連盟は自らを、企業、政府、学術界、市民社会による官民イニシアチブと位置づけている。2017年12月にブロックチェーン・タスクフォースとして発足した後、2018年にSBFとして再編された。会長はハインツ・テンラー氏が務める。

米国が首位、しかし中位集団は僅差

米国が85.00点で首位に立った。以下、シンガポールが83.25点、英国が80.00点で続く。その後は接戦となり、ドイツが76.88点、日本が76.38点、スイスが75.62点。ルクセンブルクはわずか0.12点差の75.50点でスイスに続き、フランスが74.12点で8位につけた。4位と8位の差は3点未満。リヒテンシュタインが64.25点、ケイマン諸島が50.25点で最下位圏に沈んでいる。

スイスはまた、カテゴリーの境界線上に位置している。報告書は拠点を3つのグループに分類しており、「Leading」は82点以上、「Advanced」は76点から82点、「Developing」は76点未満。75.62点のスイスは「Advanced」の閾値にわずかに届かなかった。5位の日本には0.76点差、首位とは9.38点差であり、中位集団では1点未満の差が順位を左右することを物語っている。

法とインフラで最高評価

スイスは11の次元のうち3つで、全15拠点中最高のスコアを達成した。DLTインフラで10点満点中9.5点、規制の確実性（Regulatory Certainty）と法的最終性（Legal Finality）でそれぞれ9.0点を獲得。さらに、バンキング＆カストディとマネーロンダリング防止で8.5点の最高タイスコアを記録し、地政学的安定性でも9.0点でトップに並んだ。

SBFはこの強さを、早期の法的枠組みに帰している。分散型台帳技術にスイス連邦法を適合させたDLT法は、2021年8月から全面施行されている。それ以前の2019年には、規制当局がすでにデジタル資産に対する最初のFINMAライセンスを付与していた。

スピードと市場規模で出遅れ

報告書で「Implementation Momentum」と呼ばれる実装スピードにおいて、スイスは6.0点にとどまり、米国は9.0点。これを下回るのは5.5点のオーストラリアと5.0点のケイマン諸島のみである。市場規模と流動性では格差がさらに大きく、スイスの5.0点に対し米国は10.0点。ここでも下回るのはリヒテンシュタインとケイマン諸島だけである。対照的に、2位のシンガポールはスピードで8.5点、市場規模で8.0点と比較的高いスコアを達成している。AI x Blockchainと人材では、スイスは7.8点、米国は再び9.0点を記録した。

最終的な結果を左右するのは加重配分である。スピード、市場規模、AI x Blockchainはそれぞれ15%の比重を持ち、合計で総得点の45%を占める。一方、スイスの強みである3つの分野——DLTインフラ、規制の確実性、法的最終性——の合計比重はわずか25%にとどまる。報告書はこのように、実装と市場インパクトに重点を置いている。公表されているスイスの個別スコアにこの加重を掛け合わせると約75.7点となり、四捨五入を除けば総合得点と一致する。この算数が、法的スコアで最高水準でありながら中位に終わる理由を説明している。

規制の成熟度と実装スピードを示す四象限では、スイスは「Mature but Deliberate（成熟しているが慎重）」の領域に単独で位置し、その座標は約9.2対6.0。シンガポールとルクセンブルクは「Systematic Leaders」に、米国、英国、ドイツ、日本、フランス、UAEは「Fast Movers」に分類されている。

FINMAと政策立案者への5つの要望

SBFが特定した課題は3つある。1つは実装スピード、もう1つは国際的な接続性の弱さと相まった市場の深さの不足。3つ目は、AI x Blockchainと人材からスケーラブルなアプリケーションへの道筋である。連盟はこれらの課題から5つの要望を導き出した。

第一に、FINMAはイノベーションを戦略目標として位置づけ、ライセンス手続きをより明確で、迅速かつ予見可能なものにすべきとしている。第二に、CHFステーブルコインおよびデジタル形式の貨幣に対するテクノロジー中立で、比例かつリスクベースの枠組みを求めている。残りの項目は市場を対象とする。連盟は国際的なアクセスの改善——例えば、デジタル金融サービスに関する英国との協定のさらなる発展——や、国際的な取引、カストディ、決済プラットフォームとの相互運用可能な接続の確立を求めている。さらに、テクノロジーと人材のより迅速な市場参入も求めている。ただしSBFは、より緩い監督を求めているわけではないことを強調している。

立法の途上で出された要望

この要望は、活発な立法活動の最中に提出された。金融機関法（FinIA）の改正に伴い、連邦理事会は「決済手段機関」と「暗号資産機関」という2つの新しいライセンスカテゴリーの創設を計画している。この計画では、将来的に特定の種類のステーブルコインを発行できるのは決済手段機関のみとなる。さらに、新カテゴリーは既存のフィンテック・ライセンスに取って代わることになる。法案の意見公募は2025年10月から2026年2月まで実施された。

SBFの政策概観によれば、法案は依然として連邦理事会に付託された状態にあり、これはFinIAと金融市場インフラ法（FinMIA）の双方に当てはまる。連盟は消息を2027年前半と見込んでおり、同年に議会での一括審議が行われる可能性もある。SBFの要望は、次の規制ラウンドの方向性を決める段階で提示されたことになる。消息文がステーブルコインの発行やライセンス付与のスピードに関する5つの要望のうちどれを採り入れるかが、その規制ラウンドが形となる中で注目すべきポイントの一つである。

戦略面でSBFは、ニューヨーク、ロンドン、シンガポールを模倣することに反対している。代わりに、スイスは機関投資家向けデジタル資産の中立的かつ国際的に接続された拠点として自らを位置づけるべきだとしている。これには、トークン化された債券、ファンド、担保、プライベート市場資産に加え、カストディおよびプログラマブルな越境決済が含まれる。

今後の見通し

今回の勧告は、連盟のこれまでの立場を基盤としている。SBFの2025年5月の12項目プログラムは、すでに6カ月以内のFINMAライセンス付与、監督目標としてのイノベーション、ステーブルコインのテクノロジー中立な規制を求めていた。今回のベンチマークは、これらの懸念を国際比較の中に位置づけている。

今後数週間で具体的な動きが見込まれる。まず、国際金融事務所（SIF）が2026年11月17日に「金融市場規制の最適化」をテーマとした公聴会を開催する。その後、FinIAおよびFinMIAの消息が続く予定である。SBFは、国別プロファイルと国際的な事例研究を含む完全な報告書をウェブサイトで提供している。

「スイスには強固な基盤がある。しかし、法の質と信頼だけでは十分であると考えてはならない。この両者を、国際的意義、具体的なアプリケーション、そして持続的な価値創造へと、より迅速に翻訳し直さなければならない。」——ハインツ・テンラー氏、スイス・ブロックチェーン連盟会長