インドのフードデリバリー・クイックコマース企業Swiggyの株価は9月3日、約2%下落し、3営業日連続の下落となりました。指数提供会社のMSCIが、9月7日付で同株をグローバル・スタンダード指数から除外すると発表したことを受けたものです。

MSCIがSwiggyを除外する理由

MSCIがSwiggyをグローバル・スタンダード指数（MSCIインド指数を含む、世界的に追跡される新興国株式ファンドの基準となる主要な国別・地域別指数）から除外する決定を下したのは、同社が完全なインド人所有・支配へ移行したためです。所有権の変更により新たな外国持ち株制限が発効し、同株へのさらなる外国投資の余地が制限されます。MSCIの指数方法論では、外国投資制限により投資可能性が低下した銘柄はグローバル・スタンダード指数から削除される可能性があります。

除外に伴い、MSCI指数を追跡するファンドが改定後の指数構成に合わせてポートフォリオを調整するため、同株を売却する必要が生じ、パッシブな資金流出が発生すると予想されています。こうした指数主導の資金流動は、企業のファンダメンタルズに対する見方を反映するものではなく、リバランス日の前後に集中する傾向があります。ジェフェリーズは以前、インド人所有への移行に伴い、Swiggyで約4億ドルの資金流出が発生する可能性があると推定しています（Economic Timesの報道）。

Swiggyの業績

指数関連の圧力にもかかわらず、Swiggyは2031年度（FY31）までに堅調な調整後EBITDA成長を実現する目標を掲げています。2027年度第1四半期（Q1 FY27）には、売上高が前年同期比で増加したものの、純損失を計上しました。

Swiggyはインドのフードデリバリー市場でZomato傘下のBlinkitなどと競合しており、クイックコマース部門のInstamartは競争の激化に直面しています。「ダークストア」と呼ばれる超地域型倉庫から食料品や日用品を数分で配送するインドのクイックコマース市場は、同国で最も成長が速いeコマース分野の一つとなり、既存企業と新規参入者の双方から巨額の投資を集めています。Economic Timesの報道によると、Flipkartのクイックコマースサービス「Minutes」は、上位10都市におけるダークストア数でSwiggy Instamartを上回りました。

Swiggy株は2024年11月、新規公開（IPO）を経てインドの証券取引所に上場しました。指数変更後も同株は取引所で引き続き取引可能であり、MSCIからの除外は同社の指数組み入れにのみ影響します。MSCIは四半期ごとの指数レビューを通じて構成銘柄の追加・削除を定期的に行っており、こうした変更は指数連動型ファンドにとって日常的な出来事であり、企業の上場状況に対する評価を示すものではありません。

市場環境

除外はMSCIの定期的な指数レビューの一環として9月7日に発効します。センセックスやナスダッグ50ではなくナifty 50、そしてより広範な市場動向を追う投資家は、指数連動型ファンドが通常ポートフォリオを調整する発効日前後の出来高に注目しています。当面のリバランスを超えて、市場観測筋は、Swiggyの所有権状況や外国人保有の変化ペースがMSCIによる今後の指数分類の決定に影響を与えるかどうかにも注目しています。

出典：Economic Times Markets