Sui財団は、同ネットワークのBitcoin貸付インフラであるHashiが、10月後半に段階的なメインネット展開を開始すると発表した。ローンチ連合は20社以上のパートナーで構成され、全体で5億ドルを超える資本がコミットされている。このコミット資本が実際に利用可能なオンチェーン流動性に転換されるかどうかは、ネットワークが稼働して初めて明らかになる。

ローンチ時にボールトを運用すると見込まれるプロバイダーには、Aftermath、Concrete、Fluidが含まれる。Hashi自体は基盤インフラを提供し、エンドユーザーが実際に利用する貸付・借入などの金融商品は独立したサードパーティが構築する。ホルダーにとって、担保付き借入はBitcoinを売却せず預けたままにしつつ、別の資産で資金を調達する手段となる。

この連合は、Cumberland、Fluid、SwissBorgが参加したHashiの7月のグローバルテストネット以前にすでに拡大していた。Sui財団の発表によると、メインネットでは貸し手が資産を供給し、借り手が条件を受け入れ、ボールトが実際の条件下で機能する環境へと準備が移行する。

Bitcoinの預け入れがSuiの担保になる仕組み

プロセスはBitcoinの預け入れから始まる。ユーザーはHashiが生成したBitcoinアドレスにBTCを金し、必要な承認数と遅延期間が完了すると、システムはSui上で同額のhBTCをミントする。このhBTCは、ネットワーク上の貸付などの金融アプリケーションで担保として利用できる。この預け入れ・ミントの構造により、hBTCは、あるチェーンで発行された資産が別のチェーンで保有されるBTCを表すBitcoin裏付けトークンのカテゴリーに位置づけられる。

基礎となるBTCはBitcoin台帳から離れることはなく、hBTCは預け入れ者にSuiアプリケーション内で利用可能なポジションを与える。預け入れたBTCの引き出しには、プロジェクトの技術ドキュメントによると、HashiのMPC（マルチパーティ計算）委員会とGuardianレイヤーによる承認が必要となる。この設計は、単一の通常のウォレットから、共有署名構造へと管理を移すものである。

委員会への参加はバリデーターセット全体に自動的に与えられるわけではない。Suiのバリデーターは、参加するために必要なサービスを個別に登録・運用しなければならない。引き出しの際は、委員会とGuardianがユーザー指定のアドレスへのBitcoinトランザクションを承認する前に、対応するhBTCがSui上でバーンされ、ネットワーク手数料が差し引かれる。

Anchorage Digitalが提供する2つのアクセスルート

BTCがhBTCで表されると、次の課題は、それぞれのカストディ規則のもとで誰がその担保を活用できるかであり、Anchorage Digitalの役割がローンチのこの部分に対応する。

機関投資家はすべて同じカストディモデルで運営されているわけではない。上場企業は規制に準拠した担保スキームを必要とする場合があり、一方でクリプトネイティブのファンドは自社のウォレットを管理しアプリケーションと直接やり取りすることを好む場合がある。Anchorage Digitalは、クライアントがHashiにアクセスする2つの方法を示している。

1つ目は、Anchorageの決済およびトライパーティ担保インフラであるAtlasで、qualified custody（適格カストディ）とコンプライアンス要件のもとで運営される組織向けに構築されている。Anchorageによれば、資産はqualified custodyに留まったまま担保として動員できる。2つ目は、機関投資向けセルフカストディウォレットのPortoで、Hashiおよびそれを基盤とするアプリケーションへの直接アクセスをクライアントに提供する。これらの選択肢は潜在的な参加者の層を広げるが、カストディの経路だけでは貸付の金利、担保率、清算条件は決まらない。

5億ドルはコミット資本であり、実際の貸付流動性ではない

確認されている点：Hashiによると、5億ドルを超える資本がローンチ連合全体でコミットされている。依然不明な点：ローンチ時にそのうちどれだけがメインネットに到達するか、各市場にどの資産が供給されるか、借り手がどれだけの流動性にアクセスできるかである。

コミット資本が自動的に貸付可能な流動性になるわけではない。借り手には、ステーブルコインであれ別のトークンであれ、借入れたい資産を貸し手が供給する必要がある。Sui財団は、パートナーごとの配分やコミット資金の展開時期について公表していない。

このため、最初の実稼働市場にはいくつかの実務的な疑問が残る。どの資産が利用可能か、どれだけの担保が必要か、どのような金利が適用されるか、Bitcoin価格が下落した際に清算がどう機能するかである。金融商品は独立したプロバイダーが構築しているため、回答はアプリケーションごとに異なる。Suiは、ローンチパートナーが統合を完了するにつれアクセスが拡大するとしている。

機関投資家にとっての意義はローンチ後の条件次第

Hashiは、Bitcoinを別のブロックチェーンに移すことなく、またバランスシートを管理するカストディ管理を放棄することなく活用したいホルダーを対象としている。そのメインネット設計は、Bitcoinで保有される担保、Sui側のhBTC、規制対象の機関投資家と自己判断の市場参加者それぞれに向けた個別のアクセスルートを組み合わせている。

こうしたユーザーにとって、連合の規模はあくまで出発点にすぎない。借入コスト、担保要件、引き出しの信頼性、ステーブルコインの流動性が、Sui上のBitcoin担保金融が実用的な財務管理ツールになるかどうかを左右する。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資または法的な助言を構成するものではない。資本コミットメント、ローンチ計画および貸付条件は変更される場合がある。