スイスの消費者物価指数は2026年7月に前年比0.4%上昇し、市場予想と一致した。スイス国立銀行（SNB）が物価安定と定義する年間インフレ率0%〜2%の範囲を大きく下回る水準で推移している。前回値の前年比0.5%から減速し、月次推計では総合物価水準が0.1%下落した。

食品やエネルギーなどの変動の大きい項目を除いたコアCPIは前年比0.3%で、前月から変わらず、ゼロに近い水準で推移し続けている。

物価上昇圧力の低さが続くことで、スイス経済の見通しにおいてデフレの脅威が最優先課題となっている。この数値は、欧州中央銀行（ECB）がパンデミック後の期間の大半をインフレ率を自身の2%目標に引き戻すための政策引き締めに費やした、より広範な欧州の環境とは対照的である。スイスのインフレ率は一貫して近隣諸国を大きく下回っており、これは部分的には強い通貨が輸入コストに与える構造的なデフレ効果によるものである。デフレ、すなわち一般物価水準の持続的な下落は、2020年に新型コロナウイルス感染症の景気後退の中で年間CPIが一時的にマイナスに転じた際にスイスで最後に顕在化した。

SNBにとって、デフレ状況への逆戻りを回避することは引き続き重要な政策優先事項である。世界的な物価上昇圧力の高さは、即座の金融政策行動の必要性を一時的に低下させる可能性がある。ただし、スイスフランの継続的な上昇は、スイスフランが地政学的・金融的不確実性の時期にグローバルな安全資産として長く認識されてきたものであり、輸入価格に下押し圧力を加え、中央銀行の物価安定維持の努力を複雑化させている。

フランの上昇は実質的に輸入品やサービスを安価にし、スイス経済内のデフレ圧力を強化する。SNBはこれまで、過度な通貨高に対抗するため外国為替市場に介入し、金融政策手段を調整してきた。

デフレ圧力が強まれば、政策担当者は非伝統的な金融政策措置を再検討する必要に迫られる可能性がある。スイスは以前、中央銀行に預けられた預金に対して銀行に金利を課す負の金利政策（NIRP）や、大規模な資産買い入れを伴う量的緩和（QE）プログラムを採用していた。SNBは2022年に世界的なインフレ高騰を受け、負の金利政策を中止した。中央銀行はその後、世界的な引き締めに歩調を合わせて利上げを行い、インフレが沈静化した後に緩和サイクルを再開した。

インフレが現在再びゼロに向かっている中、政策担当者が回避を望むにもかかわらず、こうした非伝統的な手段がSNBの政策手段に復活する可能性は排除できない。

出典：ForexLive / InvestingLive